回想到巨人网络借壳世纪游轮预案披露后连拉20个涨停板,上周奇虎360将选择IPO回归A股的消息,似乎让市场上的“壳概念”很受伤。
过去中概股选择借壳上市主要是因为IPO排队时间太长,现在奇虎360愿意正常排队,可能透露了一个信号,未来IPO仍然会保持加速度,中概股回A也会成为IPO大军中的一员。这个信号的背景是,近两年来中概股回归的步伐正在不断加快。
无可否认,美国资本市场曾让中概股荣极一时。但随着A股市场的投资吸引力显著增强,A股市场强大的赚钱效应正逐渐体现出来;另一方面,对于远赴海外上市的中概股企业,时刻面临着严厉监管的压力,一些做空机构恶意攻击,市场估值严重偏低,越来越多的明星公司选择回归A股。
奇虎360:最终选择IPO排队上市
2005年9月,周鸿祎创立了以主营360杀毒为代表的免费网络安全平台和拥有问答等独立业务的奇虎360公司。
2011年3月30日,奇虎360正式在纽交所挂牌交易,其在美国纽交所的IPO总计获得40倍超额认购,为2011年中国企业在美国最成功的IPO交易之一。2014年3月3日,奇虎360以120.79美元的收盘价,创下了上市以来的最高纪录。
2015年12月18日,奇虎360宣布达成93亿美元的私有化协议,成为了当时中概股规模*的私有化交易。
根据协议,该投资者联盟计划以每股普通股51.33美元(相当于每股美国存托股77美元)的现金收购其尚未持有的奇虎全部已发行普通股。该价格较奇虎2015年6月16日收盘价溢价16.6%。
作为360主要的目标市场,国内资本市场对360同类公司的“反应”比较积极:当时的网络安全股启明星辰由每股25元的发行价,对应58.97倍的市盈率涨到了194倍的市盈率,市值为367亿。分析师预测,奇虎360若在A股上市,其市值可达3800亿元人民币(约合613亿美元),高出其当时市值近7倍。
当地时间2016年7月15日,奇虎360暂停ADS股份在纽交所的交易,从纽交所退市。奇虎360成为一家私人控股企业,等待A股上市。
2017年3月27日,中国证监会天津证监局官网显示,三六零科技股份有限公司正在接受IPO辅导。奇虎360最终选择了排队上市,这也意味着360的回A之路又前进了一步。
巨人网络:借世纪游轮*之壳
巨人网络成立于2004年,是一家以网络游戏为发展起点的综合性互动娱乐企业。2007年11月登陆纽约证券交易所,公司总市值达到42亿美元。但巨人网络的美股之旅并不如人意。由于不满美国市场对游戏公司的估值,2013年11月,巨人网络宣布收到以董事长史玉柱为首财团的私有化要约,2014年7月,巨人网络以28.68亿美元价格完成私有化退市。2015年,巨人网络选择借壳世纪游轮回归A股。
世纪游轮本来在2011年3月2日于深交所IPO上市,曾拥有“长江航运IPO*股”等耀眼的头衔,但上市后业绩却惨不忍睹。2015年,因受“东方之星”沉船事故影响,客源大幅减少。形势所迫,不得不以重组等方式谋求新的盈利模式。
这只总股本6545万股、大股东与二股东为父子关系、资产清晰无纠纷的袖珍盘,便受到巨人网络等各路资本的青睐,成为了史玉柱重返A股的*之壳。
2015年10月,世纪游轮发布重组公告,世纪游轮拟以29.58元/股的发行价格,向巨人网络的全体股东非公开发行4.43亿股,作价131亿元购买巨人网络100%股权,由此巨人网络成功借壳回归A股。
2015年11月11日,世纪游轮复牌起至12月8日,连续20个交易日涨停。史玉柱的巨人网络,在回归A股之前,市值不到200亿人民币,通过借壳世纪游轮,目前总市值为1485亿人民币。
*世界:把握时机*回归
除巨人网络外,*世界也因估值仅有10亿美元而宣告私有化退出美股。*世界2008年成立,从客户端游戏领域出发,先后涉足了网页游戏、移动网络游戏和电视游戏,是中国*的网络游戏开发商、发行商和运营商。
