乐普医疗董事李国强：中国资本市场很容易走极端

投资界6月14日消息，清科集团“第二届中国医疗健康投融资高峰论坛”今日在北京举行，图为乐普医疗董事、董事会秘书李国强。

以下为其演讲实录：

　　我叫李国强，是乐普医疗医疗的董事，兼董事会秘书。乐普医疗主要是生产高脂、心血管耗材的企业，第一它的技术创新从跟跑到领跑，我说的是在全球的支架领域里面。

　　第二个特征，就是心血管单一由单一支架产品，向封堵器，起搏器等全方位的心血管的高脂耗材进行了扩张，这些扩张在很多领域都是国产产品市场占有率最高的企业。

　　第三个特征，最近两年积极扩张海外市场，我们现在已经有50多个国内的注册证，30多个是三类的，其中有20多个产品已经都进入了国际市场，获得了CE认证。另外还有一些产品还获得了国家准入。

　　乐普医疗医疗终极发展目标，首先要把心血管的全科做好，同时沿着产品的产业链，上下游进行扩张，力图打造一个中国心血管的名牌企业。

　　刚才华总提出这个问题，从心血管这个行业谈一点我的体会，到底是红海还是蓝海？总体来讲我同意柏煜总的讲话，整个行业是蓝海，蓝海是5-10年是比较有把握的判断，再远不好判断。

　　我先说一个大的数字，中国行业是有统计的，我国医药行业统计的数字告诉我们，医药器械行业跟制药比例关系大概是10：1或者9：1，方总提到了美国上市公司的市值关系来看，国外是5：5和6：4，因此从这个意义上来讲，中国医疗器械是大有可为。

　　第二个从医疗器械来看，以支架为例，乐普医疗公司是99年成立的，之前中国是没有支架的，2000年我们是第一个获得裸支架的企业。从2000年开始算，到08年年底，中国整个支架市场增量大概维持在年复合增长率在40%，09、10年这个复合增长也有30%左右。这个支架数量去年大概60万个，这个速度增长得是非常快的。但是红海的要素也是有的，去年我们整个市场增速下来了，最近这半年之内，很多资本市场都在问我一个问题，这个市场增速下来了，是不是意味着你们的就增长就遇到了问题？实际这是红蓝之间的比较。中国十年里高速增长，目前出现的变化，在04、05年以前我国职工医保支架是不能报销的，那个时候能装支架的患者都是比较有钱的，比较富裕的，或者是其他背景可以去装这个支架。06、07年以后开始陆陆续续进入医保，我们跟日本比一下，日本支架数量跟中国略低与中国，日本的人口和中国能够职工参保的数量是大体相当的，这个群体饱和度接近于进入红海了，大家要激烈去打拼。恰恰是另外一个判断，中国有12、13亿人口，城市的居民和新农合的居民进入医疗，能够成为医疗保证内容的时候，中国支架增长又出现一个增长，这个时候是蓝海，红蓝之间可以在不同的人群之间做出判断。中国政府采用转移支付的方式，08年中央政府转移支付80元，今年是240元，农民每人负担60元，到“十二五”应该达到4、5百元。到“十二五”末中国农民一定能把装支架的医疗保证获得，到那个时候中国出现支架高速增长的时代，肯定会随着“十二五”计划实施逐渐表现于市场。中国有10几个人口只有60万支架，回答肯定还是蓝海，一定会有一个高速增长的时期。

　　技术创新跟乐普医疗关联度是极高的，因为心脏介入的高脂产品，他绝不会使用一个便宜的，不被市场或者不被实践证明的产品，而放到自己的心脏里面去。乐普医疗主要的股东是做军工生产的，就是中国船舶重工，我说我们是做武器的，武器体系里面还有层次之分，比如说美军现在用的是很高的，但是游击队可能是很简单的武器。心脏支架或者心血管产品实际上只提供了一个市场平台，就是有好的患者和医生都不会用去坏的，所以市场淘汰率是非常高的，生存度也是极低。所以从全球市场到中国市场给出的结论是一样的，基本上美国人控制全球的市场，在中国也是少数几家企业和国外企业在控制中国的市场，未来的市场格局也不会也太大的改变，这是我说它的特点。

　　第二个乐普医疗在技术创新上是怎么做的？在心脏介入领域里面，我有一个体会，它的技术创新实际上是决定这个企业未来持续成长一个非常关键的要素。大家知道在支架这个领域里面，大概到现在30年左右的历史进程，这30多年来其实主要是在强生引领这个市场技术在往前走，从有造影机，然后球囊，创造了裸支架，下一步领域是完全可降解支架。但是这个市场又给我们另外一个结论，强生去年退出全球的支架市场，我认为强生是在下一个阶段就是完全可降解的平台上遇到了问题，退出市场这个代价也是比较高的。去年高盛的董事总经理来过几次，他希望我们到全球考虑并购一些强生生产支架的企业，我说我们没有这个兴趣。实际上本质问题是什么？我觉得当你的技术创新跟不上技术发展的时候，你就会很快出局。

　　我们做支架是从海归的学者开始，从支架的角度来讲，我们延续了一个比较好的势头，裸支架是全国第一家企业拿到的证，之后是一个无载体的支架，这个支架又是比较先进的，随后就是完全可降解支架。从跟跑到领跑，我们不输给这个市场，我们跟国外顶尖企业去比较，如果真的走到他们的前面，我们会改写整个市场的占有。另外我的产品线在横向扩张，像封堵器，起搏器等产品都有了证，技术上不是说每个产品都像支架能够站在世界的前沿。所以持续的创新，使得我们技术逐渐从跟跑到领跑，这是演绎乐普医疗整个技术创新体系的要求。

