Facebook一枝独秀难掩社交网站估值泡沫阴影

Facebook和Zynga

　　“物以稀为贵”在这里同样适用。Facebook起初只允许用户使用高校的电子邮箱注册，Google+目前也只能通过邀请注册。而私有公司的投资者最初只限于风险投资家等“内部人士”。即使是当这类公司上市时，出售的股票数量也很少，例如，LinkedIn的总流通股本为9400万股，但真正出售给公开市场的股本仅为780万股。这些股票在公开市场被疯狂转手，每天的交易量超过200万股。

　　但每只社交网络股都需要根据其各自的状况来评估。长期关注互联网行业的美国券商Wedbush Securities分析师罗·柯纳（Lou Kerner）很早就开始研究Facebook。他认为，Facebook完全可以支撑1000亿美元的估值。

　　Facebook在全球广告市场的份额稳步增长，其网络游戏和其他业务收入也在快速增加，使得该公司今年的收入有望达到40亿美元，2012年预计可达66亿美元。柯纳估计，Facebook边际现金流量（cash-flow margin）将近50%，使得该公司明年的现金流将达到33亿美元。按照30倍的股价与现金流比率计算（这远高于谷歌IPO时的估值水平），便可以得到1000亿美元的估值。

　　Facebook正在逐渐成为人们的上网门户。股权研究公司ITG Investment Research约翰·艾肯（John Aiken）表示，该公司的News Feed为其他网站带来的流量约为谷歌的70%。今年5月，全球网民的上网时间中有12.7%花在了Facebook上。有观点认为，Facebook的美国本土用户增长已经达到平台期，而Google+则获得了好评，并且很快吸引了1000万用户。

　　但Facebook应用所构建的经济系统影响非常深远，再加上庞大的用户群，完全可以支撑该公司的优异增长预期。巴克莱资本分析师安东尼·迪克莱蒙特（Anthony DiClemente）上周透露，广告巨头宏盟（Omnicom）称，社交媒体几乎成了该公司代理的所有广告、营销和店内推广活动的一部分。Facebook在企业增量开支中占据巨大的份额。

　　假设Facebook明年上市时的业绩能够符合市场预期，该股将立刻飙升。业内人士喜欢将最近的一系列IPO与16年前的网景上市进行对比，后者触发了多年的互联网市场繁荣，但泡沫最终破裂。然而在1995年7月，全球网民只有4000万人，而如今仅Facebook就拥有7亿用户。Facebook广受追捧表明市场已经认可了该公司的地位，并且都愿意花高价入股。毕竟，在Facebook上市前，一部以该公司创立过程为题材的奥斯卡获奖影片已经实现了2.2亿美元的全球票房，而16年前的网景却缺乏这种口碑。

　　Zynga的上市或许可以让我们提前领略到市场对Facebook的狂热需求。Zynga开发了《FarmVille》和《Mafia Wars》等热门游戏，用户每天在该游戏上花费的时间超过20亿分钟。Zynga的游戏基于Facebook平台开发，而且使用Facebook的虚拟币来出售虚拟商品，因此与Facebook的系统密切相关。该公司今年的收入可能会达到10亿美元，现金流也有望超过4亿美元，去年甚至已经小有盈利。该公司的IPO估值约为200亿美元。

Twitter和Groupon

　　要对Twitter的潜在价值进行评估几乎完全要凭猜测。该公司的用户已经高达2亿人，而且完全免费。但它仍旧可以通过广告获取收入，去年的收入约为5000万美元。据美国市场研究公司eMarketer测算，Twitter今年的收入约为1.5亿美元。

　　柯纳说：“Twitter的情况更加难以分析，因为该公司的商业系统仍然处于发展早期。”他还指出，微软斥资80亿美元收购了Skype，但Twitter的用户数量和参与度有可能都将高于Skype。

　　随后则是Groupon等团购网站。Groupon已经提交了IPO申请，并有可能获得300亿美元的估值。Groupon通过电子邮件向注册用户发布本地商家的优惠信息，并从中抽取40%的分成。这家成立3年的公司增长十分惊人：去年的收入达到了7.13亿美元，今年*季度更是高达6.44亿美元。但与此同时，其亏损也在扩大：2010年亏损4.56亿美元，今年*季度则亏损1.46亿美元。

　　用户似乎很喜欢这类团购交易，而本地化商家也可以借此接触新的用户。但也有研究显示，团购市场的参与者正在逐渐增多，但商家的忠诚度却很低。谷歌、Facebook、亚马逊、eBay都推出了各自的团购服务。作为Groupon*的竞争对手，LivingSocial在最近一轮融资中获得了30亿美元的估值。Sector & Sovereign和其他公司认为，LivingSocial的潜在价值约为150亿美元。

　　艾肯指出，与其他社交媒体公司相比，Groupon的可持续性更差。他甚至认为，从某些角度来看，Groupon是专门帮助处于困境之中的企业筹集短期贷款的公司。因为在用户兑换优惠券前，他们不必提供商品。Groupon的业务并不完全依托虚拟世界：该公司的员工总数已经从数月前的7000人增长到9000人，销售人员占了很大一部分。由于媒体的宣传，Groupon的IPO肯定会引发巨大的反响，但未必会给投资者带来太高的收益。

谷歌与YouTube

　　无论何时，只要有一个新的领域给予投资者以想象的空间，并激发起他们的动物本性，他们便会喜新厌旧。例如，很多老牌互联网企业也在探索社交网络业务，但估值却相对较低。

　　从这个角度来看，恐怕没有哪家公司比谷歌更加悲惨，即使是经过了近期的上涨，该公司对应今年的市盈率也不到17倍。Facebook的确从一定程度上威胁到谷歌在广告市场的地位，但谷歌却凭借Android智能手机操作系统在移动计算市场取得了上佳表现。

　　不仅如此，谷歌还凭借刚刚推出的Google+对Facebook进行了回应，并有可能与Gmail和YouTube等资产进行整合。而谷歌的管理层一直以来都以眼光独到而著称。该公司5年前斥资16.5亿美元收购YouTube时，后者还被视为一家“只赚吆喝不赚钱”的企业。

　　如今，不赚钱的Twitter已经“价值”80亿美元，与之具备相似影响力的YouTube又当价值几何？

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