SVB叶慧明：市场下滑是投资好时机 并购将是退出主线

SVB中国董事总经理叶慧明

2012年是资本市场艰难的一年， VC/PE捂紧腰包，投资更为谨慎、理性。“逆境中求破局”，似乎成为了大家的共识。但真正如何破局，每家VC/PE机构都有自己的一本“生意经”。

“投资以长期为角度考虑”，SVB中国董事总经理叶慧明在接受投资界专访时不断强调。这是SVB中国在资本寒冬中破局的策略。

SVB中国是硅谷 银行旗下专注投资业务的子机构，2000年以美元基金进入中国市场，09年在上海市政府协助下，成立了人民币基金。目前，管理基金总值超过15亿美元，基金类型包括基金的基金、合作投资基金和创业投资基金。

　　叶慧明是SVB资本中国的董事总经理，主要负责管理SVB的人民币基金。在风险投资方面，她拥有超过12年的经验，曾就职过PacRim Venture Partners、雷曼兄弟公司担任与投资相关的业务，并在Sun工作期间，她就UltraSPARC处理器的设计工作赢得了三项专利。

市场下滑是投资的好时机

　　今年中国整体资本市场环境大不如前，叶慧明也对投资界表达了这一观点。她说，从投资基金的宏观角度看，因为企业缺少退出渠道，所以SVB今年退出的项目相对2011年有所减少。不过，她认为这只是短期性的状态，不能由此作为评判企业成败的标准。

　　叶慧明向投资界介绍，根据SVB的实际情况，今年人民币基金和美元基金都没有在中国市场做出新的投资，但是在今年上半年时，已把美元基金入口打开。不过，美元基金在美国市场有所投资。

　　“很多人认为市场下滑，投资速度就要慢下来。我个人觉得，市场在往下走的时候是投资的好机会。”叶慧明说。她透露，今年SVB二期人民币母基金已经成立，并要开始进行投资。与此前人民币规模相比，新基金规模扩大2到3倍。

　　对于近期国内投资速度慢下来的现象，叶慧明认为，“国内这些投资者是以短期性的投资为主，市场上的丝微动荡都会影响投资决定。”SVB是以投资长期性的项目为主，注重核心技术，所以不太会受市场颠簸而影响投资策略。

　　二级市场投资在中国还没到时候 FOF趋于专业化

　　今年二级市场投资格外受追捧。2012年6月，北京 金融资产交易所等四家机构宣布发起设立中国PE二级市场发展联盟，并发布了修订后的PE二级市场交易规则。2012年11月，首笔LP份额转让交易成交。

　　对此叶慧明称，“二级市场在国内还没到投资时候”。她表示，从二级市场买进的角度看，透明度不强。并且，买进的价格一般都是成本价或者高于成本价。“如果真的做二级市场，想要赚钱就要把把价格压低于成本价。”

　　此外，叶慧明对投资界透露，SVB在美国尝试做过二级市场投资，相比较国内，回报可观。

　　谈及FOF，叶慧明说道：“虽然目前GP在退出渠道方面压力突增，但是和LP相比他们获得回报更为长期性、专业性。”那么，在2013年国内FOF将会趋向于以专业化为主。

　瞭望2013年：并购退出是主线 母基金投资迎春天

　　由于GP受到LP压力，面临对赌协议压力将会急于退出，呈现不良态势。因此，寻找多样化的退出渠道将是2013年投资市场的趋向。

　　“以对赌方式退出的将会是少数，IPO也将不再会投资者退出的首要选择。”叶慧明说道，“我认为并购方式将会是2013年退出的主要方式。”

　　她进一步解释，跟国内观点不同的是，并购已经成为境外投资机构退出的主要方式。“从投资人的角度来说，并购退出的方式风险度会降低。”当然，在获得回报方面并购退出远不如上市退出。鉴于国内800多家公司等待上市，对于SVB而言并购退出是不得已而为之。

　　提到基金时，叶慧明表示，投资基金是有挑战的，一些 个人投资者将会退出。这样对人民币GP而言投资渠道将会减少，所以“我觉得2013年母基金将会是好的投资机会。”此外，她称，今年募集完成的基金将会继续投资早期科技类项目，而 房地产方面继续不涉猎。（于天娥）