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神奇的中概股,雪球方三文说未来中概股可能不会存在

根本的原因是审核制,想上市的公司非常多,而上市的通道非常窄,对通道的争夺,基本上是一个是完全供求矛盾非常激烈。
2015-06-30 09:29 · 钛媒体 孙骋

  中概股的现状正在悄然改变。近日私有化、拆VIE成为热词,就是因为一众中概股公司纷纷启动了退市进程。如市值将近百亿美金的奇虎360,尽管在美国上市的外股公司里面市值排第六位,已经发出退市要约;当然还有刚刚上市半年的陌陌,也准备私有化。

  我们的议题来了:未来中概股还会不会存在?

  对这个问题,雪球创始人方三文在6月28日首届跨境交易论坛暨《一键之隔:在中国做美股股东》新书发布会上发表了他的观点。他认为,对绝大多数在美国上市的中国公司来说,回到A股可能只是一个时间的问题,最后留在美股的公司有两类,一类是本身规模已经世界级的公司,在哪里上市都是它自己定价,回A股必要性不大,另一类是业务、治理结构不适合回到A股的公司。

  “最后留在美股的公司,数量远远不如这么多,中概股这个市场规模会大大缩减。大家考虑投资中概股市场的时候,不能不面对这个问题。”方三文说。钛媒体编辑根据其演讲实录,整理干货如下:

1.为什么中概股是个奇特的存在?

  方三文分析称,中国人购买美股至少超过80%是因为中概股,如果没有百度、携程、新浪,绝大多数人是不会去开美股账号的。

  一方面这些公司是中国行业治理结构、成长性*的公司,另一方面,这些公司在中国内地买不到,所以很多人去开美股账号,投资中概股。中国人在认知中概股方面,有一定优势。

  未来,私有化、拆VIE、回A股上市,应该是所有中概股面临的共同处境。

2.为什么中概股会到美国上市?

  方三文表示,原因无非几点:

  *,大部分中概股在创业的阶段,接受了美元基金的投资。

  “很多人认为美元基金没有办法登记成一家A股上市公司的股东,如果卖出了股票,拿到了人民币是没有办法兑成美元的,这是一个误解。”方三文认为:A股一直允许中外合资企业上市,比如最近上市的做苹果玻璃的蓝思科技,就是典型中外合资的企业,它在A股上市了。

  最近,上海自贸区也在研究直接把中外合资的企业搬到A股上市的做法,他觉得这个计划可能接近成熟。

  第二,VIE的本质是什么?

  在中国,有一些行业是不允许外资进入、但实际上又有外资投资的企业。如何解决这个问题?就是把牌照的拥有和投资隔开,牌照由一家合规的内资公司拥有,投资是由一家从开曼到香港到内地独资企业的控制链来拥有,看起来不直接和中国行业有冲突的安排。

3.VIE结构合理吗?

  目前还没有一个非常清晰的答案,方三文是从两个角度来探讨的:

  *,从监管角度来讲,这些公司是有行业准入要求的,本来不允许美元资金投资的公司来经营,政府默许可以经营,让它去美国上市。如果这个公司各项业务都没变,变成在中国上市,也许比去美国上市更合规一些。

  第二,实际上有的地方已经探讨:直接把VIE结构的公司搬到A股上市。最近工信部提出,如果公司经营是电子商务类的业务,也是拿了ICP牌照的,可以不需要改变原来的结构,直接把原来外商投资企业或者中外合资企业拿到A股上市。

  比较确定就是电商类的公司。不过,电商类到底怎么定义?

  “我们说微博是信息类的,如果微博上也有很多淘宝小广告的链接,是不是也是电商类呢?这个也是有很大空间的。”方三文认为,未来可能从电商类扩展到更多行业,把VIE结构的公司整个搬到A股上市,逐步变得有可行性。

4.中国公司到美国上市,最有吸引力的规则是什么?

  *,美国资本市场有比较好的对员工的期权激励制度,目前A股的交易是不支持的。“但是按现在来看,A股的交易制度逐步会支持这些规则,目前有些公司已经发明了过渡性的方案,比如把原来的已经发行的员工期权,做一个职工持股的有限合伙变成内资公司的股东,最后实现期权激励。”方三文介绍。

  第二,以前美股和港股上市,增发比较容易。增发对公司来说,利用二级市场的股价波动,是实现高效率的融资办法——在股价很高的时候增发,圈股民的钱,从事公司的业务。

  A股的问题在于,审批流程太复杂。

  “乐视曾做一个融资计划,按之前审批的办法,批完也许股价跌到30块钱,乐视在股价30多元的时候,做了增发融资的计划,最后股价涨到80块钱。公司受到审批流程的制约,而美股比较灵活。”方三文回忆。

  他坦言,A股也正在改善,新修的证券法的草案,审批流程有了很多改进,有利于上市公司捕捉再融资的时机。

  第三,根本的原因是审核制,想上市的公司非常多,而上市的通道非常窄,对通道的争夺,基本上是一个是完全供求矛盾非常激烈。

  在他看来,以前公司上市过程、结果不可测,现在A股逐步过渡到注册制是非常确定的事情,今年的10月份修改完证券法生效后,上市的审批权下方到交易所,而不是证监会,在可预见的时间内,实现审核制到注册制的过渡。

  接受美元基金投资、甚至已经在境外上市的公司,回到A股的条件陆续具备。

  “上至国家管理层的意志,中至证监会交易所,下至上市公司的管理层,再下至股民,没有任何一个人不认为这是一件好事,这个事情现在看来是必然大量地发生。”他说。

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