道合金泽葛琦：PE FOF 的出路只有市场化和专业化

　　养老金投PE是大势所趋

　　养老金也称退休金、退休费，是一种最主要的养老保险待遇。养老金与全国社保基金的概念有着明显的不同。葛琦介绍说：“全国社保基金不是养老金，全国社保基金实际上是国家主权基金，是国家财政和财政拨款、和国有股减持等等形成的一个资金池，它和我们每一个人的个人养老金账户在微观上实际是没有挂钩的。”

　　目前，中国的养老金主要通过存银行和买国债来进行投资管理。自从去年12月证监会主席郭树清建议将养老保险金余额组织起来投入资本市场以来，养老金入市就一直是热门话题。首先是全国社保基金理事会理事长戴相龙建议，推进地方社保基金开放股票投资和直接投资渠道;后有广东省委托全国社保基金对1000亿元养老金余额进行投资;紧接着，财政部发文限制地方养老金进入股市。随着社保基金在PE市场的投资逐步加大，养老金投资PE也成为大势所趋。

　　从专业投资配置的角度看，养老金和人寿保险资金跟PE的匹配度最高——几十年后才需要用到，而且客观上有进行稳健投资管理、保值增值的需求。“养老金和保险公司是大多数发达国家和地区，都是最大的资金池，同时也是投资于PE的最大的机构投资者群体。”葛琦介绍说。

　　从20世纪70年代开始，欧美国家即开始允许养老金进入PE市场。目前，在欧美地区，养老金(包括公共养老金和私人养老金)在LP的所有资金量中占近半壁江山——美国养老金投资占VC/PE基金来源40%左右。与此同时，巴西、哥伦比亚等国家亦放开了养老金对PE的投资。从世界各地的PE发展来看，养老金是投资PE的最重要投资者。2009年底，在英国养老金资产组合中，长期投资占比高达85%。

　　养老金应配置10%以上资金到PE

　　葛琦表示，就一个稳健的投资策略而言，养老金也应该拿出一定比例的资金投入业绩优秀的PE中。与其他的投资相比，投资PE有许多优势。首先，从全球范围内看，一些优秀的PE基金能够实现20%甚至更高的年化投资收益率。中国本身经济发展速度较快，在这样的经济增长率基础上，优秀的PE基金有望达到更高的回报水平。其次，PE的投资一般都是5到7年的长期投资，这一点比较契合养老金的长期投资策略。进一步而言，FOF作为投资优选PE基金的基金，将会进一步分散投资风险，并且实现与普通PE相当的收益率，更适合稳健型的养老金投资。此外，投资PE也就是间接地投资实业，对于解决中小企业的融资难问题也有所帮助。

　　仔细分析全国社保基金的投资，可以对养老金进入PE市场的必要性有更全面的认识。根据相关的公开信息，截止到2011年底，全国社保基金投资运营总资产8689亿元，其中，固定收益占50.66%，股票资产占32.39%，实业投资占16.31%，现金及等价物占0.64%。承诺投资13支PE基金，承诺金额195亿元。

　　2011年社保基金投资实现收益431亿元，实现收益率5.58%;但是交易类资产(股票)当期公允价值变动额为-357亿元，使得总体收益率降为0.85%，导致社保基金的投资收益率四年来第二次没有跑赢CPI。与之形成鲜明对照的是，2011年实业投资(直投+PE)则占了实现收益的近70%。

　　葛琦认为，随着国内企业和投资者对于PE认识的加深和行业的逐渐规范化，养老金如要入市，将10%或更多的资金配置到PE投资上，不失为一个可行之选。同时，相关机构在目前筛选PE基金的能力、经验都相对有限的背景下，选择与专业的组合基金合作，无疑是配置PE资产的一个高效而稳健的重要途径。

本文来源投资界，原文：https://people.pedaily.cn/201207/20120716330654.shtml