曾经的创业者现在的投资人揭秘：大多数人不知道的融资估值那些事

供需定律

　　我知道，如今还有一些人认为理解市场运作机制并不是成为一名出色投资人的必备条件。但事实情况是市场动态在决定公司是否存在价值方面扮演着很重要的角色。

　　让我用最简单的方式来为非经济学专业的人解释一下。微观经济学中最基础的一个图表就是供需关系曲线。需求指的是买方，而供给指的是卖方。在初创公司的语境中，“买方”就是试图用钱去“购买”你初创公司股权的风投。

　　通常而言，供需关系以及供应量和价格之间存在一种平衡。

　　什么可以打乱这种平衡？通常，只有外生事件（即不可预测的政治或经济突发事件）会影响供需数量的改变。而对于风险投资而言，这种改变显示在大量非风投资金的出现。为了获得更高的回报、效仿Facebook、LinkedIn、Twitter的成功经验并期待通过投资Uber、Airbnb、Dropbox这类*科技公司获得高收益，投资者向市场上注入了大量非风投资金。

　　在经济学中，我们将其称作是“需求曲线变动”。如下图所示：

　　简而言之，有500亿额外的资金突然出现在市场上，这就导致了估值的飙升：典型的需求变动曲线。后果如何？估值均值在两年之间上升了3倍，而在2015年第四季度又迅速跌落。

融资水平下降

　　当你看到上图出现的需求震动时，你会注意到不仅市场上企业的估值越来越高，就连数量也越来越多。我知道许多企业家都会认为这是好事，但是睿智的风投（私下里）则不以为然。

　　企业家数量的增加通常为市场带来许多想要一夜暴富的人，而不是那些试图进行创新的企业家。

　　公司数量的增加可以把好的工程和产品人才分散到更多的公司里面（很多都不大可能成功），而不是集中资源到数量更少但更具变革性的公司手上。

　　巨额融资的增加会导致大规模的工资膨胀、租金膨胀，随之带来更高的资金消耗率。

　　通常来说，如果你成功融资了1500-2000万美元，而有4-5位你的竞争对手也融资到了这个数，那这就会刺激一些“不良行为”的滋生：经济学中“赢者通吃”的心态会迫使企业更重视公司发展而不是收益。

　　当融资水平降低，许多本来想创业的人会偏向选择McKinsey和Google提供的高薪以及稳定的工作，因而市场会拥有更多的骨干创业者。精明的投资者和创业者更喜欢这种阶段的市场。

均值回归

　　再从经济学的另外一个角度“均值回归”来看待这个问题，意思是说有一段时期你可能会有一些偏离历史平均水平的数据点，但最后还是会回到原来水平的。

　　正如我之前指出的一样，Joe Floyd非常出色地通过SaaS乘数变化情况捕捉到了这一点。如上图所示，2007年人们愿意为SaaS企业支付7.7倍的预期收入乘数，而上一年还不到5倍。在2013年，该数据达到了13.4倍，之后又恢复到4倍——略微低于历史均值。

　　2008年9月，雷曼兄弟的破产，其带来的涟漪效果是巨大的。

　　我在想2016年1月LinkedIn的股票骤跌是否也会产生类似的效果（量级要小得多，这是因为公司基础是很稳定的）。但是对于创业体系内的人而言，这不亚于晴天霹雳。像这样一个技术股票宠儿在一夜之间估值竟然遭遇了如此严重的“滑铁卢”。我想时间会告诉我们真相，但是我猜想历史也会证明这一只黑天鹅改变了大家的心态。

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