前台变投行主管，保安变投融资一线：中金上市，大家动了感情

中金发展史就是中国证券市场发展史

　　谁担任过这家“体积很寻常”公司的领导？有大型商业银行行长，有现任亚洲基础设施开发投资银行行长，有现任央行行长，甚至还包括现任政治局委座之一。这很能说明点什么。

　　中金现任董事长由中投董事长丁学东兼任，这在控参大量金融巨型企业的中投系统，*。充分显示了大股东对中金的相当特殊的高度重视。

　　在到任中金的全司同仁全球电话欢迎会上，丁学东说，中投旗下需要有了解中国的大型券商，而中国更需要有了解国际资本市场的大型投资银行。任务光荣艰巨，谁堪此任？国内只有中金。此言一出，掌声雷动，通过电话线传给了全球每一位同仁。后来有个老同事提及，开一次国际论坛时，大家发现丁董胸前戴的是中金门禁牌，而不是中投门禁牌，真是给中金站台啊，大家一乐。

　　当然，历来受到如此重视，中金也是有自己的底气的。

国贸2座28层，投行部接待区，墙壁的玻璃柜里放满了各种金属、玻璃或塑料的纪念座或奖状，记录着历史上中金牵头的不胜枚举的著名大型承销业务。是的，这家公司的承销历史，几乎就是中国股票市场的承销历史。这家公司的发展史，也是中国央企大踏步走向全球资本市场的发展史。这家公司的做事标准、投行作品、研究实力和合规要求，都代表着中国同行业的最高水平。

投行作品，中国*水平

　　公司一位领导曾说过，十几年前在香港，有次承销团吵架，他指着团里的几家外行代表说，你们真正懂中国吗？我告诉你们，我们懂，你们还不懂。定价得听我们的。另一位老资格BANKER回忆，大家知道那家公司业务有多复杂吗？那可真正是一家资产分布在960万平方公里上的企业，从来没人想过上市这事儿能做成，但不管如何，我们还是把事情做成了。这样的案例，如果每次都写一本书，大概能写个小型图书馆。

　　在成立15周年酒会上，中金宣布：在A股和中资企业海外IPO中，中金公司总承销金额分别达6,460亿元和924亿美元，占A股和中资企业海外IPO总融资金额的36%和40%，*，遥遥*于其他境内外投行；作为财务顾问参与的兼并收购交易规模超过2,000亿美元，在中国市场也位列所有投行*。这些数字，就是底气。

　　在2006-2007年期间，笔者在中金ST工作，赶上央企上市热潮。从银行、保险到能源，从天上国航、海中远洋到地上大秦，报告如雪片，路演不曾断，对这几十家央企之于中国经济的深远影响力，以及中金投行同仁在上市进程中发挥的重要作用，深有感触。

研究实力，多年引领市场

　　在中国大部分证券公司还在忙于用江恩、红三兵和MACD指导客户交易时，在大量券商的策略分析师们还只是一些股评员时，中金已经制定了一套体系严密的研究框架，开始定期撰写和国际*投行水准完全一致的高质量研究作品，其中不少都成为公司、行业分析的经典作品。

　　通过中金先后几百位研究同仁的努力，中国的证券分析业终于摆脱了历史上的各种怪力乱神，真正回归到向宏观经济、行业趋势、公司业务、财务数据和竞争分析来寻求和论证价值。目前，中金研究同仁们已经覆盖了800多家上市公司，且绝大部分能够以中英文双语发布。

　　在笔者服务交易客户的那个年代，中金同仁拜访各类客户，根本无需什么礼品，一份沉甸甸的印刷版红酒色研究报告，就是最体面的随手礼。中金首席经济学家一旦发言，再喧嚣的市场，也会静下来听一听。同时，中金也向市场输送大批研究人才。举个例子，目前香港、大陆的大多数券商中国区经济学家餐叙，基本就是中金研究部前员工们的饭局。

合规森严，从不兑水

　　重视名誉和合规，远远超过金钱。这是我对这家公司管理层的真实感受。有次，中金在杭州召开财富论坛。会前聚餐，趁着公司大领导坐在身边，我说：为了开发新交易市场机会，总部可否安排一批VP级别的投行同事常驻营业部全国各网点，这样，投行服务可以更加快速响应各地客户投融资需求。

