一代中国鞋王落幕，贱卖57亿的背后中国实业已死，这是房地产和金融投机的时代

　　据彭博社揭晓，鼎晖投资正与百丽国际的管理层商讨收购事宜，交易价格约为57亿美元。2007年赴港上市的百丽国际接近 10 年，受惠于中港两地零售市场畅旺，百丽国际市值曾逾千亿，是国内市值*的消费零售股，世界鞋类上市公司市值排名第二。

作为中国鞋业规模*的公司，旗下有百丽、天美意、他她和思加图等品牌，年销售额超过230亿元，近年来，百丽业绩欠佳，2015年百丽集团业绩出现拐点，上市9年首次利润下滑，股价跌了将近一半。

　　除了股价的一路下坡，随之关店的声音也是击鼓传花，目前百丽国际已关近500家门店，同店销售增长率下降11.7%。

　　由于宏观经济增速放缓，制造业产能过剩和电商的冲击，国内服装鞋业持续低迷。销售下滑、关店裁员的现象并非百丽独有。2016年，美特斯邦威巨亏超4亿，三年内关店1600家；达芙妮关店近千家，全年净亏损超过50%；晋江喜得龙公司破产、晋江闽超鞋业公司破产重整......

　　20多年，中国服装鞋类制造业，凭借“OEM起家——转做内销——签代言人砸广告建品牌——门店扩张——上市”这个捷径不再有效，反而像聚沙成塔一样，经不起风吹雨打。

　　一半是海水一半是火焰，实业的压力来自两个方面。

一方面是实业的艰难险阻。当人们曾经引以为豪的“中国制造”接连易手，当“实业报国”这个昔日鼓舞无数中国人的词汇，已经沦为笑谈，“中国制造”注定穷途末路，实业经济注定面临大萧条。

另一方面是企业家们的浮躁心态。改革开放30多年来，游资以及游资心态正像流感一样，侵染并且毒害实业。当那些中国实业的代表频繁“不务正业”，当企业上市堕落成为“圈钱游戏”，做实业的人总是处于一种焦虑无力的状态之中。

　　2016年实体店阵亡名单，数据由零售老板内参整理

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不在楼市，就在股市

　　有这样一个危险信号。越来越多的实业家开始圈钱运动，他们认为，从实业转做投资，无疑是一个更“科学”的选择。

一类老板既在做实业，也在投资本。金融危机之后，浙江一带几乎所有的制造业企业都在收缩规模。剩下来的资金，楼市是*大去处。在房价大涨带动下，制造业企业投资房地产收益颇丰，甚至超过主业。

　　格力本是一心一意做实业的绝好案例，董明珠二十几年如一日坚持“工业精神”，但2009年11月格力地产完成借壳上市，第二年营业收入就超过5亿元，进军地产业不足一年，格力地产就成为格力集团三大产业结构中当之无愧的一个重要板块。

传统家电企业毛利润5%已经非常惊人，但跟房地产行业35%左右的毛利润率一比，顿时相形见绌。有人感叹：七匹狼做地产、美的做地产，雅戈尔做地产，苏宁做地产，国美做地产，连五粮液、郎酒、阿里巴巴都在做地产，72行最后都殊途同归。

其二，“不在楼市，就在股市”。比如2009年股市好的时候，不少浙江老板是用麻袋一袋一袋扛着钱去营业部开户的，甚至因为开户的人太多，要开户还得找人“走后门”。

　　除此之外，这类老板甚至把企业作为融资平台，变成自己另一条生财之道。比如一位上海老板，因为公司现金流好，很容易通过担保拿到银行3000万元以下的贷款。他就把这部分贷出来的钱再增加几分利息，转借给急需资金的企业。“规模不大，但是一次也能赚个一两百万，比一分一厘辛苦做企业强多了”。

　　另一类老板则是完全转战投资。把苏泊尔做到国内行业*，全球产量第四的苏增福就是一个典型案例。2007年底，他将苏泊尔卖给外资，套现二十多亿元，随后在浙江投资了一个岛，准备开发房地产和码头，“盈利前景大大好过生产压力锅，而且很轻松”。

