15年，投资界变与不变：恒久的价值，不变的初心

李家庆：投资机构管道化、渠道化存在巨大风险

　　我是2001年进入这个行业，02年的时候，当时形势还是非常低迷，整个市场非常低迷，作为刚刚进入这个行业的投资人来说，*批的资金非常难募资到的，新金融行业的人跳槽都不知道往哪里跳，那个时间点是整个行业初期播种的时代，也是一个非常煎熬的时期。

　　2009年左右，我们开始启动*只人民币基金，因为在09年之前，实际上我们一直在管理美元基金，虽然是一个本土的机构，到了07、08年的时候，创业板开始了之后，开始用美元基金投资中国的中外合资企业，在国内的A股市场上市，到了09年正式募集相对比较大规模的人民币基金，社保基金成为了LP，这样就出现了一批国内的人民币的VC和PE基金，而且在那一段时间里面，还是投资一批偏成长型的企业，当时人民币基金对于投资早期企业还是相对谨慎的。

　　2015年肯定还是非常不确定的一年，过去坐在台上这些人，经历过很多的东西，美元的、人民币的、早期的、中后期的、IPO的问题、并购的问题。之所以作为基金管理人而言，很重要的一点就是在不同的时期，针对调节自己的投资节奏，投资策略，投资阶段，包括投资领域的调节，核心就是实现长期可持续对于投资人的回报。

　　这件事情本身来说没有发生任何变化的，第二个是价值投资本身没有发生变化的，这一点在15年的时候遭到一些挑战，好像一二级的市场资金被打通了，而且专业机构，投资机构，基金管理机构被管道化和渠道化，甚至变成了一种新的创新模式。

　　全民创业、创新之后，全民财富管理的诉求，而且大量的资金池，银行的资金池也放不出去，房地产不能做，P2P有问题，海外投资渠道不畅通，直接干二级市场，波动风险非常大。

　　所以大量的资金通过各种各样的管理公司，甚至是有很多创业企业本身自己募集资金投自己。现在满天飘的都是一手货，二手货，三手货，大家都不知道这个资金是投向哪里，有好的一面，说明中国有钱，大量的资金开始进入到一级市场，来推动创新创业。但是也有不好的一面，因为毕竟基金管理人是一个资金的稳压器、变压器，或者镇流器一样，是要把自己的专业技能、投资组合的方式、风险控制的能力加进去，而且对他进行其他资源的帮助，来帮助他完成价值创造、价值实现的过程。如果简单的行业管道化和渠道化，直接对接资金，这个风险会非常大。

　　而这个风险我相信在未来两到三年里面就能够看得到。