美博客炮轰LinkedIn估值荒唐 称投资风险过大

　　据国外媒体报道，美国科技博客Business Insider主编兼CEO亨利-布洛吉特（Henry Blodget）周五撰文称，LinkedIn本周的首次公开募股（IPO）引起了市场的轰动效应。许多业内人士认为，LinkedIn的估值很“荒唐”，并因此怀疑我们是否又进入了一个科技泡沫时代。布洛吉特因此分析了LinkedIn的真正价值和投资前景。

　以下为文章全文：

　　没有人知道LinkedIn的真正价值。

　　因为从理论上来说，LinkedIn股票（以及任何其他公司的股票）的价值都在于其“未来现金流的当前价值”。考虑到现金流无法完全兑现的风险，未来的现金流被以一定比例折算为当前价值。

　　然而，没有人能明确知道LinkedIn未来的现金流。因此，无论人们对LinkedIn抱有多么大的信心，也仍然没有人能确切知道LinkedIn的真正价值。此前，一些业内人士将LinkedIn的估值与该公司去年的盈利情况联系在一起，这样做是愚蠢的。因为LinkedIn还是一家年轻的公司，目前正在为未来进行大量投资。该公司尚未获得稳定的利润率。

　　根据LinkedIn以往的现金流情况，有分析认为LinkedIn的估值是“荒唐的”。但以往的现金流情况只能为帮助外界了解LinkedIn未来现金流的情况提供参考，。

　　LinkedIn以往的现金流情况说明，LinkedIn是一家实体公司，拥有真实的产品，获得了实际的增长、实际的利润，以及多样化的营收来源。你可以质疑LinkedIn的价值和未来发展，但却无法因此否定LinkedIn是一家“没有得到市场承认，只有业务计划的初创企业”。

　　在加入到批评LinkedIn估值出现“泡沫”且“荒唐”的行列之前，你需要清楚地知道一点，在谷歌、Facebook、Zynga、Twitter和Groupon作为初创企业刚刚开始融资时，外界也认为它们的估值出现“泡沫”，并且是“荒唐的”。但事实证明，这样想的人都是错误的。

　　因此如果希望对LinkedIn的价值进行认真的讨论，必须接受以下事实：

　　1） LinkedIn是一家实体公司，拥有实际的产品、营收和利润；

　　2） 没有人知道LinkedIn的股票价值；

　　3） 在LinkedIn所处的行业中，有许多公司已经证明，它们的估值要远超许多人的想象。

　　然后让我们一个个地来探讨以下几个问题：

　　1. LinkedIn的估值是否过高？

　　我们可以确定的一点是：相对于当前或近期的业绩预期，市场对LinkedIn的估值是非常激进的。LinkedIn今年的营收预期约为5亿美元，而该公司上市后的市值一路飙升至101亿美元，已经达到今年营收预期的20倍。很少有上市公司的市值达到年营收的20倍，这样的公司通常盈利能力极强，增长速度极快。

　　LinkedIn的增长也非常快，一些睿智的投资者认为LinkedIn最终将获得超高的利润率。不过该公司尚未证明这一点。因此在当前的估值水平上，投资者主要寄希望于LinkedIn未来的盈利状况。一旦投资者押错了赌注，将会受到沉重打击。

　　2. LinkedIn的前景如何？

　　根据未来所处的市场状况，LinkedIn的股价可能超过100美元，也可能低于100美元。

　　LinkedIn要怎么做才能使股价超过100美元？对LinkedIn来说，未来最为有利的趋势是发展成为“面向职场人士的Facebook”，并且正处于增长曲线的初始阶段。LinkedIn目前仍是一家美国公司，因此未来可以在欧洲、亚洲和拉美等地区进行业务拓展。相对于普通消费者，LinkedIn更容易从职场人士身上盈利。因此LinkedIn从每个用户身上所获得的平均营收已经超过Facebook，并将在未来一直保持这一优势。如果将LinkedIn视作“面向职场人士的Facebook”，并考虑到LinkedIn（100亿美元）和Facebook（800亿美元）的估值差距，那么很明显LinkedIn还有非常巨大的增长空间。

　　在什么情况下LinkedIn股价会低于100美元？这有很多可能性。LinkedIn或许将无法获得极高的利润率和增长率，以支撑20倍的市售率。LinkedIn或许在走向国际市场的过程中遭遇挫折。该公司的盈利机会或许也没有目前看到的那么多。LinkedIn有可能与许多其他公司一样在执行中出现问题，而一些竞争对手也有可能从后赶上并超过LinkedIn。也许我们并不真正需要一个“面向职场人士的Facebook”，抑或是Facebook将最终开发出自身面向职场人士的业务。

　　3. LinkedIn最有可能面临的情况是什么？

　　这一问题还是很难回答，毕竟谁也不是百猜百中的神奇预言家。我个人认为，最有可能的情况是，LinkedIn最终将建立起一个价值数十亿美元、具有较强盈利能力的业务。不过LinkedIn在实现这一目标的过程中肯定会遇到困难与挫折，并需要花费一定时间。

　　4. LinkedIn股价最有可能的表现是什么？

　　在看好LinkedIn股价上涨行情的一方，一名乐观的LinkedIn投资者认为，LinkedIn在4年内（到2015年）每股收益将达到3.50美元。按照软件即服务（SaaS）企业内部当前的平均市盈率水平计算，这名投资者认为，LinkedIn股价目前应为125美元，未来几年内将达到170美元。

　　这是非常乐观的预期，要求LinkedIn在各方面都运行良好，同时也要求整个SaaS行业保持较高的市盈率水平。以今年的利润预期计算，美国知名订餐网站OpenTable的市盈率约为90倍，这毫无疑问是不可持续的。当高速增长期结束后，无论身处哪个行业，大部分公司股票的市盈率都将稳定在20倍或者更低。对于LinkedIn的投资者来说，即使他们的预期是正确的，该公司股价实际上并没有巨大的上涨空间，而且还要考虑到风险调整这一重要因素。

　　如果持悲观预期，那么LinkedIn未来的业绩可能会在多个方面出现问题。即使LinkedIn能够建立起一个价值数十亿美元的盈利业务，一旦该公司的业绩增长率下降，那么股票价值将下降至营收的5至7倍（即谷歌当前的水平）。这意味着届时LinkedIn股价将比现在的股价下跌75%。如果股市大盘表现不佳，即使该公司自身业绩表现良好，LinkedIn的市盈率也将下跌。

　　5. LinkedIn的基本情况怎样？

　　基本事实就是：LinkedIn是一家拥有巨大发展潜力的实体公司，没有人知道该公司的股票价值。目前买入LinkedIn股票有可能获得很好的回报，但也有可能由于各种因素而很难获得回报，甚至面临股价的大幅下跌。

　　我个人不会在当前的股价水平上买入LinkedIn，因为我认为风险过高。而LinkedIn当前的股价上涨动力还不足以抵消潜在的风险。但这不同于LinkedIn估值很“荒唐”的说法。