这是一个企业发展史渐渐被融资史覆盖的年代。一手成就了UT斯达康神话的“小灵通英雄”吴鹰，转型做了投资人；在金山整整做了16年，最终他却于金山香港上市70天后毅然辞职，随后开始在中关村扮演“天使投资人”这一新角色。

他们更愿意中途转身为投资家，将自己的资源、经验以及教训，跟后生们分享，让其少走一些弯路，成就另一个“自己”。

　　另外，现在玩PE(私募股权投资)/VC(风险投资)成了新时尚。一位温州炒房团的资深成员坦言，“股权投资这事，看着高深，事实上无非也就是股权交易获取差价，这里所要承受的风险也并不是特别大。”像他这样把资金转投至PE/VC的人不在少数，看似扶持实业企业，然而最终目的还是逐利。

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实业之心为何冷却

　　这的确是一场实业之心与资本逐利之心的激烈博弈。不幸的是，我们看到的是实业之心正在逐渐冷却，而资本之心正在汹涌躁动。

　　无恒产者无恒心。一旦中国企业家对市场公平没有了信心，实业之心必然会死去。短期依靠投资获得资本收益，也就成为必然的选择。据不完全统计，A股上市公司有对外投资行为的有近千家，比如雅戈尔与复星医药，就是A股上市公司对外投资的“两大金刚”。

　　实业之心已死，还有一个原因来自政策的失衡。从仰融出走华晨，到“铁本”下马；从龚家龙身陷囹圄，到民营航空公司的纷纷“凋谢”；赢利的民营钢铁公司“日钢”被亏损的国营“山东”强行兼并。民营经济到底有多大生存和发展的空间？这不是发一两个文件就可以解决的问题。

国有企业是在走T台，民营企业是在走钢丝。国有航空公司亏损几百亿可以得到巨额注资，领导层安然无恙，民营航空公司亏损几千万公司破产、老板入狱。

　　中国已经远离短缺经济，步入过剩经济。在“整合资源”、“节能减排”、“产业升级”、“淘汰落后技术”、“压缩过剩产能”等旗号下的“国进民退”已是不争的事实。山西的民营煤矿几乎全军覆没，河北的民营钢铁厂大面积停产，留给私营企业去干的“活儿”就是解决就业、干脏活累活、应对沃尔玛那样挑剔的客户，再由垄断国企搜刮、聚敛财富。民企500强的利润总和还抵不上中石油和中移动两家。这就是部分人士热衷，并打算上升为理论的“中国模式”。

政策尴尬层面下，实业家们需要自我救赎。独立于实业之外的资本，固然是空中楼阁；而脱离资本辅助的实业，却也无法快速发展。唯有以实业促进资本，以资本反哺实业，资与产螺旋演进，才是不论资本还是实业的兴盛之道。

　　我们的企业出现种种问题，仅仅是因为企业家们处于实业的困境与资本的诱惑之间，失去了坚持实业的信心。但事实上，资本与实业并不是一对矛盾体，两者反而是相互促进的关系。 当前形势下，怎样给这些资本找到出口，从而形成对实业的助力？

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实业和金融，是一个内在和外在的关系

1、阶段性内在动力和外在引力

　　当实业已然壮大，并形成比较强大的资本平台的时候，尤其是在现有业务进入一个相对饱和和成熟期时，有理想的企业*必然会寻找新的机会。企业在稳固并创新发展现有业务的同时，资本会流向其所看好的下一个目标，这个目标就是资本运作的开始：一方面，可以选择从头做起，创建新的项目平台；另一方面就是通过并购或重组等方式“短平快”地获得项目。这就是资本富余带来的内在投资动力。

　　与此同时，产业的演进带来的巨大机会，形成了资本演进的外在引力。尤其是近十年来，新兴产业和企业不断涌现，带来了大量的兼并和重组的机会。对于这些精明的企业家们来说，他们是不会轻易放过的。与其从头开始搞一个项目，跟别人竞争，不如利用资本手段和管控实力实际“吃”掉项目或从中分一杯羹。

