新三板上的娱乐产业：杨丽萍、曲向东、李东田…从明星到创始人的经营之路

　　2015是新三板“爆发”之年，截至8月底，新三板挂牌企业总数已达3359家。新三板的“大跃进”，带来了又一次“娱乐产业资本化”的浪潮，有业内人士预计，今年会有近百家娱乐相关公司登陆新三板。

　　左手娱乐，右手资本，连日来，娱乐资本论已对新三板上的数十家娱乐类公司展开研究，我们将推出系列报道，从不同维度对这些公司进行梳理，试图展现这一波“娱乐产业资本化”中的最新动向。

　　今天，我们关注新三板的明星创始人。

　　明星入股上市公司早已不是新闻，但在新三板，我们发现一个新的现象——新三板上的“明星股东”有一些已不再是“股权激励”的性质入股，而以上市公司创始人的身份出现，杨丽萍的云南文化、前央视主持人曲向东的行知文化，都是这样的个案。

杨丽萍的云南文化：两个剧目支撑一家上市公司，新三板独有

　　杨丽萍因为舞蹈而家喻户晓，她在舞蹈这块土壤上种下了一个公司——云南杨丽萍文化传播股份有限公司（以下简称云南文化），从此生根发芽，快速成长，并在2014年率先登陆新三板。

　　作为公司的创始人，杨丽萍直接拥有云南文化59.4%的股份，并通过杨丽萍企业管理有限公司间接拥有9.975%股份，股份总占比达到69.375%，成为*的控股方。

　　云南文化一上市，就受到资本的热捧，多次增发的股票都被市场哄抢。随着云南文化的估值不断升高，杨丽萍已坐拥40亿身价。

　1从2013到2015，支撑公司的始终只有两个剧目

　　根据《股权转让书》内容，云南文化主要业务为从事具有云南少数民族特色的大型歌舞集、舞剧的创排及演出，同时从事剧目创编、形象代言等衍生业务。

　　公司采用“驻场+巡回”的方式，常年演出云南民族舞蹈，的主要剧目有《云南映象》、《孔雀》、《云南的响声》和最新的舞蹈剧《十面埋伏》。

　　但是由于人员及场地的限制，《云南的响声》在演出几场之后，便不再对外演出；而新剧《十面埋伏》，今年的半年报显示还在试验阶段，并不在公司的主营收入剧目之中。这就意味着，这家上市公司只有《云南映象》、《孔雀》两部戏。

　　从2013年到2015年，近2年过去，云南印象的收入依然由这两个剧目支撑。两个拳头产品占据公司收入90%左右。

　　两部戏，撑起一家上市公司，这或许是新三板上市公司才有的一种现象。

　　在这两年间，这两个剧目的票房收入甚至出现了下滑——2013年上半年，《孔雀》和《云南映像》的票房收入近1300万元，2015年上半年，这两部剧的票房收入在1000万元左右。

表一：云南文化2013年按剧目收入统计 来源：公开转让说明书

表二：云南文化2015年上半年按剧目收入统计 来源：云南文化2015半年报

　　云南文化已经意识到这种依赖性的存在，杨丽萍老师也亲自培养“小彩旗”，希望她能接自己舞蹈事业的班，但截至目前，“第二个杨丽萍”尚未出现。

　　这种人才培养上的弱点也进一步限制了演出的扩大。如果有充足的队伍，全国巡演就可以走进更多的城市，而不是现在仅仅在昆明、大理等几个极少数的城市定点演出。

2坐拥景区稳定人流，实景演出依然是一门好生意

　　以上种种局限，并不妨碍杨丽萍的实景演出成为一门很好的生意。

　　我们根据票价和收入进行推算发现：杨丽萍公司的演出平均票价在300多元，VIP票480元，这意味着杨丽萍每年能卖出数万张票，几乎每天都能卖出200到300张。

　　坐拥旅游景区的稳定客流，让杨丽萍的实景演出获得了相当好的销售成绩。

　　此外，云南文化从事具有云南少数民族特色的大型歌舞集、舞剧的创排及演出，符合国家文化产业发展的有关经济扶持政策，享受政府补助的优惠政策。根据《公开转让说明书》，2012年、2013年及2014年1-6月，公司取得的政府补助占公司当期净利润的比例分别为28.54%、 26.47%和381.23%。

　　政府补助构成本公司利润来源的重要组成部分，甚至在2014年上半年达到381.23%的程度，意味着只有完全依靠政府的补助才能正常运转，我们也会担心，如果哪天政府补助金额发生变动，会不会对公司盈利水平产生重大影响呢？