2007年,*世界以16美元/股的发行价在纳斯达克上市。但*世界在美股获得的估值较低,在2014年的动态市盈率平均仅为10.49倍。2015年1月2日,池宇峰正式向Perfect World提交了私有化提议,以4.0美元/普通股(20美元/ADS)的价格收购Perfect World,并将其私有化。最终私有化价格调整为4.04美元/普通股(20.20美元/ADS)。私有化时,*世界100%股权估值约为10亿美元。
2015年7月,*世界完成私有化,股票在纳斯达克退市。2016年1月6日,*环球公告称,公司拟向*世界全部股东发行股份,收购*世界100%股权,交易对价120亿元。
2016年7月19日,*环球对外宣布,将原上市公司名称由*环球正式更名为*世界。至此,*世界正式回归A股市场。
*世界私有化的时机把握很好。A股的壳刚刚拿到,池宇峰就向Perfect World的股东发出私有化要约。发出要约时,Perfect World的股价正处于低点,要约价格不高,估值仅为10亿美元。
借壳上市完成后,*世界组成了大型的影游综合体。目前,在影视和游戏两大行业,“影游融合”跨界合作的风潮开始流行,资本市场对影游联动概念十分追捧。
暴风科技:主动拆除“VIE”的成功范例
中概股纷纷回归的同时,许多原本计划赴海外上市的中国TMT企业,也开始考虑选择拆除原有VIE(协议控制)架构后到国内A股或创业板IPO。暴风科技是*个“吃螃蟹”的中国互联网公司。
2005年8月,冯鑫团队注册成立了酷热科技,作为的视频软件开发、运营的主体。2006年5月,冯鑫团队在投资人指导下设立了境外公司Kuree。此后的四年多时间里,Kuree接受IDG及其他机构多次投资。到2010年1月,IDG、冯鑫、经纬及员工分别持有Kuree的37.7%、33.5%、7.4%和11.2%。
本来,拿了美元投资在纳斯达克上市是不二之选。但创始团队议价能力不足、融资额偏低、话语权随股比迅速流失,为放弃海外上市埋下伏笔。
另一方面,从2008年起,优酷、土豆、搜狐、腾讯等视频网站陆续崛起并挑起版权大战。选择美股上市等于选择了无穷无尽的亏损,优酷土豆就是一个榜样竖在那里。而华谊的风光、乐视的超高估值,让冯鑫最终选择让美元投资人退出,回头来赌A股,却也令暴风科技因祸得福。
暴风科技成为“乐视之后*家A股上市的互联网公司”及“*家主动转换资本结构回来上市的互联网公司”,为国内资本市场提供了拆除“VIE结构”的成功范例。
2015年3月,暴风科技在A股上市,由于题材的稀缺性,暴风科技上市即遭遇爆炒,创下连续39个涨停的记录。
盛大游戏:回归路坎坷前途未卜
不同于史玉柱的巨人网络和丁磊的网易游戏的风光无限,如今的玩家可能很难想起还有一家叫做盛大游戏的公司。
2001年,盛大凭借代理海外游戏《热血传奇》发家,一举助力陈天桥成为“全国首富”。2009年,盛大游戏在美国纳斯达克股票交易所成功上市,成为当年美国规模*的IPO案。在赴美上市之后,却经历了股市过山车。
从2014年1月27日以盛大集团、春华资本为首的财团向盛大游戏提出非约束性私有化方案,拟以每股美国存托股6.9美元的价格完成盛大游戏的私有化,到2017年1月世纪华通最后进入盛大游戏的私有化棋局,整整三年,盛大游戏经历了7次私有化财团变更,在资本拉锯战中元气大伤,也丧失了回归A股的*时机。
2017年1月,A股上市公司世纪华通的公告,终于让盛大游戏“回归A股路上”持续多年的股权问题落下帷幕——世纪华通控股股东华通控股等三大股东,将合计间接持有盛大游戏90.92%股权。
然而在万众瞩目中携带利好复牌的世纪华通,股价并没有冲上涨停,反而遭遇了一个结结实实的跌停板,世纪华通一天蒸发市值高达48亿元。
直到今天,盛大游戏迟迟未能给出私有化完成明确的时间表,另一方面,大批核心人物离开,缺乏明确的战略与好的产品,也增加了重回A股的不确定性。私有化之后,还有更多问题等待盛大游戏去思考。
从星光熠熠到遭遇冷眼,不禁让人感叹过去的盛大游戏已经物是人非。随着盛大集团彻底转型投资,同时在盛大游戏的股份出清,盛大游戏商标也于2016年12月31日已经到期,可以说,“盛大游戏”正在消失。
