互联网“钱”景火爆，融资方式百花齐放，泡沫还是必然趋势？

　　普华永道会计师事务所合伙人潘振翔：企业回国上市是大趋势，回归之后道路顺畅与否是问号

　　我是普华永道会计师事务所、浙江地区的主管合伙人。在浙江地区我们有比较著名的客户，包括：阿里巴巴等等，还有一些新兴的科技型企业。从我个人的角度来看，我觉得这在中国是具有非常大发展潜力的领域，也希望有机会可以跟大家分享一些小小的心得。

　　股权众筹存在局限性

　　我谈一谈我的看法。我不是做投资的，我看了很多初创企业拿了好多投资的钱。说一个上上周碰到的一个事，我有一个朋友，他不是我的朋友，我们认识大概有四五年的时间了，他现在自己做，做一个互联网为基础的公司。他自己拿了五六百万，他的合伙人拿了五六百万，大概一千多万人民币就开始做了。做了大概有一年左右的时候，他现在觉得我需要拿钱了。因为再下去，我自己的钱就有点捉襟见肘、走不开了。他和我聊，说：能不能帮我介绍一下。我说：可以。现在外面有众筹、VC、美元、人民币、新三板，一堆。他很好玩，他说了一句话。他说：“我想过这个问题，为什么我需要融资？第一个是钱，我缺钱。我除了钱之外还要什么？”我说：我们坐下来聊一聊，你除了钱之外还要什么？他说：“我需要人，我需要事业，我需要帮助。”

　　从这些角度来看，最后我们排除了众筹这个方式。为什么这么说？因为众筹其实你拿到的是一堆小额投资者集合起来的钱，会有一个人做代表，但是这个代表的本身不是专注于做投资的，他只是专注于做，说的不好听，是“掮客”，大家的钱放在我这里，我帮你投出去，是一个介绍人的过程。你可以理解VC和PE也是类似于众筹的结果，因为我们有很多有限合伙人投进来的钱。但是从另外一个角度来说，这些朋友其实在这个领域里面就好像黄总做了15年，经历了很多东西，这些经验；您的经验对于他们未必有用，但是从大面上来说，这个是非常有意义的。公司在什么时候应该把握什么样的东西，下一步应该怎么走，找谁来投资，这个我觉得他们是非常非常需要的。这是一个小故事，不是说众筹不好。因为可能大家有不同的需求。

　　科技企业估值过高是市场供需引起的

　　我的很多客户他们最近又融资了。当然，价码不是涨了一点点，估值高的非常厉害。我曾经跟几个创业的老板聊过这个问题，他们是这样说的。说：这其实是市场供需的问题。现在钱很多，我们刚才讨论了不同的融资手段。钱很多，包括：A股上市公司。第二个是A股企业的示范效应，我们说创业妖孽暴风影音连续24个涨停板。还有一个非常非常重要的原因，就是刚才蒋总说的，现在是创业的好时机。因为之前其实不是创业的好时机，很多人不愿意创业。说白了就是我们的公司太少，钱太多，全民PE、全民天使以后变的钱更多，所以这个估值就在慢慢慢慢往上涨。

　　如果你问我们说，真实的估值是多少？这个很难说，我觉得可能要看境外的标杆企业，这可能是合理的控制水平。

　　企业回国上市是大趋势，回归之后道路顺畅与否是问号

　　拆VIE如果是C轮之后，拆过VIE所要支付的税是相当相当高的。中国698，我们国家税收法规也是非常非常严格的。尤其像刚才严总说的美元基金退出人民币基金接牌，这个方面要花费大量的金钱在里面，这是一个非常现实的问题。法律上来说，拆VIE结构没有什么太大的问题，你只要终止掉，重新注册一个公司就可以回归。A股因为实际控股人变更，要待个三年，有的可能更快一点，新三板其实没有这个要求，说挂就挂，一般都是6个月，最也就9个月。

　　刚才黄总说的优酷和土豆，这是我一直思考的问题。我没有拿乐视比，我是拿的暴风比。非常惭愧的时候当年土豆的上市我是签字的，最后那个字是我签下去的。签完以后，然后他们就去路演去了。当年其实我们拿土豆、优酷和乐视做过比较的，从业务上面来说，其实各有千秋。优酷跟土豆相对来说更接近，乐视走的不同的路线。但是暴风这个事情呢？当然根本看都看不到的。当时艾瑞调研报告，关于中国视频行业的报告拉出来暴风根本看不见。但是现在暴风简直就是飓风了，所以从这个意义上来说，很多时候是投资和投机的问题。连拉30次的涨停板，相当大的是投机的信息在里面。暴风本身投资的价值在什么地方？这是一个很大的问号。因为一个股市长期的健康发展，是需要我们的企业有相当大投资的价值在里面。也就是说，公司自身要好。

　　刚才曹总说的我非常认同的，就是哪一个市场其实更加愿意接受你。如果我们这个行业真的是一个不赚钱，而且我会10年、15年不赚钱的这么一个公司，至少在今天来看我们把它推到资本市场，如果在没有大量泡沫的情况底下，我们的A股投资人愿意去投这样的公司吗？这是一个很大的问题。如果我们觉得大量的投资人有这个信心，也看得懂、愿意去投的话，我们觉得这些公司真的是应该回归A股。从市盈率来讲，不管是新三板还是A股，肯定要比港股或者美股来的高。但是有一个前提，我们的股票市场目前为止是一个封闭的市场。一旦这个市场变成一个全部开放的市场以后，我们的市盈率还会那么高吗？这又是另外一个问题。

　　但是我相信，大趋势现在是很多企业都需要回归国内。回归国内以后的道路，会不会走的顺畅？

本文来源投资界，作者：赵亚婷，原文：https://news.pedaily.cn/201505/20150528383377.shtml