雅戈尔李如成：“主业归核” 从投资回归服装

　　与李如成的对话，是从一个50代民营企业家讨论重新回归主业开始。

　　相比于上世纪60代、70代企业家，无疑，50代条件没那么好，也因此，他们更富理想化；他们少年多灾多难，对苦难记忆更深，因此，他们更敢于突破；他们始终相信实业强国，即使资本已经做得风生水起，但最初的创业情怀永远深植心中。

雅戈尔（600177.SH）在资本市场最活跃时期，曾有股民发起了李如成PK基金操盘手王亚伟的投票，由此可见李如成在资本市场的成功以及所受到的认可。但是李如成却再三强调，“主业从未放弃”，即使在投资、房地产、服装三驾马车并行时，李如成最沾沾自喜的是在“两会”期间向众多记者伸出脚，炫耀他公司的新产品——“汉麻”袜子。

　　当年很多证券公司为上市来找他募集资本，李如成只挑了全套班子来拜访他的中信证券（600030.SH），因为“中信证券的董事长王东明用500万将中信证券坐到了几十亿的规模”李如成很佩服。

　　与60代的老友投资家郭广昌相比，李如成向《英才》记者坦承和郭的不同：“他年纪轻，思想活跃，我是比较稳健，一定要看透才能投，所以我宁可做些一级半市场。进入只有一年的时间，不好可以马上退出来，就是亏，也亏不了多少，风险是可控的范畴。”

　　美国《商业周刊》曾点名批评他，“除股票投资业务外，雅戈尔的其他业务变得无足轻重”、“一旦股价真正开始回落，公司将不得不在收入报表中减记这些投资损失，导致利润下滑。反过来，利润下滑可能会引发公司自身股价的下跌，从而导致股市出现更迅猛和更深幅的下跌行情”。

　　李如成对此评价淡定接受，背后也默默寻思。他也有接受亏本的时候。投资汉麻，李如成放弃了投资人的标准，等待20年的产业培育期，这时他变成了“愚公”，他打趣自己：“愚公要有愚公的心态。”

　　“雅戈尔与中国的民营经济一样，从小到大，经历了资本原始积累后，变成了一个新的雏形，我一直思考是如何能让它变得更大。”李如成告诉《英才》记者，在这些思考的办法中，投资和房地产在一定时间的助益让雅戈尔取得了事半功倍的效果，但随着经济的持续下滑，“三驾马车”的模型不再适应雅戈尔的发展，于是，也有了这场对话的开头，雅戈尔为什么回归？

主业归核

　　“丰田从做纺织机转型做汽车，是个多元化转型成功的例子。”就像丰田一样，雅戈尔也曾为寻找上升的突破口，而从一元走到多元的路上，“当时我们也想过找到更大更有利的产业，但最后我们还是回到了服装。”

　　李如成说是因为雅戈尔做服装“最擅长”。

　　在雅戈尔的“三驾马车”时代，无论是房地产还是资本市场，雅戈尔都取得了*的战绩。但是在金融危机后，国家对房地产的调控以及美国经济所暴露的弊端让李如成开始思考这种模式在当下的持续性。

　　“改革开放发展30年，现在应该到了一个阶段性调整的时期，这也是为什么国家说GDP的增速会放下来。另外，我们过去的投资过大，未来是怎样维持这些投资过的基础建设项目完成，新增投资、特别是房地产不会太多，这样的情况下，经济转型预期迫切，消费增长成了首要任务。”这些综合原因让李如成开始调整回归主业。

　　李如成这种预测，用数字似乎更能证明。

　　从2009年开始，雅戈尔证券业务投资浮亏以及房地产收入大幅下滑的新闻接踵而来。根据雅戈尔今年一季报的数据显示，报告期内，雅戈尔的投资收益为20610.56万元，比去年同期下降61.99%，其中处置交易性金融资产与可供出售金融资产取得收益1.85亿元，除去金融投资业务的成本费用及利息支出，净亏损2100万元,较去年同期2.65亿元的净利润大幅减少；2011年报告期内投资收益为144250.62万元，比上年同期下降29.9%。

方正证券行业研究员陈光尧认为：公司收入下滑的主要原因在于2011年公司主动缩减了部分毛利率低的出口代工业务（公司的综合毛利率从2011Q1的37.51%提高到2012Q1的49.16%）。一季度公司服装板块、地产板块以及金融投资板块分别实现净利润26,453.22万元、2,983.84万元和-2,137.57万元，分别同比增长25.94%、133.25%和- 108.06%。由于2011Q1公司金融投资业务2.65亿的净利润基数较高，导致2012Q1年金融投资业务净利润降幅较大，拖累公司整体业绩。

　　“金融投资在中国是一个新兴产业，雅戈尔可以参与但是不能作为主业来做，房地产连年调控，在这种情况下我们必须‘归核’，原来是三条腿同时走路，现在是服装一业为主，另两业为副。”在李如成看来，“只有将团队集中在一个核心产业，才能比其他产业更有优势。”

　　其实，从雅戈尔的利润构成上看，这种改变已经显现，“前5年金融投资、房地产与品牌服装的利润占比是5:3:2，去年三项各占1/3，今年总利润构成预计为主业占4成，其它两项占3成，未来会调整到主业占5成。”

　　在增长上，李如成没有定过高的目标。据其预计，因为宏观调控，房地产影响的不确定性以及金融投资也会暂缓，调整后公司预计的增速为15%，服装的利润贡献超过20亿元。