分众传媒:*家回归A股的中概股
华东师范大学中文系毕业的江南春2003年创办了分众传媒,颠覆了人们传统的媒体观,是中国提出生活圈媒体理念*人。
2005年,分众传媒在美国纳斯达克成功上市,发行价17美元,上市之后,分众传媒股价一度上升至60美元之上,但从2008年起迅速下跌,*时股价还不到6美元。
2011年11月22日,浑水发布了一份有关分众传媒的研究报告,认为分众传媒在收购中故意支付过高收购价,财务问题堪比奥林巴斯(当时奥林巴斯刚刚被爆出财务造假丑闻)。这让分众传媒当天股价下跌一度多达66%。
这之后不到一年,分众传媒收到了私有化邀约,当时有媒体称,分众“美国梦”终结,遭浑水做空,被指是一大诱因。
2012年退市时,分众传媒总估值为35亿美元(约220亿元人民币)。2013年5月,分众传媒宣布完成私有化。
2015年5月21日,A股上市公司宏达新材公告,已初步确定拟通过资产置换、发行股份及支付现金购买分众传媒100%股权,这一公告坐实了分众传媒回归A股的传闻。
就当众人认为分众传媒回归A股已经成为既定事实之后,却遭遇了“意外”。
宏达新材公司实际控制人朱德洪因涉嫌违反证券相关法律法规,被证监会立案调查。分众借壳瞬间陷入僵局。
直到8月31日,宏达新材公告称,分众传媒决定行使终止权,双方将终止重大资产重组。当晚深夜,七喜控股即公告,将与分众传媒进行资产重组。
经过两次借壳之后,分众传媒借壳上市之路终于有了着落,而七喜控股也因此股价大涨。重组方案公布后,七喜控股连续七天涨停。
此前,分众传媒是一家传统的广告公司,但回归A股,各方都在强调它的互联网属性。2017年3月31日,分众传媒市值约为1063亿元。
分众传媒的回归,成为中概股回归的一个标志性事件。
博纳影业:终究和互联网公司走到了一起
1971年出生于北京的于冬是中国目前最成功的电影发行人之一,他在1999年成功建立了北京博纳文化交流有限公司,即北京保利博纳电影发行有限公司的前身,目前已成为国内最成功的民营电影发行公司。2003年起,博纳不满足于单纯的电影发行,开始向电影产业的上游投资制作领域开疆拓土,成功跻身国内电影投资制作领跑行列。
2010年12月,博纳影业登陆纳斯达克,是*家在美国上市的中国影视公司,但于冬一直都认为自己被低估了。
退市前博纳影业总市值50亿左右人民币,而华谊兄弟市值近400亿、光线传媒总市值达373亿、华策影视总市值也有282亿。作为国内最*的的三家电影公司,这样的市值差距让于冬接受不了。
2016年4月9日,博纳影业集团正式宣布完成私有化交易,同时宣布停止其ADS在纳斯达克证券交易所的交易。于冬多年夙愿以偿。
最终博纳的私有化买家包括:阿里、腾讯、中信证券、复星国际、红杉、软银赛富,以及博纳影业创始人于冬,这些大买家组成了一个“豪华天团”。从最初对BAT“忌惮”,博纳最后还是和互联网公司走在了一起。
目前,国内影视业的阵营格局已比较清晰,阿里已成为BAT中的领跑者,国内五大民营电影公司,有三家都与阿里有股权层面合作。
结语
注册制、新三板、战略新兴板等多层次市场体系建设、A股与海外上市中概股估值差异等为互联网企业回归创造了机遇。
目前,优酷土豆已经完成私有化成为了阿里子公司,如家酒店集团完成私有化,与首旅酒店完成合并成为首旅酒店控股子公司,另外包括陈欧的聚美优品、唐岩的陌陌、张朝阳的搜狐、人人网、世纪佳缘、世纪互联等众多互联网公司正在进行或已经完成私有化进程,回归A股也势在必行。
未来,私有化趋势还将继续在美国或香港上市的中国互联网企业中,特别是一些目前估值较低且市值也较低的企业。而类似IDG、红杉这样的美元基金抑或阿里、腾讯等中国互联网巨头会更多地参与其中,扮演越来越重要的角色,来分享互联网公司登陆A股的盛宴。
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