钟廉：借股权资本之力助推科技创新及产业化发展

　　由科学技术部、四川省人民政府主办，四川省科技厅、四川省人民政府金融办公室、绵阳市促进科技和金融结合领导小组承办，清科集团、绵阳市农村信用社协办的“第三届中国（绵阳）科技城国际科技博览会科技与金融融合创新发展论坛”9月17日在四川省绵阳市举办。深圳市创新投资集团副总裁钟廉做了精彩分享。

以下是演讲实录：

创业投资是什么？

　　创业投资实际上是美国人的东西，美国人搞这东西搞了一百年了，用英文名字大家很多人都知道做VC、PE，实际这两个是有区别的，是怎么区别的呢？这个PE实际上是私募，大家知道还有公募，公募是做什么的？公募就是银行、证券发一些金融产品，它公开向大家去合理合法募集资金，有的银行还保底，这叫做公募。私募是什么呢？拿有钱人的钱，比如退休的钱，社保基金的钱，房地产公司，家族投资，把这些钱，2、5万的不要，一般来说都要有一定规模才能要这个钱，而且是非公开发行的。所以我们募这个钱进行天使投资、风险投资、重组并购等等。

　　什么是创业投资呢？创业投资实际上就是风险投资。刚才马老师的PPT里有一个成思危先生，中国的风险投资是成思危老先生引进中国的，叫风险投资不好听，他就改了名字叫创业投资。创业投资实际是PE的一个小的分类，就是投资风险比较高的这部分，所以我们叫做创业投资。VC活动起源于美国，最早是华尔街，那些人拿了一些钱去投股票，主要是一些富有的个人，按照个人的兴趣来投资。从1958年，美国一个总统有一个专门号召成立一批针对中小企业的融资公司，成为专业VC机构的前身。1978年美国通过一个税收政策下调资本利得税，2003年又更下调，1972年在美国硅谷有一批创业机构逐渐出了名了，他们怎么出了名呢？投资苹果、投资微软获得了巨大的成功，苹果如今的市值已经超过7千亿美金。2014年有一个统计，创投支持企业贡献了美国就业的9.1%，GDP的17.6%。

　　创业投资的重要，包括Google、Facebook、Twitter都是早期引入了创投机构，创投机构的特点大概就是追逐高科技的，就像绵阳这种科技城，获得的应该是最高的风险投资这一类。

风险投资如何运作？

　　实际上从我们做创投来说主要是四个环节，首先是募资。因为我自己没有那么多的钱，我要有一部分自己的钱，再到社会募一部分钱，所以为什么我们组成基金的时候我们会私下找有钱的老板。在中国发展创业投资，目前这个行业最大的问题是什么呢？就是合格的投资人，我募一个资金投资时间5-7年，很多人有钱就炒股票去了，做房地产，所以中国缺乏合格投资人，所以募资是非常难的环节。

第二是投资，投资就要看你的眼光，我投资10个能成功5个，那你水平高，投资10个只成功1个，那这就是区别。

第三就是投资完成以后增值，通过上市以后再退出，完成这个循环。刚才两位专家也都讲到了，目前我们国家，包括世界上来说，创投最活跃的地区也是创新最活跃的地区，包括硅谷、以色列等等。美国高科技为什么发达，美国的风险投资40%集中在硅谷。我们国家创投大概也是经过了这六个发展阶段，从1999年到2005年，是在黑暗中摸索，我们深创投也是在1999年成立的。当时为什么在黑暗中摸索呢？你投资投的这些股权，叫法人股，法人股不能流通业不能卖，所以你投了以后退不出来，所以就到了2005年股权分制改革，你投了以后可以通过3年以后实现退出，所以2008年以后才是创投行业的春天。2008年到2009年又有金融危机的时候，美国几个大的金融公司，安联等等都倒闭，巨额的资金蒸发，那时创投资金募不来了，募不来肯定也投不去。从2009年到2012年创业板打开了，憋了十年的创业板打开了，所以到2010年进入了创投高峰期。2012到2013年又进入了一个低潮，所以中国创投行业围绕国家政策等等波动还是比较大的。这是这几年VC募资情况，2008、2009年是低潮时候，2011年创业板打开所以又进入了高峰的时候，所以也是随着国家政策，募资的情况又发生了很大的变化。这是投资的情况，和募资的情况都是一一对应的。

