互联网+时代最全解读：穿越泡沫，剩者为王

二、互联网+：一轮新的泡沫在酝酿

（一）谁说没有泡沫？

　　一提起泡沫，钛媒体作者张笑容就想起了15年前的悲剧。上一年我所在网站踌躇满志准备IPO，没想到几个月后就战略调整，然后就是战略收缩，从市场销售编辑技术……许多同事都不见了。2010年3月10日，纳斯达克指数达到了5132.52的高点，随后便一路下跌；在这期间美国有210家“.com”公司倒闭，千百亿市值瞬间挥发。最近，Nasdaq指数又回到了5000点附近，A股也水涨船高，这是否意味着又一次互联网泡沫的降临？

　　对此我们有必要分析一哈。当今互联网+兴起的状况与2000年的互联网泡沫相比，有诸多相同和不同之处。

　　*个相同的情况是，两者都崛起于大牛市。当年纳斯达克市场科技股崛起起因于大牛市。A股市场也在2015年进入牛市。追究牛市形成原因，更令人担忧。纳斯达克牛市的形成基于美国经济的走强。首先，自1980年以来，美国的企业巨头以跨国公司的形式，为电子产品找到了新的市场；其次，大型计算机在工业领域的广泛应用提升了生产效率，全球市场的开拓极大的提高了工业产能；再次，PC和互联网的普及将这一轮牛市推到2000年顶点。而A股牛市的背景却是宏观经济下行，整体经济增长动力不足。由此来看，国内泡沫化的可能性更大。

　　第二个相同的情况是，估值高的吓人。当年一大堆科技股估值看起来都高到不合理，在最高峰的时候，Nasdaq本益比高达100倍，现在平均约30倍。当然也有个别公司至今未盈利。在A股市场，目前TMT领域的公司本益比已经接近100倍，有的达到数百倍，甚至远超于纳斯达克当年情形。与纳斯达克不同的是，纳市当年集聚了世界上*秀的科技公司。而A股市场上几家公司的质量，与之相比，还有相当差距。

　　第三个相同的情况是，风险投资大量集聚。风险投资的多寡，几乎是泡沫与否的一个指向标，风险投资额越大，泡沫化的可能性越大。当年，正是在风险投资快速攀升并在2000年达到顶峰的时候，泡沫不期而遇，此后，便是一泻千里，这个过程基本与网络泡沫破裂同步。所以，风险资本的集聚程度，在某种程度上，也成了泡沫程度的风向标。根据Venture Source的调查报告，中国在2014年获得的风险投资额已经跃居全球第二，仅次于美国，风险投资越来越高，这不能不让人加剧对泡沫的忧虑。

　　与15年前不同的是，现在的互联网规模已经是过去的15倍。2000年全球网民只有2亿，而现在全球已经有30亿网民。其中，中国网民数量高达6.49亿，超过了全美国总人口2倍。显然，全球互联网及高科技行业并非2000年那样的泡沫，从长期来看，互联网仍然是一个具有较为广阔前景的行业，随着网络与线下的企业逐渐融合，将为经济的发展注入更多的活力。

　　然而，在我们看到互联网广阔前景的同时，我们也必须清楚的认识到其中的风险点。泡沫现象在于，国内互联网+崛起之后，沉渣泛滥鸡犬升天，中国股市不缺乏概念炒作题材驱动，不缺乏那种由餐饮摇身一变为云计算的公司，而缺少主流的平台级互联网企业，缺少掌握独特核心技术的互联网企业。

　　因此，我们投资的关注点应该落脚于如何“挤掉泡沫”，如何发现存在于泡沫下面的真正有实力的企业；同时，我们应该注意一些系统风险，如宏观经济衰退的风险、可能出现的金融危机等，注意绕过那些穿着互联网+的马甲。

（二）为什么值得长期看好？李克强+意在经济维稳

　　有泡沫不等于泡沫破。互联网值得长期看好，因为肩负着重大的政治使命。“互联网+”在政府报告中首次出现，实际上是受命于危难之间——宏观经济持续恶化，经济增长需要新的引擎。目前我国经济已经由高速增长阶段进入到中低速增长阶段，从GDP来看，我国GDP增速已经由2007年*季度的14.5%下降到2014年第四季度的7.3%，我国出口也呈现疲软态势。加之制造业领域产能过剩问题依旧突出，我国迫切需要找到经济的新引擎。

新引擎在哪里？

　　政府已经注意到，互联网经济增长迅猛，对促流通、扩消费、惠民生具有积极作用，也意识到了互联网龙头企业的重要性。近年来，上市的中概股中，互联网公司数量不断增加，业绩不断增长的前提下，中概股互联网公司市值占GDP比重逐年高速提高，从2012年1.59%上升到2014年的6.17%，互联网公司在中国经济发展中的地位越来越重要。从社会零售消费来看，互联网也发挥着积极作用。国家统计局发布《2014公报解读：新产业新业态方兴未》一文指出，2014年全国网上零售额相当于社会消费品零售总额的10.63%，上升2.68个百分点。

　　与2014年政府报告对比，可以发现，互联网的重要性和基础性明显提升。这既说明政府对互联网的理解加深，也表明了互联网在政府心目中已经升级为国家级主导产业。

　　报告是这样表述的：一是“要实施高端装备、信息网络、集成电路……等重大项目，把一批新兴产业培育成主导产业。”（解读：此处表达了政府对信息网络产业的定位和期盼，信息网络产业是主导产业）。二是“要促进工业化和信息化深度融合，开发利用网络化、数字化、智能化等技术，着力在一些关键领域抢占先机、取得突破。”（解读：此处表达了对工业互联网的期盼，希望通过相关技术实现传统制造业升级转型。）

　　此外，在2015年报告的工作总体部署中，可以归纳为四个侧重面（详见下表），我们着重关注两大要点：1.基础建设；2.壮大信息消费；3.培育创新；4.网络政务与其他。

　　可以预期，有关制度红利将会随着行政改革的深入得到进一步释放。*，发展基础技术。移动互联网、云计算、大数据、物联网可视为产业发展技术基础，这些技术与制造业结合，将产生新的物种。第二，维护行业秩序。促进电子商务、工业互联网和互联网金融的健康发展，这三个领域将受到一定制度约束和监管。第三，调整产业布局。政府要引导互联网企业拓展国际市场，利好海外并购、跨境电商，跨境旅游等领域发展。

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