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贝恩报告:2024年中国私募股权市场步入换挡调整期

在国内GP、特别是政府扶持基金的积极布局下,半导体、汽车出行等行业投资活跃。国内美元基金则继续关注汽车出行、医药和生物科技等传统行业投资标的。

近日, 贝恩公司发布的《2024年中国私募股权市场报告》显示,经济增速下行压力依然存在,叠加IPO退出难度提升、买卖双方估值预期差距的影响,2024年中国私募股权市场预计将延续2023年承压趋势,进入换挡调整期。

报告显示,2023年,中国私募股权市场的投资活跃度延续结构性下降趋势,跌至十年来低点。数据显示,中国市场的发展态势与全球市场基本同步,2023年投资交易额较前5年均值(2018-2022年)下降了58%,跌至410亿美元,交易量也跌去了31%。成长型投资继续主导私募股权投资市场,占交易总金额的60%。

同去年一样,国内普通合伙人(GP)、特别是人民币基金仍是中国私募股权市场最活跃的玩家,在2023年交易额中占到42%,较2022年增长21个百分点。在国内GP、特别是政府扶持基金的积极布局下,半导体、汽车出行等行业投资活跃。国内美元基金则继续关注汽车出行、医药和生物科技等传统行业投资标的。

贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权基金及兼并收购业务主席周浩表示:“和全球市场一样,中国市场也受到了全球经济放缓和宏观经济不确定性的影响。随着中国私募股权市场迎来监管与发展并重的新阶段,私募股权基金需要找准核心投资领域,建设一整套差异化的能力,关注四个重点:1)更聚焦的基金战略,2)持续挖掘投资组合的全潜力,关注GenAI的颠覆性影响,3)持续做好投资组合预售规划,系统化地做到“退出价值*化”,4)积极运用行业资源和专业知识积累,紧密关注市场,发掘*交易机会与新的交易主题” 。“

报告指出,2023年,中国私募股权基金的干火药(待投资金)维持高位,亟待出手投资,但买方与卖方之间的供需仍存在“错位”。一方面,尽管面临日益增长的退出压力,卖方仍追求高交易倍数,希望回收高投资成本。另一方面,买方更趋于谨慎,追求优质资产。在这一背景下,大额控股尤其现金流稳定、基本面稳固的资产更受追捧。

贝恩公司全球合伙人郑思远表示:“当估值回归理性,市场交易活跃度将会迎来新的窗口期。但目前,基金持有的投资组合期限较长,亟待退出实现回报。因此,私募股权基金需要更加积极主动地进行投后管理并寻找退出渠道,提升项目退出收益。退出方式的变化也助力估值理性回归,随着IPO放缓,S基金、战略并购等多样化退出方式将持续上升。同时分红也将更受投资者重视。”

与去年相似,约95%的中国市场IPO发生在中国内地交易所,而不是香港和美国,其中大多数IPO由政府扶持基金和人民币基金所持有或投资。私募股权基金有大量资产亟待退出,而IPO退出通道受限;在这一背景下,S基金在中国市场的重要性正在提升,有望进一步活跃市场。

贝恩调研显示,2024年的募资挑战仍然较大。2023年,人民币募资额稳中有升,但聚焦中国市场的美元募资额却同比下跌44%。其中一个主要原因在于,受经济环境不确定性的影响,有限合伙人(LP)收紧了钱袋子,向其他地区转移资金配置。为此,头部美元基金正在探索人民币业务,扩充募资渠道,例如险资、私人财富管理等。

贝恩认为,想要在中国私募股权市场穿越周期、取得成功,私募股权基金应采取以下措施:

(1)制定更聚焦的基金管理战略,基于基金核心能力聚焦关键领域投资,提高标的选择门槛。

(2)持续挖掘投资组合的全潜力,在增长乏力的情况下聚焦降本增效并优化资本支出,同时关注生成式AI的颠覆性影响。

当被问及在部署生成式AI或评估生成式AI潜力时会关注哪些方面时,33%的中国GP和LP表示会关注生成式AI对潜在交易尽职调查的影响,25%受访者表示会寻找生成式AI领域的可投资资产。

生成式AI的颠覆性影响和发展潜力已经成为研究投资组合的一大热门话题。生成式AI将从三方面赋能投资组合:工作效率,客户体验,颠覆式产品和服务。

(3)持续做好投资组合 “预售” 规划,系统化地做到 “退出价值*化” 。

(4)发掘*交易机会与新的交易主题,积极运用行业资源和专业知识积累的优势,关注市场,持续挖掘兼并收购、跨国企业中国业务剥离、跨境出海、一代创始人退出等交易主题。

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