　　目前从创投来说资金流向主要是新兴产业，包括目前最过热的互联网、金融、生物医药等等。第二个特征就是随着总书记，李总理提出的“大众创业、万众创新”等等，VC阶段前移，以前很多机构为了保持资金的安全性，投一些准备IPO的项目，就是马上要上市的项目，现在随着国家鼓励政策越来越多，而且逐步到位，所以现在投早期项目，投天使期的项目也是越来越多，呈现了爆发的趋势。尤其是最近，从今年开始备受国家关注的新三板，可以上新三板挂牌，所以2015年上半年天使机构就发生了809起，同比增长100多倍，就是早期项目现在受到追捧。随着新三板、创业板放开，2015年推出环节也呈现了爆发的形势，这张图表示得比较清晰。到今年6月份，新三板挂牌的企业已经达到了2700家，而且国内做风险投资比较知名的企业，像九鼎投资、中科招商、天堂硅谷等等，自己也到新三板去挂牌了，所以新三板更成为VC和PE机构的资本运作平台。今年习主席和李总理也把创投和私募这块做了国家战略层面的部署，有宽松的税务政策和政府引导基金等等方面，新的政策越来越宽松。

　　创投由于国家政策的引入，在几大方面对创投造成了很多的优势，第一就是合格投资人建设步伐加快，多渠道募资渐趋活跃，可能首先是政府部门越来越重视。很多政府部门都有体会，政府的钱，支持企业的钱现在花不出去，怎么办？成立政府母基金，成立政府引导基金，深圳最近成立了一个600亿的政府引导基金，北京市400亿早就成立了，刚才科技厅的领导也讲成立20亿的政府引导基金，这都是从政府层面直接参与。第二个特点就是保监会，以前大家可能没有注意到保险基金是不能进入创投领域的，保险资金可以借给银行生利息，可以拿到二级市场打新股，但是不能做风险投资，现在这个政策放开了。另外有一批富裕的人群进入了天使初创期的投资领域，而且十分活跃，他们也不用到国家备案，拿到好项目就直接参股。另外还有众筹，大家都知道P2P，等等新的商业模式都有助于都做风险投资，所以做风险投资的人越来越多，我们也感觉竞争的压力越来越大。有这么一个趋势，以前我们作为深创投，因为我们机构比较大，现在碰到跟我们竞争的企业越来越专业，以前从什么都投的行业慢慢集中到了比如生物医药，专投生物医药，专门投互联网，专门投农业，这样的风险投资专业基金慢慢开始已经成熟了。另外还有一批专门投天使，专门投初创的这些企业，以前什么都投，现在有一批专门投早期项目的。今年大家也知道在创新创业行业发生了很大的事情，就是注册制的推出，注册制的推出将提供更好的退出机制，3年就可以退出了，两年成立三年以上的企业也不一定达到那么好的企业，只要你达到公众认可的创新创业，哪怕你是软件企业，哪怕你亏损，在注册制这种机制下也能到市场挂牌，退出时间也快了。与此同时，随着股票供给增加，证券二级市场整体估值会下沉，逐步靠近全球股市的估值基准，所以市场估值将会向基本面靠拢。市场将回归价值投资，大家知道中国的二级市场是有一些不健康、过热的局面，包括刚才马先生也讲到了，他说经济发展和股票市场价值没有关系，我跟他意见不一样，我说关系肯定是有，不会是没有关系的，还是有关系的。我们也在讲精准的价值投资，我们现在投资的，我们希望两年以后或者三年以后能够赶上一轮二级市场的春天，我们也希望它能，但是不能像现在估值过高。前一段时间，二级市场上市盈率超过100倍、200倍甚至1千倍的都有，完全脱离了市场的规律，所以跟基本面确实是没有关系了。

