投资收购是VC的资本驱动：哪些垂直电商将步乐蜂后尘？

　　2月14日，在香港丽思卡尔顿酒店，唯品会董事长兼CEO沈亚紧紧握住了乐蜂网创始人李静的手，双方桌前摆着刚刚签订的战略协议。虽然并没有邀请媒体到现场，但这个场景还是被拍摄了下来，并发到了国内所有媒体的手上。

　　情人节这一天，两个以女性客户为主、在化妆品垂直电商领域互为竞争对手的唯品会和乐蜂网共同宣布，唯品会战略投资乐蜂网1.125亿美元现金，持股比例75%。

　　有分析人士指出，虽然该市场的另一有力竞争者聚美优品刚于2月13日被爆出将在美国市场IPO，但没有影响到此次出售的价格。这个价格并未超出正常范围，而是以乐蜂网创始团队股东套利撤出结束。

　　2010年、2011年是垂直电商资本的黄金时期，各个垂直电商几乎都有大笔的融资和广告投放，然而，2011年下半年以来，却经历了集体“过冬”的困难时期，在资本冷却的环境下，如鞋类等一些垂直电商更似乎已经淡出了人们的视线。

　　就在这个时候，大规模收购已然悄悄开始，这一切最早是从平台开始的。2012年5月，腾讯收购易讯网100%股权，与此同时国美电器也完成对库巴网的收编。实际上，腾讯和国美都在2010年起就开始投资入股。

　　对那些并未发展成平台的垂直电商整合，是从2012年9月苏宁易购收购红孩子开始的。此次收购不仅揭示了“大鱼吃小鱼”的行业现状，而且也反映出了，收购是电商补充品类、抢占市场最迅速的方法。

华平资本顾问黄若曾对记者表示，从2012年开始的两到三年里，国内电商并购的情况会越来越明显。

　　于是，在一次次资本运作之后，被收购的垂直电商虽然已另一种模式继续生存，但实际上变相消失。市场上剩下的可收购资源已经不多，它们不是等待低价甩卖，就是坚信理想，准备苦熬下去。

　今年是垂直电商剩者的最后机会

　　对于唯品会控股乐蜂网，亿帮动力网总编贾鹏雷认为，“这不会是唯品会收购的结束，只是一个开始。”服装鞋帽和美妆是前两大品类，但唯品会的美妆品类是短板，通过控股乐蜂网，可以快速做大美妆品类，“下一步如果要突破其他品类，则可能将继续收购。”

　　从目前市场上来看，垂直电商尚未被收购，但是传言已久的主要有鞋类电商乐淘、包类电商麦包包、男装电商玛萨玛索等。

　　一位投资人士告诉腾讯科技，接下来会看到更多的垂直类电商会被收购，或者被入股，“这是他们最后的机会。”

　　这类网站有一个共同的问题，即年收入虽然在5-15亿元人民币之间，但并不赚钱，与此同时继续融资的成本不低，再加上这些公司的重复购买力不足以支持盈利。所以，在今年这类公司可能被传统大平台看中，并买入补充后者的品类。

　　该投资人士甚至悲观地指出，这些电商如果今年还没有被买的话，就很可能会出现破产的境遇。

　　不过，也有一些电商选择继续苦熬下去，当然其中一部分并非自愿，而是前面已经经历了多轮投资。

　　有服装行业人士告诉记者，时尚品牌电商NOP 已经实现盈利，养活自身并不成问题，但是规模并不会发展很大。

　　与之类似的则是家居用品电商优雅100，在经历了一系列波折后，其目前已经重回到依托第三方电商平台销售的发展道路，优雅100创始人陈腾华此前记者采访时表示，做自有品牌的多渠道销售只是一个过渡策略，因为虽然赚钱，但是自身价值上升空间有限。

　　当然，如服装电商的凡客这样经历了G轮融资，此前一度在平台和自由商品摇摆，使得其在接下来的发展上必须给自己找到一条合适的出路。从目前来看，凡客正在重新回到自由商品，并缩减商品品类的方向上。

