四大VC热论A股和创业：资本都是不靠谱的，要善于在泡沫里游泳

黄明明：第二个问题，今年B轮死，C轮死也被讨论的很多。各位对于今年的融资环境怎么看?创业公司应该做什么样的准备?

刘芹：

说老实话，其实我跟在座各位一样也很困惑。我们投了那么多的公司，到底怎么弄?我觉得现在是早期投资极度繁荣，但是我自己是感受到现在后期一点的投资人，比如大的PE，开始越来越谨慎。很明显，大家在担心这个估值是不是可持续?但我觉得总体上来说，它是受两头影响的。为什么现在天使这么繁荣?你看中国在过去的一两年里一下子出来了这么多上市公司，上市公司会创造出至少几百上千个亿万富翁。而这些亿万富翁呢，大家都是创业的受益者，而且都有理念去支持和扶持更新一代的创业公司。因此，资本市场现在的高估值或者说繁荣，处在现在这样一个相对高点上，会吸引来非常多的资金的供给。但是我个人觉得，其实每年能真正冒出来的公司还是相对有限的。这个数量级并没有发生太大的变化。打个比方，也许以前是十个，现在估计最多也就是十几个二十几个三十几个?它不会从十个变成一百个一千个，资本市场在有效性和筛选的机制上面还是很残酷的，这是*个现象。那第二个现象呢，从大家做公司的角度来说，以前我们做投资只有IPO一条路，但现在并购的机会也非常多。创业的机会其实很多，但是真正能够取得IPO的人的成功概率，从现在的这个数量上来讲，难度肯定是越来越高的。但从另外一个层面来说，退出的机会要比原来多很多，也容易很多。所以，回到刚才这个问题，那就是目前天使的这个阶段，其实特别容易特别快。A轮也相对容易。可能真正难的还是在中间B轮到C轮这两个阶段。而且我现在发现资本的聚焦速度非常快，大的基金现在都愿意抱团去扶持行业里的*名第二名。以前一个行业可能只有十家创业公司，现在有一百家创业公司。可是*名第二名永远都只有两个，所以这个确实会更残酷。我觉得其实也没有什么特别好的办法，但是对于在座诸位，我只能讲，*呢，如果你在正确的时间点，捕捉到一个机会，要迅速地做大，我们以前是强调资金的使用效率。现在有一帮人是B to VC ，我非常反对这个做法，把公司都做迷失掉了。但是这个市场的有效性和残酷性就是不断地筛选出*秀的公司。你能不能成为那个优秀的公司呢?这里有很多因素造成，我觉得今天展不开，但总体上来说，A轮到B轮到C轮，每一轮对公司的要求越来越高。对你的能见度要求越来越高 对你的路径打法，你的策略和团队的能力要求越来越高，这些东西都是颠扑不破的。第二点，我觉得在目前的环境下，如果发现时机已过，早死早超生并不是一个坏的选择。有时候你坚守一个已经不符合趋势的东西，在那很固执地做，未见得效果好。而且今天的退出机制会越来越会像美国的硅谷。其实退出方式创立的繁荣度里面，也是靠并购的这个趋势来刺激这个繁荣的。

包凡：

　　刘芹刚刚说的很好，我就补充一点，华兴刚做了滴滴、快的的合并，我觉得中国有个很有意思的问题是，论跑道，其实是很好很宽的。但跑道上呢，刚开始就会有无数的车在那里跑。跑一会儿呢，还有十几辆车，跑到最后可能还有两三辆车。跑道够宽，但这两三辆车互相之间就会撞，你撞我我撞你，撞到后来可能谁也跑不到最后。所以在这个过程当中，如果有这个机会——我们叫合并同类项的机会，还是应该考虑。其实你们都很年轻，人生一辈子不是干一件事情，对吧?上次我们华兴开年会的时候，也请了我们一个朋友，专门说九零后的价值观。我觉得九零后的价值观应该和我们七零后不一样。我们这些人就觉得好像宁为鸡头不为凤尾，但我觉得这个思想有些落伍。人生*不止一次机会。在这过程当中如果要有这种机会——大家1加1大于2的机会，要好好考虑这个机会，我们说的be open minded,实际上就是这个意思。

李世默：

　　我搞投资这么多年，最近这一两年的情况，确实让我感觉非常惊讶，而且我也不是很看得懂。比如说，我可以给你打个比方，四五年前，如果我有家公司去纳斯达克或者是纽约上市，40亿美元的市值，那回来的时候就是英雄了，大大的庆祝 。现在我们好的公司，C轮，D轮私募就做到65亿美元，所以这个环境在发生巨大的变化，那这个巨大变化的实质究竟是什么呢?谁也看不懂。这几天我自己做些研究，数据还没弄齐，所以还不能具体的分享。但是我把这两年A轮B轮融资的公司，加一块，大概有那么几百家一千来家，我把它们的估值全加一起，这两年A轮融资大概是一两千万美元的平均市值，B轮融资有的已经到一亿多了，有的是五六千万美元。A轮，有那么几百家一千来家，B轮又来几百来家，我把所有这些公司的市值全加一块，大概估算一下，好像是中国GDP的一个比较大的比例。 如果你去投A轮B轮，你的资本回报是要三、五年后翻五倍吧，你再乘个五，那就等于中国的GDP了，或者保守一点说，中国GDP的一半吧。这种情况发生的概率当然不会很高，那这说明什么问题呢?说明这些公司只有很小的一部分未来可能会成功。所以在目前这个环境下，对创业者来说，应该怎么考虑融资?在这个环境下你应该怎么思考你的未来?因为你不是靠资本翻倍赚钱的。如果你是个好的创业者，你是靠五年后、十年后有一家非常值钱的公司、拥有能够创造财富的引擎，来创造财富的。　

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