　　大领导默默听完，毫不客气的说：那*不行。你们不要只是想着冲刺任务，凡事一定要先站在合规角度想事情，合规先，业务放后。如果销售同事和投行同事在各地一起办公，到处拜访客户，难免交流各种信息，这不是可能的重大疏漏吗？销售经理推荐客户时，是有可能会要求跟着投行同事去一起去拜会的，他们与客户更熟悉，客户所需要的各种投行服务细节，那也是可能会有意无意流出的。这种情况不可以。中金花了十几年建立的合规，就是要防备出这种事。中国墙(CHINA WALL 信息隔离墙)不能随便跨越而白修。你们想清楚。

　　这是原话照录。

　　还有次会议，领导说，是的，我们看不懂很多公司的业务，但感觉肯定是有问题的，当然也就不去做那块业务。有人批评我们错过历史机遇，但回头看看，后来这些公司暴露了多少问题？任何一个问题，都能把中金这块金字招牌给彻底砸了。这些钱，确实没挣着，但又如何呢。机会还会有，但牌子不能砸。

　　也是原话照录。

也许是先港后A

　　中金，6月1日，从有限责任公司整体变更为股份有限公司。7月22日，向港交所递交上市文件。从广发、华泰两家在香港上市经验看，差不多就是2个月的时间流程。如果一切顺利，中国最知名的投资银行，大致在今年10月前，就将成为一家上市公司。

　　中金这次选择上市地是香港。相对波澜壮阔的A股而言，联交所股票交易乏力，且对A股多年整体显著折价。不过，对内地金融股的估值，港股一直显著高于A股。而且，在国际化、融资交易便利、资本运作、股权激励及有关税务安排上，香港仍对内地有一定优势。这些，也许是中金选择香港的原因。

　　先登陆香港，后择机内地上市，似乎也是中投及汇金旗下券商惯例。申银万国和国泰君安，也都是安排海外子公司在联交所上市，然后或借壳购并，或IPO，母公司在A股上市。银河(06881.HK)，2013年在联交所筹资65亿元，2015年再次配售240亿，目前也正开启A股回归之旅。先港后A，也许中金将来走这条道路。

　　香港上市后，相信会有更多中金人会去香港工作。去不去香港，收入区别还是挺大的。即使工资一样，因为税率不同，各种抵扣更不同。香港的基础税率才15%，国内最高一档可是45%。根据香港纳税申报的IR56B表，交税前，纳税人可以扣去职业培训学费，扣去强积金，扣去捐款，还能扣去每月千尺豪宅的按揭，这些都不在纳税范围内。国内的同事比较苦逼，几乎没啥可抵扣。而且，香港还有一人免税额12万，无业老婆(中金北京总部，无业老婆团规模可是不小)免税额12万，大儿子免税额7万，小女儿免税额7万，当年又生了一个？再扣7万！

　　结果，谁的工资发放地在香港分公司，成了一件不大不小的事儿。当然，大领导重视谁，业务需要谁，谁就能去香港公司。想想，吹着维多利亚海港的和煦夏风，中环路边和Angelababy擦肩而过，坦然笑纳特区政府“赠送”的不菲港币税金，和那些还在雾霾中默默工作的同事比，这是什么待遇，简直是人神共愤。请每年在香港凑够183天工作的老同事看到此文后，高能注意，上千同仁正默默羡慕你们这帮跳蛙啊。

后记1

　　这家*投行，成立20年，一直忙于给庞大的中国经济写故事，与动荡的中国资本市场同进退。风雨20年，其中多少事。

　　有记者问，中金上市估值中最重要的一部分是什么？是财富管理业务吗？是资产管理业务吗？是投行业务吗？

　　都不是。是CICCer (中金人)。

后记2

　　有不少记者朋友问及当前中国市场估值如何，而金融企业在香港上市的当前时机如何。

　　关于当前估值贵贱，流动性浓淡，其实我是没有什么观点的。

　　不过有个地方，新西兰北部霍克斯湾的拐子角球场，可能会帮助大家感受下什么是高低。

　　这个球场的第15洞，par5，其果岭坐落于一块伸向海面的礁岩上，草坪爽利，速度飞快。当你在果岭上奋力一杆，向大海打去，您得瞪着远方，花上10-12秒，才会隐隐听到白球落水的声音，因为这块悬崖离海面，足足有140米。

　　140米。无尽白云翻滚，鲜美海风呼啸。

　　投资无对错，胜败论英雄，何必谈高低。请酒保来点白糖，挤点青柠，加足冰块，兑入一盎司朗姆酒。这么好的夏日，大家应该满饮，然后冲着大海，奋力一杆。

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