并购炙热：急于复制PE班奇迹 如何避免一地鸡毛

北大PE班已经毕业的林鑫，成为了新一期并购班的学员之一。林鑫是一家拟上市公司的董秘，三年前，在那“人人PE”时代，林鑫深受影响，本着去学习一些PE投资的专业知识，认识一些圈内人士的念头，成为了PE班学员之一。

　　时过境迁，并购正在成为时下资本市场上最热的话题。“企业有并购的需求，来找企业谈合作的并购基金、投行机构络绎不绝，我们公司也不可能把所有流程都外包给外部的机构，所以还是自己再来了解下并购方面的知识。”

　　事实上，和林鑫一样，感受到并购浪潮席卷的还有很多的企业家。中国并购市场发力于去年，去年被许多业内人士认为是并购元年。在IPO大门迟迟未能开放的背景下，并购交易被推上了市场的中央舞台，成为了PE机构退出、上市公司一二级市场套利的主要途径，并购上演了资本市场的一次成功逆袭。

并购班缩影

　　无论是投行人士、PE从业者，还是会计师事务所、律师事务所的人士都开始瞄准并购这一金矿，人人都在将自己 包装成并购方面的专业人才。相伴而生的便是并购班的火热，正像当年红极一时PE班成为见证该行业近似疯狂的火爆缩影一样，并购班正在复制着当年的奇迹和荣耀。“前证监会官员授课、并购项目实操、线下项目对接”，再加上圈内人脉聚集，及不菲的报名费，让并购这个资本市场最热的话题，弥漫着金钱的味道。

　　北大汇丰商学院便见证并深深体会到了PE行业这一变迁。

　　北大汇丰商学院开办的PE班曾取得招生100余期的创举，现在他们又把重点瞄准了并购班的开办。将担任新一期“企业上市并购资源班”班主任的周老师说，除了有许多对此感兴趣的新学员外，甚至还有很多曾参加过PE班的毕业学员也对这一新的项目摩拳擦掌。林鑫，便在这样的情况下成为了新一期并购班的学员。

　　台风来了，猪也能飞上天。北大汇丰商学院期望着并购班能够再度上演PE班当年火遍全国的奇迹，尤其是在当前PE行业已经持续低迷了很长一段时间后。其此前开办的PE班一度红极一时，回过头来看，亦成为了见证PE行业当时火爆的一个缩影。

　　五年前，北大汇丰瞄准了本土PE市场这一蓝海，PE班呱呱落地，通过邀请一些前政府官员、资深投资机构人士、学者来对想了解PE运作的人士进行专项培训，彼时，本土PE市场正迎来快速发展的历史机遇期，也推动了北大PE班规模的快速扩张，并迅速占领了全国许多二线城市。而如今，这一PE班已 经开办到了106期。

　　PE班名利双收已经让北大汇丰商学院尝到了甜头，而在眼下，并购成为北大汇丰看重的新的蓝海，在中国并购大潮袭来时，他们相信“并购”这一主题在未来格外有吸引力。

IDG资本合伙人 章苏阳就表示，中国大概有300万的企业，在未来3-8年，因为老一代企业家年龄渐增将遭遇孩子接班的问题，其中有相当一部分的第二代不愿意做他父母亲做的事情。此外，A股上市企业中约有40%是家族企业，中国现在民营家族企业有1千万家，而中国又是一个缺少职业经理人的一个国家，所以中国企业的接班变成一个很大的问题，他认为收购兼并可以解决其中很大一部分的问题。

　　一系列数据也印证了并购的汹涌之势。清科研究中心统计的数据显示，2013年上半年中国并购市场共完成交易406起，同比减少10.6%，环比下降24.4%；披露金额的并购案例总计383起，共涉及交易金额403.42亿美元，同比提高24.1%，环比涨幅高达121.0%，是中国并购市场历来交易总额最高的半年。

　　清科集团创始人 倪正东称，今年上半年国内并购金额达到创半年交易最高纪录，而随着境内IPO停滞及对拟IPO企业严格的审核，VC/PE行业的高管们纷纷表示，股权转让和并购已经取代IPO，成为VC/PE退出的主要渠道。章苏阳也称， IDG所投项目中已经有四成是通过并购、收购退出。

