同程吴志祥：在线旅游并购价值达不到1000亿，整合毫无意义，如果有一定是资本在逼！

　　同程在上周对外宣布了最新的资本动作：将同程旅游分拆为以休闲度假游及景区目的地为核心的同程旅行社（集团），以及以机票、酒店、火车票等标品为主要业务的同程网络。

同程旅游创始人、CEO吴志祥表示，同程旅游将适时推动这两大板块独立IPO，分别在适当时机进入资本市场。

　　这是继2012年启动上市计划后，同程透露有关上市的最新信息。

　　根据介绍，同程网络囊括了机票、酒店、火车票预订等标品业务，以及同程金服、同程航空等产业链上下游服务，目前这一标品板块已经实现规模化盈利，而规模化盈利板块将率先IPO。

　　同程旅行社（集团）包括非标品业务的出境游、邮轮、周边游、国内游等业务板块，以及景区、旅拍等业务。此外，在组织架构上，同程旅游华南、华北、华东、华西、华中、东北六大区域运营中心也隶属于同程旅行社（集团）。

　　在股权架构上，同程网络和同程旅行社集团是平行公司，二者共同隶属同程集团，集团的股权结构100%继承到两家拆分出的公司，没有任何变化。

　　在去年携程和去哪儿牵手后，在线旅游行业的下一次大整合会在哪些企业中间发生，成为外界*猜想和谈论的话题。随着同程宣布这一消息，围绕在线旅游企业的并购整合猜想再次告一段落。

　　同程的上市之路一波三折，在携程系压境下，处于第二梯队的在线旅游公司往何处去也为外界关注。

　　拆分业务是一个好决定吗？拆分后的同程还会存在与其他公司整合的可能吗？拆分后的两大业务要如何协作？摆在同程面前的问题依旧很多，不过吴志祥有自己的答案。

拆分目的是上市

腾讯科技此前曾分析，此次业务拆分，是同程应对国内资本市场变化做出的决定。

　　去年获得万达领投的60亿元投资后，同程曾正式对外传达过启动A股IPO的信息，“包括万达、腾讯等在内的诸多投资人对公司新一轮的融资表达了明确的意向，所有投资人也将全力支持同程旅游在中国资本市场独立IPO。公司已于近期正式启动A股IPO。”

　　事实上，同程旅游早有上市的计划，但其上市进程一波三折。

　　早在2012年获得腾讯千万级投资后，就有消息传出同程在于沪深创业板上市，但后来创业板窗口关闭了，同程的上市计划也随之搁置。在2014年，吴志祥接受采访时再次公开表达了“两年内独立上市”的想法；直到去年6月同程正式对外透露已于近期正式启动A股IPO，今年一月份，吴志祥在接受媒体采访时透露，“与深交所、上交所进行了沟通，希望今后可以在国内A股上市”。但这些表态最终都没有真正落地。

　　从同程整体营收来看，尽管标品业务已经出现盈利的曙光，但休闲游业务仍需持续投入短期内难以产生利润，仍处亏损是摆在同程登陆A股的一道门槛，同时今年围绕战略新兴板的不确定信息，为正在备战上市的企业带来了更多不确定性。

　　面对资本市场的现状与同程当前的经营状况，分拆业务分别谋求独立上市是摆在同程面前的不错选择。

　　吴志祥的表态印证了这一分析，他解释，“同程作为一家公司，在资本市场上还是希望有自己的安排。我们在大度假方向上要投入30亿，这个投资一定会让公司整体处在亏损状态的，这是毫无疑问的。整个行业在现在状态下想盈利是很难的。中国的资本市场，不盈利上市只有战略新兴板。但战兴板这条路不明确了，那怎么办？所以我们就分开来。”

　　根据吴志祥提供的数据，以机票、酒店、火车票等标品为主要业务的同程网络今年会有超过1亿的利润，三年利润会有10亿，“这是非常好的进入中国资本市场企业的标的，我们就希望把这块独立出来以后，推动这块更快进入中国资本市场。”

　　吴志祥并不愿意给出同程网络上市的时间表，但是其“不排除借壳上市”的表态，显示出同程已在为上市做冲刺。

几无外部整合可能

　　拆分为同程的标品业务赢得了独立上市的可能性，但其休闲度假游业务仍旧面临着激烈竞争，根据同程自己的预测，休闲度假游业务的亏损状态至少还要持续3年时间。

　　尽管持续投入会让同程整体处于亏损状态，但同程并不愿错失休闲度假市场的机会，吴志祥表示，“度假板块现在虽然是亏损的，但谁都知道这块在中国是有大机会的，作为同程来讲一定毫不手软在这块投入。”

　　根据吴志祥的推算，同程的休闲度假业务在2018年有盈利的可能性。这一预测建立在其投入、毛利率、营收均能控制在理想范围之内的基础之上，但市场环境随时可能发生变化，休闲度假业务能够按照同程自己建立的模型发展下去，是个未知数。

　　在携程与去哪儿合并后，在线旅游行业整体格局已经发生大变化，携程系给在线旅游其他玩家带来了巨大的竞争压力，去年下半年，就曾有同程途牛合并、携程将打包途牛度假业务独立上市等多种消息传出，尽管后来途牛接受海航5亿美金投资让围绕途牛、同程的传闻暂时告一段落，但随着携程一统OTA江湖，转而腾出更多精力发展休闲度假游业务，这将加剧行业的竞争。

　　那么需要持续投入的休闲度假业务是否存在外部整合的可能呢？对此，吴志祥的态度比较坚决：当前在线旅游整合的意义已经不大，如果真的出现整合，那一定是资本在逼。

　　“如果两家（在线旅游企业大度假业务营收）加起来不到一千亿，合并没有太多价值。今天你说我想不想跟途牛并呢？也挺好。途牛想不想跟我合并呢？可能也不错。但是有价值吗？没价值，因为我们两家加起来才300亿，对市场会有改变吗？没有改变。”

　　“为什么携程和去哪儿合并，因为一并机票就挣钱了，这是有价值的，因为他们一下子占据中国机票市场60%。我们跟途牛并是300亿，跟携程并也差不多300亿多一点点，对市场没有影响，所以我认为不成熟。如果真的要并，一定是资本逼的。目前还不大会出现，什么时候会有价值呢？我们、途牛、携程，包括海航系，如果加起来达到一千亿了，这个并购会有价值。”

　　不过同程仍旧开放休闲度假业务的融资窗口：“未来会不会有融资这个不排除，因为在发展过程中间还需要资金，可能也会有资本青睐，在这方面我们也是开放的态度。”

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