互联网“钱”景火爆，融资方式百花齐放，泡沫还是必然趋势？

华创资本董事总经理曹映雪：VC融资方式已经发生很大变化，但仍是主流渠道

华创资本一直专注在互联网和移动互联网投资。我们所投资的方向主要是“新金融”、“新消费”和“新实业”。所谓的“新金融”包括：互联网金融，我们在很早就开始布局这个行业，趋势也有一些比较大型的相对来讲比较知名的投资。从P2P、理财、支付、数据挖掘各个方面。第二类，就是我们投新实业。所谓“新实业”就是以“互联网+”的企业服务，涵盖到怎么样把互联网的技术投入到企业的各个传统产业当中去。第三，我们投的是“新消费”。“新消费”主要是和“互联网+”相关的所有衣食住行高端的消费，消费升级类的所有产业。华创一直以来都坚持的是在互联网和移动互联网这方面的布局。

　　除此之外，华创还有一条创业服务，就是我们不仅仅投资这些早期的互联网型的企业，我们还有后续的这些创业贷款，是一个非常大的业务线。尤其最近很多的企业都在遭遇流动资金的瓶颈，遭遇扩大需要的资金，还有遭遇现在可能也比较火热的China ViE回到境内的资金需求。我们还有一些辅助创业包括的，包括：人力资源服务、法律方面的服务、市场宣传服务。

VC的融资方式已经发生很大变化

　　对于VC包括基金的融资方式都已经发生了天翻地覆的变化。我有一些朋友是做母基金的，现在实际上他们发现很多已经不要机构的钱了。实际上初创企业也是一样，很多初创企业早期，我们聊到的一些企业，他就是还没有和我们聊，人家有一个个人天使在里面。机构天使已经被很多的个人天使瓜分了，我做债权这一块是觉得很庆幸。因为越来越多的初创型企业了解到了，实际上股权是非常值钱的。传统所有的金融学、经济学讲到的观点，债券优于股权，债权的成本低，就是现在创始人知道了，投资人知道了，所有人都知道了，这也是为什么我们华创这两年债权业务发展特别大的原因。传统很多的实际上本来应该给创业企业或者是创始人提供融资服务的，不应该只限于VC。但是因为大多数人不太了解，包括银行也一样，科技银行还是比较少的，所以对于这种创新型企业的了解程度。在我看来，我认为VC还是一个非常非常主流的融资渠道。

　　我现在做的主要债权也是对VC整个行业，包括VC投资人的一个更有效的补充。因为在刚一开始的时候，一个草根创业企业有一个概念的时候，实际上商业模式还没有建立，更别提盈利的模式了。所以我觉得企业的发展和现在出现的多种利用融资渠道是非常好的事，但是也是一个需要更不同的专业机构去做专业的事，然后把这个公司从很小然后培养成更大的发展。我觉得这是一个好事，也是大家都不要花了眼的时代。

目前一级市场比二级市场更贵

　　我觉得现在市场的热度不光仅仅在二级，中国股市今天没看，这就是不炒股的人心态比较平和。昨天我在来宁波的飞机上看，昨天的新闻大家认为今天是5千点。结果不是。我认为现在一级市场比二级还贵。对吗？尤其是互联网。现在基本上特别大的美元基金，他们一个单向的投资额也就是两三亿美金，所以出现了十亿美金的投资额都是几家一起操作的结果。我觉得这有两个问题：1.是不是真的这么贵。我投了一个IPO的融资，结果IPO的时候市值还不如这一轮。这是完全有可能的，但是企业还是要做上市，因为上市以后融资的渠道可能更畅通了。2.现在这个贵的形势，还能延续多久？这尤其是我们做债券特别需要关注的，做完A轮了，能拿到B轮吗？做完B轮，能拿到C轮吗？这是一个非常重要的问题。

　　我们其实还没有特别关注A轮、B轮或者C轮之间溢价程度是多少，是否增值了多少。我们还是觉得要关注企业自身，在互联网领域、移动互联网领域是不是有了他的技术壁垒、品牌壁垒、规模壁垒。如果他没有融资，拿不到下一轮融资能不能活下去，或者说他的管理团队有没有能力去进行新的增长点，寻找到新的增长点，寻找到一些新的商业模式。这是我们觉得判断一个企业能够长青的最重要的标准。华创没有关注是不是市场上那些特别热的项目又贵的项目，我觉得还是要看企业本质。即便是在互联网、在移动互联网，没有一个市盈率的指标，因为还没有盈利，我觉得还是要看是不是形成了自己的壁垒和优势。

拆除VIE结构不能盲目，要看自己适不适合

　　现在确实是很多互联网企业都想拆VIE结构回来。但是我认为还是要分行业，最关键的是你觉得哪个市场，A股、美股票或者港股哪个市场的投资者最理解你。你看很多美元基金投的项目，为什么能够在美股上市。比如：游戏什么的。因为它是全球性的，所以美国的投资者很理解。比如：那个游戏不可能就在中国发行，也可以在境外。但是涉及到消费类的，实际上可能在港股或者是境内上的多一点，传统产业都是境内多一点。我觉得还是境内的投资者，更理解这个公司到底是怎么回事。为什么到现在很多互联网企业愿意回来，现在新三板互联网企业应该是50-70倍的PE。为什么愿意回来？实际上现在互联网也不是原来纯的技术型的TMT的概念了，很多都是“互联网+”，消费类的比较多，硬件类的也是投资人，我是说的普通的大众投资人也都看得懂，看的明白，商业模式也基本上出现。

　　所以我觉得我还是蛮支持这些企业拆VIE回来的，虽然我觉得他们一定是要有一个漫长的过程，总体时间大概需要一年左右，而且你能不能顺利的做市都存在一些不确定性。但是现在第，A股市场还不错。第二，整个这是一个综合的融资渠道。所以现在各个股票的市场都是畅通的，你可以退市，可以私有化。如果你在中国如果不好的话，也可以去走向未来的市场，所以我是支持的。

本文来源投资界，作者：赵亚婷，原文：https://news.pedaily.cn/201505/20150528383377.shtml