倪正东：投“人”的逻辑

　　2006年，我们开始关注文化产业，之前投过博纳影视，2011年投了小马奔腾。之所以投资小马奔腾，除了小马奔腾主要的几个投资人如建银国际、开信资本都是我们很好的合作伙伴，更重要是因为我们感觉整个电影、电视剧行业在国内处于高速发展阶段，这类公司股票很容易被市场接受。

　　我们关注能给大家带来快乐的文化创意产业项目。比如游戏，去年我们投资了胡莱三国、凯英网络，这两个目前是在腾讯上最大的社交游戏公司。去年7月投资了麒麟影视B轮，另外我们还投过亚太传媒。

　　从过去的经验教训看，在文化传媒产业里，还是应该投游戏产业。游戏的现金流非常稳健，做得好赚得比较多。电影业务比较稳健也可以投。最难投的是动漫，因为盗版太多。音乐不太容易，因为唱片盗版太多，大家又都去网上免费下载，看似很热闹，也带给大家很多快乐，但是消费者没有付费的习惯。

　　2011年3月小马奔腾融到的7.5亿人民币中，我们跟投了几千万。这个项目属于Pre-IPO阶段，会有一个稳健的回报。从财务投资的角度，我们需要做到两点：一是要保证资金的安全性，另外保证比较稳健的回报。

　　最近十年、十五年的时间，文化创意产业沉淀了很多公司，他们在电视内容制作、电影或者广告等方面积累了很多经验，也有稳健的业绩。行业本身处在开花结果的时候，这些公司去上市是很正常的，对文化创意产业也能很好的推动。

　　文化产业是一个好玩的行业，但是弄不好就会亏钱。因为最难管的就是做艺术的人，他们是非理性、不按常理出牌的人。就像餐馆的厨师不一定是老板，最好的医生也不一定是最大股东一样，影视产业的专业人才和公司创始人、管理者是不同的人。

　　文化产业特别是影视更多是基于人的产业，需要好的导演，好的电视剧，很多东西需要基于人。它不像互联网，每5年就会有一个变革周期，2000年是门户，到2005年是web2.0，2008年电子商务风头正劲，到今天是移动互联网。互联网创始人只要有一个好的想法，找到一个很好的模式，VC就可以去投。相对来说，电影电视拍摄的技巧可能在改变，但模式上不会有太大变化，相对来说，还是半传统的行业。

　　所以，影视类公司我们投中后期，这类公司很早期的时候，我们看不清楚没法进去，等到中后期，公司比较稳健，团队已经有很好的磨合，每年大概有50%或至少30%以上的稳健增长。

　　而对游戏公司，我们选择投早期，胡莱三国这个项目我们是第一个投资方。游戏公司可以真正实现爆炸式增长，高的时候利润增长从100倍到1000倍都有可能。

　　电视剧这个市场，前几名的差距没那么大，投资是综合考虑的结果。每年国内电影、电视剧有固定的播放量，好的电影、电视剧都是有限的几家，十家或者二十家左右来提供，最核心就那么几家，我们就在这几家里面去挑。

　　清科的投资风格是：70%的项目是早期投资，30%是后期的，同时有50%的钱放在早期，50%的钱在后期。无论是早期还是后期，我投资主要看三点：第一，行业机会，这个行业是不是快速增长，行业是不是有意思，成长很快并且有爆发点。清科每年都做关于最热门行业的统计，比如半导体我们就不看，电子商务现在我们也投得少了，但是2007年、2008年爆炸式增长的时候，我们会很早进去。第二，这个公司在行业处于什么地位，中后期的时候，这个很重要。第三是看人—是否诚信，是不是善于分享，执行力是否很强，甚至吃饭的时候，交流是什么样子，是否容易沟通，容易相互信任，哪怕是在喝酒的时候能否谈得比较好。对人的判断是很模糊的，这是一个综合的感觉。后来有些公司也上市了，但是我们觉得人不太对，还是没投，我们投相对比较喜欢的人。

　　投56网前，我们在广州见他们的团队，这是一帮从网易出来做过一个成功公司的高管，我们觉得很不错;投博纳影视，是他们在这个行业确实做得很好，它的投资者红杉等也是我们的合作伙伴;投小马奔腾是觉得彼此容易沟通，能建立很好的信任感，当然这个行业增长很快，市场地位不错;胡莱三国是有潜力有市场机会，我们看团队，觉得他们做的东西不错，执行力很强，所以很早期就进入了。

　　很多的投资都包括这三点原则，但关键是不一定拿得到。我们在这个行业很久，角色比较中立，虽然钱不是最多，但是参与得多。电影我们投了三家;排名前二十家的电子商务公司，我们投了8家，包括麦包包、窝窝团、好乐买等，我们也是天涯社区最早的投资人。21克蛋糕、宠物中国等项目，是我们跟联想一起投的。

　　投资不是完全理性的，它是感性和理性结合的结果，是一门学问，更像一门艺术，对很多东西有判断，但是很难讲清。如果做联合投资，我们还会加第四条，即跟我一起投的公司，是在国内做得最好的之一，投资的这个人做了很多成功的项目，比如博纳影视有红杉、SIG、经纬;小马奔腾有建银国际、开信资本;麒麟游戏有深创投、有鼎晖，很多综合因素的结果。

　　注：选自倪正东接受《环球企业家》采访时的发言。

本文来源投资界，原文：https://people.pedaily.cn/201204/20120405323695.shtml