　　羽绒被和300支衬衫是否会是压死骆驼的最后一支稻草，还是未知数。

投资收购是VC的资本驱动

　　2013年底，京东CEO刘强东从美国归来后，随即披露了京东在2014年的战略部署。其中，未来几年，京东在投资和并购方面会更加激进。刘强东透露，京东已经挖到最早投资京东的投资人，负责京东未来的投资和并购业务。

　　与京东、唯品会战略性投资不同的是，VC的操作更是资本利益的驱动。

　　早在2010年，随着麦考林和当当网上市将资本推向新一轮高潮，那些早期的一批电商层希望借助资本进入，通过烧钱扩大规模，甚至彼此之间大打价格战。随着2011年下半年电商投资转冷，贴身服饰电商维棉甚至没有熬到A轮融资，就资金断裂而停止运营。

　　至于那些存活下来的电商平台来说，拥有资本注入有时也只是缓解了一时的资金紧张。在唯品会控股乐蜂网的消息发布后，这两家的主要竞争对手聚美优品CEO陈欧则发布了一条微博：“战争结束，胜利，只是新的启程。”

　　实际上，无论是唯品会、乐蜂网，还是聚美优品，其背后的投资者都有红杉资本的影子。

　　有消息人士称，为了说服李静出售，红杉资本曾向李静建议分拆乐蜂网，其保留自有品牌，而把代理出售给唯品会。其背后的用意则是，将威胁聚美优品上市的乐蜂网出售给已经上市的唯品会，使得后者的价值得以提升，从而促进聚美优品的上市价格。

　　然而，亦有熟悉红杉资本运作人士告诉腾讯科技，红杉资本的一贯投资策略是“投赛道而非投赛手，这样就可以比较，谁差就会卖谁。”由此来看，资本的驱动显然非同一般。

　　此外，对于投资人急于脱手的另一个理由则是投资周期回报期临近末期。

　　对于投资人来说，所投项目回报周期并不是无限制的。VC的单位是一支支基金，绝大部分基金的周期是6到10年，届时基金需要与VC结账。并且由于基金投资进入一家企业时，已经经历了若干时间，所以留给电商的发展时间并不多。

　　黄若曾对腾讯科技表示，“如果基金看不出清晰的退出(如上市)，宁可让你卖掉，卖的好*，哪怕卖的不好，也认赔了。”

　　市场上已有先例，某男鞋淘品牌虽然发展不错，但是由于资本到期，最后也值得转卖。一位该企业同行告诉腾讯科技，“VC也要向他们的投资人交代。”

　　对此，易目唯文化传播机构CEO包冉告诉腾讯科技，“只要价格合适，VC并不一定通过IPO退出，转卖也是很好的退出手段。现在VC对电商已经敬而远之，PE则在跟上。”

　传统品牌企业趁机卡位

　　近日，有国内大型服装行集团开始招聘电商总监，其希望通过电商促使自身战略转型。不过，对这企业来说，收购或许是比招聘更快看到成果的选择。

　　上文投资人士告诉记者，淘品牌或将成为这些传统企业所瞄准的目标。

　　从目前来看，淘品牌有一些做的比较好的，虽然规模不大，但是已经有所盈利。但是如果过了两到三年的时间以后，它还不能达到在资本市场上市的话，可能从公司或者是投资人的角度会有一些压力。

　　另有一些悲观的行业人士指出，现在表面上风光的淘品牌，在接下来将受到诸多平台级电商的市场挤压，其在兼顾多平台的同时，发展自身的电商网站会显得十分吃力。

　　因此，利用其在品牌价值上的优势，品牌出售给A股的上市公司或者大的线下的品牌，补充后者品牌，则是一个很好的出路。

　　从短期来看，淘品牌“抱团”的趋势亦十分明显。

　　2012年5月，女装互联网品牌韩都衣舍收购女装品牌素缕;2013年初，淘宝女装品牌裂帛已收购女装品牌天使之城;2014年2月，韩都衣舍再度并购中老年女装淘品牌“ANYMO艾茉”。

　　韩都衣舍方面回应记者称，其在未来将继续加大投资力度，将对原创设计师品牌和团队进行收购。韩都衣舍期望形成100多个品牌，收购将是其重要手段。

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