蓝海开启

　　事实上，无论是跨境并购，还是境内并购，大型的并购案例也屡屡发生。今年上半年， 互联网行业的大额并购尤为突出，包括 阿里巴巴5.86亿美元购买 新浪微博18%的股权，浙报传媒34.9亿人民币收购边锋网络和浩方， 百度3.7亿美元收购PPS等。这些层出不穷的案例让业内人士目不暇接。

　　和上市公司的并购合作成为了当下最为主流的方式。近期资本市场引人注目的是，在大盘仍呈弱势的市场中，创业板板块的股价却逆势而上，创业板指数自2012年末至今上涨近1倍，离历史高点只有一步之遥，整体市盈率约50倍，而超过200倍市盈率也有出现。而在这疯狂的上涨背后，并购概念成为了一个重要的推手。

　　据统计，自2012年初到2013年6月底，创业板上市公司公布了218起收购案，平均每2.6 7天就有1项收购案被披露，其中有90%以上皆为股权收购。比如近期市场上最热门的股票之一中青宝、 掌趣科技就是因为兼具 手机游戏概念及并购概念，股价接连上涨，而 华谊兄弟、 华策影视、 蓝色光标等，也是在不断筹划相关收购事宜。

　　这只是眼下资本市场并购潮的一角，其他中小板乃至主板的上市公司同样在寻找合适的并购机会。仔细梳理目前已发生的案例，围绕着文化创意和 生物制药等新兴领域进行的并购异常活跃。

　　在被并购的对象里，同样也不难发现一些曾经很接近IPO的企业，其幕后推手往往是背后的PE/VC投资人和创业家急欲套现的诉求。

　　一边是高估值的创业板公司在寻找新的发展机会和套利机会，另一边则是急于退出的PE/VC投资机构，以及受到经济形势影响的企业家们，他们急于进入资本市场，在这种相互吸引的力量促使下，一系列经典并购案例接连诞生。

蓝色光标并购案例创造了创业板公司的依靠并购不断做大的神话，同时也打造了出华泰联合 证券在创业板并购交易中榜样地位，目前，包括 中信证券[2.67% 资金 研报]等在内的众多券商纷纷设立专门的并购部门，大举进军并购市场。

　　“IPO项目出来的周期太漫长了，不确定性太大，技术含量低，而且只要是IPO被证监会否了基本上就是前功尽弃了。但并购则大不相同，项目的标的众多，寻找项目的门槛更低，对于我们来说，做起来也更有意思，项目的周期也能短很多，最快的三个月时间就能做完一个项目，还有一个吸引力是，一个项目即便最终未能一蹴而就，但我们完全可以再不停地为它寻找新的（被）并购方。” 招商证券[3.21% 资金 研报]一位资深的投行人士也决意转型并购。

　　越来越的群体加入到并购的蓝海之中，并购市场的活跃也带动了PE/VC、投行等领域人士的转型大潮，而有经验的并购人才也变得炙手可热。市场已渐渐作别那个曾短暂辉煌过的全民PE时代，并购则被贴上了“是资本市场永恒主题”的标签。

　　“我们想招聘一个协助公司并购的投资副总监，通过公司HR、猎头以及朋友渠道介绍，见了十多个人，但都没有找到特别合适的人，感觉大家的心态已 经开始显得有些浮躁了，一个做过两三个并购案例的人员要价动辄40-50万。”林鑫说，这一点也让他显得有些无所适从。

　　北大汇丰的周老师特意称，并购班这个项目主要是面向企业和投资机构，都是关注并购方面的企业/机构高层人士，想来参加的中介机构人士特别多，为了避免人员太杂，中介人士谢绝参与。

　　她希望能够通过这样的筛选机制，避免将并购班变得鱼龙混杂。在此前的PE班中，北大汇丰并未对参与群体有严格的限制，低门槛的进入标准积累了大量的参与群体，而没过几年，这里已经是一地鸡毛。