大摩：百度与去哪儿合作对携程影响有限

　 北京时间6月27日早间消息，摩根士丹利今天发表研究报告，认为百度和去哪儿的合作对携程网影响有限，重申携程网（Nasda：CTRP）股票“增持”（Overweight）评级。

　以下为报告摘要：

　　重申增持评级

　　我们相信，最近的股价走低为长期价值投资者提供了一个买入时机。按照当前股价，携程网对应2012年的市盈率约为25倍，过去18个月的平均市盈率为30至45倍，过去两年的盈利增长为25%至30%。我们认为，百度和去哪儿的合作对携程网影响有限。

　　百度进军旅行搜索业务：百度宣布向中国*的旅行搜索网站去哪儿投资3.06亿美元，希望借助去哪儿的旅行相关搜索技术和内容来提升搜索体验。本次投资后，百度将成为去哪儿的*股东，但去哪儿还将继续作为独立公司运营。

　　我们认为去哪儿并非携程网的直接竞争者：携程网通过销售机票和酒店房间获取佣金，而去哪儿的收入则主要来自于广告和流量跳转。去哪儿提供特殊的搜索引擎，专注于产品和价格对比，在搜索结果中提供可用的选项，并将用户跳转至其他分销商或旅行社。根据我们的观察，携程网的新用户有60%至70%来自口碑营销和直销，对第三方搜索引擎的依赖并不强。除此之外，携程网拥有忠实的用户群，有70%至80%的销售额来自老用户。

　　携程网借优质服务实现差异化：去哪儿的价格对比有可能瞄准了那些对价格更敏感的旅行者，但这并非携程网的主要目标。携程网有70%以上的销售额来自商务旅行者以及中高端自费旅行者，他们更关注客户服务的质量和时机。与多数在线旅行社相比，携程网的附加价值是通过运营良好的呼叫中心、酒店客房的预定保障以及个性化的旅行产品来实现的。

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