2、“资”“产”之间的价值平衡

　　不过，尽管资本有扩张的冲动，却也不能“想吃就吃”。联想与复星所做的，是在收益与风险之间做好取舍，掌握“资”“产”的平衡。是坚持实业还是偏向资本，抑或是“资”“产”互动，都需要站在企业本体的角度去思考问题。

　　比如在复星和联想在企业的整个发展过程中，都是在“资”“产”之间导演了一个螺旋演进的过程，既要把每个项目都做好，又强调实业的整体性，还要不断发现和整合新的机会。在“资”“产”之间，两个企业并不是一条道走到黑，而是张弛有度、能进能退，有时候为了战略需要，甚至不惜出售一些项目，在长期、中期、短期寻求一种价值*化的平衡，

3、金融的工具性价值和实业的本体性价值

　　从实体经济的本身而言，金融是一种手段，而不是目的。资本的*价值，在于它能为实业成长提供强有力的辅助。单纯的虚拟资本经营，带来的只是一串串虚无飘渺的数字。企业的本质目的都是在创造商业价值，实业的本质目的是直接为生产和生活的物质资料提供产品或服务。所以金融应该更多地发挥其工具性价值，而不能作为价值追求的目的，实业才是价值追求最直接的载体。

　　在欧美和日本，很少有正身处壮年的实业家在事业*期激流勇退，转向投资。韦尔奇在GE，格罗夫在英特尔，乔布斯在苹果，都是经年累月屹立不倒。即使IBM的郭士纳，也是在59岁退休后才进入私募投资，成为凯雷集团的董事长。

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三大国外实业模式

　　与典型以实业立国的国家相比，我们的实业家与投资家显示出的是双重的青涩。在国外的实业发展模式中，*代表性的无疑是：美国模式、日本模式与德国模式。

1、美国模式：投资为私营实业主体服务

　　美国模式是商品经济发展模式的总结，高效、有利于投资，它起源于英国，在美国达到顶峰。这种模式中，资本积累的决策权主要在私人公司，它们可以自由地*限度地追求短期利益*化，通过金融市场获得资本。

　　美国模式中企业格局是：核心500家大公司，周围是一大批中型企业，边缘是数以万计的小企业，私营实业企业是市场活动的主体。美国企业筹措资金，比较侧重于发行股票、债券方式。美国模式中金融市场发育比较成熟，大多数公民手中都握有公司股票和债券。美国证券公司种类很多，股票价格的升降，反映企业经营的好坏，推动实业企业必须讲究经济效益。

2、日本模式：交叉持股，以资促产

　　日本模式的主要特点是：注重企业技术进步，出口主导，贸易立国。

　　日本企业往往与政府有着密切的关系，政府通过产业政策和经济计划指导企业运作。日本企业筹集资金，主要依靠储蓄和银行，企业资金筹措大约有60%以上是商业银行提供，因此在日本，银行与公司、公司与公司之间往往是交叉持股，中小投资者力量相对较弱。

　　这种模式使得日本企业的眼光通常都比较长远，日本模式侧重企业的利益，它的主要目标是*限度地占有市场份额和获得尽量多的利润。

3、德国模式：银行服务实业

　　德国模式的主要特征是银行和公司间关系密切，银行以股东和放款人的双重身份对公司实行监督。德国与日本同样重视储蓄，银行在吸收居民存款和对企业放款中起关键作用，而股票、债券市场、社会集资方面的力量比较薄弱。

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写在最后

　　有一天，我们可能会蓦然发现，我们已经与自己的苹果、西门子、松下擦肩而过，而诞生中国的乔布斯与稻盛和夫，更将成为无稽之谈。

　　在未来相当长的时间里，中国经济要在全球竞争中抗击风险、有所作为，必须依赖实业经济的勃兴。而在实业发展触碰到“天花板”之时，企业家们已经不再那么缺钱了，中国几十年来不断“滚雪球”般被创造出来的“资本的原始积累”，需要找到一个新的出路。

但我们需要的不是投机，不是泡沫，而是“资”与“产”融合，是借助资本让我们的实业更加强壮和稳固。不论如何，希望经年之后，我们再回头来看这段历史，不会是一次失败的尝试，或者是一场泡沫的发端，而是一段新的工业文明的开始。

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