曲向东：前央视主持人，掘金10万亿大市场

　　体育经济，一个被预言10万亿市场体量的未来蓝海，当万达、乐视等巨头纷纷将触角伸向体育产业，大量中小企业也希望在这块新兴市场中寻找生存空间。

　　曲向东是前央视著名主持人，2005年辞职后，创立了“玄奘之路”系列品牌活动，并以此为基点，衍生出体验式文化赛事、体验式文化教育以及体验式旅游等项目。公司凭借着这些项目的持续盈利，终于在2015年九月冲击新三板，跨出进入资本市场的*步。

1“玄奘之路”：主打企业家领导力培训

　　曲向东与其他离开央视的同事不同，自己干起了创业，并且把老婆拉着一起打拼，此次上市，两人同为公司的股东，其中曲向东持股49.67%，夫人程晓雯持股24.84%，二人合起来达到75.51%，拥有公司的*控股权。

　　行知探索主营业务是通过"玄奘之路"的品牌向客户提供体验式文化赛事和体验式文化教育。

　　目前，体验式文化赛事包括了：玄奘之路商学院戈壁挑战赛和八百流沙极限赛；体验式文化教育（元领导力发展中心）包括了：刀锋领导力、戈壁成人礼、创业戈壁行、BC连和远征军之路等。目前的收入来源，主要是培训项目和赛事中的企业或个人缴纳的报名费，品牌活动中的参赛费和商务赞助。

　　换言之，行知探索就是通过帮助增强企业家领导力和团队凝聚力来赚钱。

2曾主让子公司股权，并与探路者签“对赌协议”

　　仔细查看《公开转让说明书》，就可以知道行知探索的此次上市之路可能存在一些变数，原因是这家公司与探路者签订一份对赌协议。

　　2014年9月，北京探路者户外用品股份有限公司与行知探索签订了《增资认购协议》，购买其全资控股子公司极之美的 56.52%的股权，成为*的股东，也是极之美的实际控制人。

　　按照《增资认购协议》约定，未来三年（2015-2017 年），极之美实际净利润的复合增长率不低于 25%，2015-2017 累计实现净利润不低于人民币 1,350.40 万元。若达不到要求，行知探索将将差额部分无偿转让予探路者。

　　新的结构图如下表所示

图三：变动之后的股权结构图 来源：公开转让说明书

　　因为极之美的营收利润一度占到行知文化的50%，而卖出极之美的控股权后，此次利润合并表便不可以将极之美计算在内，这也可以解释为什么今年的利润突然为负数，详见表四

表四：行知文化主要财务报表 来源：公开转让说明书

　　在这种情况下，若极之美未来无法实现预计业绩，行知探索将面临无偿转让极之美部分股权的风险，且极之美转出之后对行知探索财务冲击较大，未来能否消除极之美带来的影响尚不确定。

李东田：东田时尚毛利率近95%，尚雯婕和吕燕持股

　　作为国内知名的造型师，李东田与娱乐圈有着千丝万缕的联系，经过多年的努力，东田时尚已打造一条完整的美容美发产业链。近期，东田时尚文化传播有限公司（以下称东田时尚），提交了招股书，谋求登陆新三板。

　　招股书显示，东田时尚2013年2014年连续两年的营收都超过2亿元，更值得注意的是，东田时尚的毛利率极高，2015年1到7月，2014年，2013年，公司毛利率分别为94.37%、91.32%、92.43%。

　　仅以东田时尚在北京东方广场全国总店为例，大众点评显示，该店的平均消费769元，烫发、染发业务收费均在千元上下。

　　在美容美发之外，东田时尚还在不断开拓自己的业务范围，目前运营成熟的有杂志、秀场、品牌、婚纱和婚礼现场的摄影拍摄与制作业务。未来，东田时尚还将开展造型师经纪管理业务，统一打理旗下知名造型师的业务，同时开发健身会所及化妆行业衍生品等。

　　东田时尚另一个值得关注的焦点，是尚雯婕、吕燕等明星入股。吕燕曾在李东田的挖掘和陪伴下一路走出国门，而尚雯婕也曾是李东田钦点的代言人。

　　招股书显示，尚雯婕和吕燕分别持有东艺文化（东田时尚员工的持股平台）3.18%和0.97%的股份，而东艺文化持有东田时尚5.69%的股份。这也就意味着尚雯婕和吕燕分别持有东田时尚0.18%和0.0669%，如此低的份额在股权结构中可以忽略不计。

　　除了李东田和东艺文化，东田时尚前十大股东中剩余均为PE/VC机构，包括中金旗下中金佳泰、红杉资本、深创投和汪潮涌旗下的信中利等。

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