四个故事看懂2015年VC剧变：拥挤、挣扎、被推着向前

海量的退出机会

　　这是诞生于林重之手的第三笔大型合并案，听说，这些年他瞄准的合并，箭无虚发。在投资之初就已定下棋局？被互联网大势推着向前就势为之？初衷无处可寻，结果显而易见。

　　两家巨头公司合并之后，竞争优势明显市场份额渗透率基本可高枕无忧，之前的补贴盛况不复再现，运营成本大幅降低，大幅增长的利润已经成为回报形式之一。重要的是，这两家合并的企业都是林重所在的X机构投资的，合并之后迅速成为第二大股东，以合并之后的大象之躯估量，无论后期是IPO还是股权出售，退出回报都甚为可期。

　　林重看着媒体上铺天盖地的两家婚讯落地的消息，终于松了口气，他想要的结果很简单，包办婚姻的过程却不轻松，关键在于说服两家中较弱势的一方。“不合并再继续烧钱抢市场活不了多久了”、“联席CEO的案例比比皆是，合并之后你不会被踢出局”……这场资本的博弈终归是赢了。

　　这只是2015年合并大潮中的一桩。2015年前11个月，2556起并购案敲定，较2014年全年增长32.5%。一方面是由于年中A股关闸长达半年，排队者望眼欲穿，重启之日不知何夕，并购成为退出渠道；另一方面则是商业本质即是寻求垄断，抱团取暖是过冬的正确姿势。当然，资本在背后的推动作用也不可小视。

纪源资本管理合伙人符绩勋认为，中国的互联网在经历了早期快速崛起后已经开始进入到第二个阶段，即整合并购时代。在他看来，通过并购，一些创业者可以拿到资金进行连续创业。另一方面，产业的整合也成为一种趋势，通过这种强强联手，才能够形成规模效应，才能够把规模网络效应聚集起来，才能够有价格的话语权。

　　而并购也为合并企业的投资方获得了退出路径。DCM董事合伙人林欣和分析道，“未合并之前的双方企业没有人愿意接，这样一直耗下去，天天亏钱，年年亏钱。合并之后，不必靠补贴抢市场，最起码价格可以提高，利润可以更厚一点，估值也会升高，所以这时退出是很容易的。像去哪儿跟携程两家上市公司的合并，也很明显的造成了去哪儿估值上去了。”此外，如今年58赶集合并，58为上市公司，赶集的投资方即获得退出渠道。

　　除了并购退出在退出渠道中所占的比例攀升外，2015年的新三板亦成为一大亮点。

　　2015年A股停停走走、跳崖重生，排队挂牌的企业比春运排队买票的还要绝望，新三板则如救命活佛。新三板对于传统VC来说是个亦忧亦喜的事情，忧在一批企业抛弃传统VC作为融资渠道，即便是融资到A轮也可挂牌，喜则是新三板成为VC的另一大退出渠道，显然，喜大于忧。清科研究中心数据显示，2015年前11个月，新三板共有775笔退出，占所有退出的47.5%，霸占退出渠道的半壁江山。

　结语：2015年的VC市场变数颇多，虽然受一二级市场的联动影响，在股市一路蹿红LP纷纷转场之际也曾受冷遇，但总体看来还是热闹非凡。然而就创业来讲，许多投资人表示，冬天还在继续，2016年会更冷，美国已经出现的下一轮估值低于上一轮的情况或将转移到中国，因此，无论是VC还是创业者需得及早绸缪。

本文来源投资界，作者：李梅 谭宵寒，原文：https://news.pedaily.cn/201512/20151216391440.shtml