　　在产品创新中我们坚持三个一代的产品布局，生产销售一代，申报申报一代，研制一代，这样使得产品形成有效的梯度，保证未来五年十年都能跟上这个产品创新的步伐，这个企业才能长盛不衰。

　　乐普的上市大体上经历了两个阶段，第一个阶段算是比较艰苦的一个阶段。第二个阶段是比较幸运的一个阶段，我觉得从上市角度应该是这样的。

　　乐普从99年成立以后，在05年以前这个公司基本处在亏损的状态。05年第一年实现了盈利，大概是500多万的利润，去年11年净利润是4.7个亿，成长速度确实是非常快的。我说这两个阶段是怎么来解释呢？就是在06、07年，第二次引进财务投资人，或者叫资本投资人，就是华平进来的时候，我们就转入了上市准备，这个时候在06年的时候我们的利润是6千多万，07年初我们开始考虑上市了，这一年我们实现利润是1.5个亿。这个时候上市，中国市场是什么状况？07、08年这个阶段上市工作是比较艰难的，随着08年又出现一次停发，我们曾经想过到香港发H股，也曾经借壳，这些工作我们都做过。

　　但是09年年初开始，我跟证监会沟通海外市场，沟通香港上市，证监会还是建议我们考虑创业板，当时创业板还没有太准确的消息，但是3月份开始创业板的消息出来了，所以我们立刻转向创业板的准备。第一批上市公司是经过了二轮筛选了以后，我们幸运成为了其中之一，所有券商都要报材料，每个券商要排队，证监会从排队的前些名看材料，再筛选一次，最后前28家打包上的，他认为这些都是相对比较好的企业。各种各样的外界干扰都比较平稳，所以我们上市过程是这样的一个体会。

　　第二我想说一下上市对公司的影响，上市对于一个企业来讲我认为核心的目标无非就是几点：第一是价值体现，现在三板市场马上要出来了，估计几个月就要推出来。当然通过上市这个过程，你的价值体现是公允的，市场都可以看得到。第二个是流动性非常好，通过资本市场实现自己的价值。第三是企业融资通道打开了，乐普上市拿了不到12个亿，本身我们的现金流是非常好，我们是不需要银行贷款的，资产负债率我们只有5%以下。但是我们的钱基本上都拿去做并购，我们现在的钱也花了差不多，我们还需要钱做更大的并购，这是融资的一种通道，可以持续的融资。最后一点也是企业自身要做的，通过上市要把企业的规范管理，运营质量要大幅度的提高，这个是保证企业长期发展的一个有效保证。

　　我碰到过这个情况，中国资本市场有一个特点，我觉得容易过度。07恩、08年市场炒得很高，也是市场过度，现在老是不能翻身，也是过度。实际上我觉得从创业板上市以后，整个资本市场的估值，至少在医药行业提高了很多。我们第一个并购下来，在华平进来以后我们就做了，大概在08年末我们完成了，当时按照动态PE算只有5、6倍，这个项目是我们最好的一个项目，我们其实两年就收回了投资。从上市以后开始，所有的PE值基本上都在13、14倍以上，甚至到20倍，这样并购成本比较高，作为上市来讲确实跟没上市不太一样的。我们遇到这样的公司，他是想上市，通常我们根据实际情况来判断，我们不当第一大股东，只要是这个方向是我们企业想得到的，我们都愿意跟他们共同合作。包括现在我们在发展过程中，我们也对海外具有技术的公司开放，我的子公司只要技术偏于落后，都希望海外公司进来参股，参股的代价就是要把技术给我，这样在中国市场获得一个比较好的占有率。

　　投资这个话题，我觉得对于乐普来讲，我们可能能够讲得话也不是太多，应该专业投资机构更有经验一些。从乐普的经历和个人的经历来讲，之前我是在投资公司，确实投资了很多的项目。乐普上市前后，我们跟华平的谈判应该说对我来讲是一个很好学习的机会，我知道跟境外机构怎么谈投资和估值，原来我们这一方面没有什么经验。

　　如果完全从广泛的投资意义上讲，我个人的建议还是要抓住市场的主流，或者说市场的脉冲期，我觉得可能比较好。比如说过去十年，谁要投房地产，一般来讲都会赚到钱，未来十年我觉得投医疗健康应该机会比较好。

　　我觉得微创领域，特别是心血管领域，现在还是一个非常有机会的领域。但是这个领域，我先说它的机会，再说它的难度。这个机会是非常大的，从我们投了乐普以后，特别是这几年从股改上市，我就进入了公司，在这个领域里面有一个非常重要的特点，因为你要投一个领域，对这个领域的特点要抓住。我刚才说的一个特点就是市场单一性，这个市场销售平台是高端平台，没有多层平台的结构，所以你要意识到这种难度。

　　第二个技术创新的难度也是很高的，中国现在做支架，在美国3000例的临床才能获得证书，中国要1000例，一个企业在这个领域获得成功，从头开始做至少要八年以上，投资要1亿以上上，这种投资和周期对企业是一个重大的门槛，最近大家都在降价，我们告诉他不给足够的溢价空间，五年以后中国支架企业不会创新了，结果就是中国继续用国外的支架。

　　中国从细分市场角度来讲，我觉得心血管领域应该是比较好的投资方向。在中国目前支架是国际上可能唯一由国产产品占统治地位，而不是进口产品占统治地位的国家。封堵器90%是中国三家企业，这一些逻辑就告诉你，一旦这个市场，你的技术上得到了成功，你就可以在市场上获得比较大的成功，这是容易做到的。但是难度也很大，因为只是少数企业，所以你的机会就比较少，而且格局一旦形成，你再想进去就比较难的。