2007年至今雅虎六换CEO：解雇梅耶尔并非拯救良方 或许出售才是出路？

　　11月26日消息，美国财经新闻网站Marketwatch.com专栏作家特里斯·普莱蒂（Therese Poletti）周三撰文指出，在玛丽莎·梅耶尔（Marissa Mayer）被寄予拯救雅虎的厚望四年之后，这家美国网络巨头又步入了新的轮回。就雅虎的现状而言，更换首席执行官并非灵丹妙药，这家公司如今确实需要认真考虑对外出售的问题。以下为文章内容摘要：

雅虎又步入了一个新的轮回。这家公司又一次收到了来自激进投资人的公开信；高调的首席执行官（恰巧又是一位女性）又一次面对着批评和攻击，许多投资人都呼吁着要她离职。雅虎还可能会面临新一轮的代理权争夺战，而这一次公司的全体董事都将在明年6月进行重选。

　　曾经历过激进投资人、亿万富豪卡尔·伊坎（Carl Icahn）发起的代理权争夺战的雅虎联合创始人杨致远，以及在任职近三年后被罢免的前首席执行官卡罗尔·巴茨（Carol Bartz），当然会怜悯如今陷入了水深火热的梅耶尔。梅耶尔如今正面临着媒体和华尔街的一致口诛笔伐，而舆论的一致意见是雅虎必须在目前更换首席执行官。自2007年以来，这家苦苦挣扎的网络巨头已更换了六位首席执行官。

　　问题是更换首席执行官的做法在以前都未能奏效，为什么这一次就能奏效？从目前的情况来看，真正的答案或许应当是雅虎放弃作为一家独立公司的权利。

　　近来媒体对雅虎的报道又掀起了一个小高潮。在科技网站Re/code报道称雅虎已经聘请咨询公司麦肯锡，帮助公司评估在最新一轮的削减支出举措中应当关闭哪些业务后不久，雅虎便表示公司未能获得美国国税局关于免税分拆阿里巴巴集团持股资产的直接许可，但公司会继续进行这一交易。上周，持有雅虎0.8%股权的对冲基金公司Starboard Value又向雅虎发送公开信，在要求放弃分拆阿里巴巴集团持股计划的同时，该公司还要求雅虎出售公司的核心资产。截至目前，雅虎方面对此未予置评。

　　铺天盖地的负面新闻，都表明梅耶尔的复兴计划确实令投资人和市场感到失望。雅虎上一财季的财报显示，该公司核心业务的营收仍在持续下滑，下跌幅度接近5%。虽然雅虎的Mavens（移动、视频和社交广告）营收同比增长了43%，但增幅已低于上一财季的60%。雅虎的支出仍在不断增加，而且公司第四财季的营收预期低于市场预期。更残忍的现实是，不按照美国通用会计准则，雅虎当季净利润同比下滑了41%，降至9200万美元。

　　SunTrust分析师罗伯特·派克（Robert Peck）在上周的投资者报告中指出，“在经历了三年半并投入70亿美元之后，雅虎管理层并未让核心业务实现真正意义的复兴。”

　　不过梅耶尔复兴战略的失败，并不意味着雅虎就需要再目前更换首席执行官。如果更换了首席执行官，意味着这家公司在未来还将会经历更长时间的动荡，结局无非是又一轮的重组，更多的裁员，以及更多的人才流失。在今年已有13位高管离职之后，《华尔街日报》指出雅虎员工士气已经陷入危机。Re/code报道称，梅耶尔甚至已要求高管与公司签订协议，保证未来3至5年内不会离职。

　　从目前的情况来看，*的解决办法或许就是承认雅虎需要一位买家，而不是让新首席执行官接替梅耶尔，再制定一份新战略。不过如何进行交易将会是一项非常复杂的工作。

　　分析师派克建议，雅虎应当出售核心资产，保留阿里巴巴集团和雅虎日本的股权，以及目前持有的现金。这一构想与Starboard在上周公开信中提出的方案异曲同工。正如《今日美国》记者约翰·希纳尔（John Shinal）指出的那样，当前最困扰的问题是雅虎核心资产的价值究竟是多少。

　　如果排除所持阿里巴巴集团和雅虎日本的股权，市场当前对雅虎核心资产的估值尚不及该公司手中持有的现金。Pivotal Research的分析师布莱恩·威斯纳（Brian Wiesner）在10月底的投资者报告中称，“按照分类加总估值法（sum-of-the-parts）计算，雅虎核心业务当前值每股3美元，排除债务后的现金价每股5美元。我们认为雅虎当前持有的雅虎日本和阿里巴巴集团股权每股价值29美元。”按照威斯纳的算法，雅虎股价应当在37美元。该公司股价周二报收于32.96美元。

　　Starboard并未把估值当做是问题。在致雅虎的信中，该公司称：“我们认为，雅虎当前的现金贮备和出售核心资产的收益，可以通过股票回购、派息等免税途径返还给公司股东。”

　　不过哪家公司又会收购雅虎的核心资产呢？市场调研公司Gartner分析师罗伊·瓦尔德兹（Ray Valdes）认为，他不认为雅虎核心业务能够在美国市场找到一位买家。在瓦尔德兹看来，雅虎核心业务的买家可能来自雅虎市场，但是只有在亚洲买家能够摆布整个公司时，他们的收购才会变得有意义。

　　阿里巴巴集团和软银是经常被提到的雅虎的两位买家。软银目前持有着雅虎日本43%的股权。但是如果不能通过交易获得公司股权，阿里巴巴集团不会对收购雅虎核心业务感兴趣。而且阿里巴巴集团收购雅虎也将会面临着美国监管部门的详查，因为一家中国公司会因为收购获取到数以百万计的美国电子邮箱账户。

　　去年，瑞士私人银行Alternative Investment Management and Research曾向雅虎和软银致信，建议两家公司进行合并。如今，来自谷歌(微博)的前同事尼科什·阿罗拉（Nikesh Arora）即将等待着出任软银首席执行官，梅耶尔或许看到了出售整体公司的一丝希望。（在加盟雅虎之前，梅耶尔同样曾在谷歌任职。）

　　雅虎投资人埃里克·杰克森（Eric Jackson）在去年的博客中曾指出，如果收购雅虎，软银将通过免税交易获得所持雅虎日本的剩余股权。或许软银还可能伙同阿里巴巴集团共同完成交易，让后者获得被雅虎持有的公司股权。

　　无论未来发生什么样的交易，相信都将会非常复杂，但这至少要比雅虎罢免首席执行官，然后再寻觅一位新首席执行官，紧接着经历更长时期的动荡和又一个的复兴计划强得多。

　　BGC Partners的分析师科林·吉利斯（Colin Gillis）认为，整体出售雅虎如今已无法引起投资人的兴趣。他说，“如果整体出售雅虎，很难释放公司的全部价值。”该分析师认为，雅虎应当先继续进行分拆阿里巴巴集团股权的交易，然后再考虑出售的问题。

　　如果梅耶尔还强行执行自己的复兴伟业，那么她很可能会迫于投资人的压力而离职，或者是直接遭到董事会的罢免。在这种情况下，雅虎长期投资人肯定会有一种似曾相识的感觉。

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