创业投资如何助推科技企业的发展？

　　我们国家经过几年高速发展面临着很多的难以为继，迫切需要利用现在的创新和科技手段产业升级。从目前创投行业的方向主要是四个方向，一个是集中在中小微企业，扶持企业做大做强，第二就是自主创新的高新技术产业，第三就是为企业解决融资难的问题，主要投资初期和成长期的，第四类的就是转型升级企业，就是以前说的技术改造企业。

　　中小微企业发明专利占我们国家的百分比达65%，完成新产品占80%，所以这些企业占了我们国家创新的主力军。第一轮投完了，创新要花钱的，第一轮完了能不能有第二轮持续资金的投入，所以很多的企业，包括尤其是国有企业，研发阶段造血能力不足，难以支持前期的资金投入。我们国家如果拿出研发费用和美国比那还是相当恐怖的，英特尔一年投入研发费用大概是100亿美金，我们国家整个行业研发投资不到100亿美金，整个公司和它一个公司相比都比不上。为什么呢？因为大家知道研发费用的投资回收周期长、风险大，而且没有风险分担机制。所以企业都不愿意花钱去投资，有的甚至愿意买都不愿意去长时间花钱投，这是我们国家创新的一大软肋。用风险投资的钱助推创新，这也是我们国家一定要走的这条路。比如我们投资明阳风电、华大基因等等。我们投了国内一批的初创期早期项目，04到05年间我们投资了国内十多家手游企业，包括国内的H5游戏引擎，等等。我们还投了转型的企业，比如明阳风电原来做变频器的，现在开始做风机。投资到成熟期的这类的企业，像海路中工，以前是做锅炉的，提出节能的口号以后，它迅速就把以前的传统的锅炉变成了核能锅炉。

　　介绍一下创业投资的先导性，首先做风险投资，我们要求我们的团队要敢于失败，这跟银行不一样。我听说绵阳创业投资热情不高，说给银行补贴，投资失败以后补80%，银行说我投的钱一个都不能亏，你补给我80%，那剩下的钱怎么办，所以解决不了这个问题，所以大部分中小企业，尤其是风险高的企业，对于创投来说我说你要细心考证、大胆投资。投10个项目里如果能投一两个明星项目，可以承担80%项目的亏损，这就是我们要敢于冒险、宽容失败。我们在跟企业投资的时候，在议价估值这方面也要做好核算。第四点，我们强调我们投资的企业，我一定要为它做好服务，我不光是一个纯粹的财务投资者，我希望我投资以后把我先进的理念、管理和我在上下游投资的这些市场，我希望能带给你。所以创业投资能够给这些中小企业，成为它的助推器。

　　最后我介绍一下深创投。我们公司1999年成立，当时深圳第一次高交会，绵阳的科博会，这时的创业热潮比我们那时的热潮还要高，绵阳是全国唯一的科技城，深圳高交会的时候成立了这支基金，今天注册资金达到了42亿，比起中关村发展我们体量还小得多，我们管理自己注册资金是42亿，我们管理的总资产大概是170亿。到今天为止我们主要投资在国家的信息技术产业，高新技术领域，我们目前投资了583个项目，累计投资173亿，累计投资的上市的企业有103家。目前我们公司投资经理大概180人，其中1/3以上是博士，1/3以上是留学回来的。另外1/3还有企业高管的经历，我们内部分成七个专业小组，包括信息类的，互联网、高端制造，等等七个方向。深创投的特点，因为我们的血液里面就有国资的成分，我们第一大股东是深圳国资委，占28%。因为我们有这个优势条件，所以我们跟很多政府成立了政府引导基金，其中和我们发改委和财政部成立了信息和生物的两支基金，省一级政府的16支基金，地市级的大概47个基金，目前除了新疆和西藏没有，我们都已经建立了政府引导基金，包括我们四川省跟高新区，跟天府新区都成立了政府引导基金。

　　总之做创投是充满激情的行业，现在尤其是国家的战略对我们给予了非常好的机会，实际上我们最强调的是我们所投资的企业，我们能够更多的能为他们做服务，能够跟我们一起成长。我们对绵阳也不陌生，我们团队经常在绵阳参加各类的活动，我本人去年、前年、前年都来过，跟科技口都有交流，希望我们也能在绵阳找到合作伙伴，谢谢大家！

本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/201509/20150917388444.shtml