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挂牌企业超过10000家的新三板,想成为中国的“纳斯达克”还欠点火候

由于新三板挂牌门槛低且没有盈利性要求,从2012年到2017年3月7日,挂牌企业达到10805家,其中协议转让企业9179家。新三板市场的发展速度之快超出市场预期。
2017-03-13 16:35 · 经济观察报 刘鹏

  国务院总理李克强在2017年政府工作报告中提出,深化多层次资本市场改革,完善主板市场基础性制度,积极发展创业板、新三板,规范发展区域性股权市场。

这是新三板首次出现在政府工作报告中,而且地位与创业板并列。此外,报告对新三板市场的措辞是“积极发展”,而不是通常意义上的规范发展。我们认为,这显示了高层对新三板解决中小企业融资难问题的肯定,以及新三板在多层次资本市场中重要地位和作用的认可;新三板的市场地位将进一步提高,制度改革有望加速落地。

  新三板是“全国中小企业股份转让系统”的俗称,是经国务院批准设立的全国性证券交易场所,设立的初衷是加快我国多层次资本市场建设发展。从2012年成立至今,新三板市场的发展与设立初衷相吻合,值得一提的是,由于挂牌门槛低且没有盈利性要求,发展速度之快超出市场预期。数据显示,截至到今年3月7日,挂牌企业达到10805家,其中协议转让企业9179家,做市企业1626家;如果以2016年为例,全年挂牌企业2603家,融资1390亿元,融资金额同比增长14.37%。中小企业家数截至到2016年底占比约95%,2016年合计发行融资1010元。不得不说,新三板市场为中小微企业特别是创新、创业企业的融资渠道开辟了一个新天地,切实有效解决了部分企业的融资难题。

  正如证监会副主席赵争平所言,如此大量的中小微企业登陆新三板,改善了融资结构,提升了品牌价值,引领和带动了社会资本对初创型企业的投资,为缓解中小微企业“融资难、融资贵”提供了实实在在的支持。

不过,经过四年多发展,新三板市场也在经历“成长的烦恼”,遇到一些发展瓶颈。比如,市场的流动性问题愈加凸显,2016年里,仅1个月的定增融资额度超过150亿元,特别是5月过后的7个月内,其中6个月的定增融资规模在100亿元以下。同时,日成交额在10亿左右,分散到几千家企业,平均每家成交量仅几十万,且部分企业交易都存在“贱买贱卖”情况,显示投资热情并不高,因此,迈过万家大关之后,如何改善市场流动性成为重中之重。又如,新三板的市场定位问题也引起热议——是要成为一个独立市场,还是A股的预备市场。这给挂牌企业带来困扰——是留在新三板等待创新层制度红利还是转投IPO?

  政府工作报告此时表态“积极发展”新三板,为新三板未来发展定下了良好的基调,显示政府高层已经关注到新三板的问题,相关制度改革有望加速落地。

  事实上,监管层也并非没有看到新三板存在的问题,也在推动相关的改革,如引入分层机制,将市场分为创新层与基础层;引入私募做市商,来缓解市场做市机构供需不均衡的格局,提高流动性。

  不过,这些措施对于挂牌企业而言,感觉远水不解“近渴”,期待中的制度政策红利何时落地仍是一大悬念近期迹象显示越来越多的挂牌优质企业选择从新三板摘牌而奔赴IPO。

  目前有消息称,监管层目前正在以再分层为抓手,加大新三板制度供给改革研究,未来有望在创新层上推出“精选层”,并在此基础上引入竞价交易等制度。证监会副主席赵争平在国新办发布会上曾表示,新三板改革是今年多层次资本市场建设的一项重要任务,既要有效监管、守住底线,更要因势利导、积极作为,进一步提升融资、交易等核心功能,使新三板在量的积累基础上,质也实现一个大的提升。改革的重点是完善市场分层,通过分层管理,把发行、交易、投资者准入和监管等多方面的改革贯穿起来,为众多的挂牌企业提供差异化的制度供给,把市场的积极效应进一步释放出来,重点支持那些创新能力强、诚实守信、运作规范、前景广阔的中小微企业加快发展。

  我们认为,当以此为契机,着力解决长期制约新三板发展的因素,唯有如此才能让有着“中国的纳斯达克”、“注册制试验田”之称的新三板市场培育出更多有活力、有创新力的企业。

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