话不多说，扒一扒港股中的海航系！

　　时移世易，在港股越来越活跃的背景下，不完全统计，海航在港股已拥有了8个上市公司。

一、剧本定型

　　目前港股的8个壳中，有3个已经有明确的剧本方向了，航基股份（00357.HK）；香港国际建设（00687.HK）；海航实业集团（00521.HK）。

1、航基股份（00357.HK）

　　这个是海航系在香港最早的上市公司，直接大股东是：海口美兰国际机场有限责任公司，核心资产是海航在海南的美兰机场，除了航线业务赚钱外，免税类的非航业务也很强劲，目前上市公司的资本开支主要是美兰机场一期候机楼改造及二期扩建。

　　2016年12月，公告进行重大资产重组，交易架构分为三部分，发行价不低于当期每股净资产7.98元/股人民币（相等于约8.91港元）。　　

1）向大股东发行1.9亿股内资股收购集团价值35亿人民币的美兰机场一期跑道，同时集团现金认购2.5亿股内资股，融资22.3亿港币。

2）A股的海航基础（600515.SH）以现金认购0.5亿内资股，融资4.46亿港币。

3）非公增发1.5亿H股融资13.3亿。

　　这个交易一来注入了集团公司资产，二来注入了40亿现金，股本扩大2.3倍，海航系的持股比例提高到66.16%，自发布这重大资产重组后，股价大幅下行。

2、海航实业集团（00521.HK）

　　海航实业集团（00521.HK）前身是首长科技，最初于2013年，海航只持有约11％股权，经多次配股后，其股权增至29.99%，随后在2015年，上市公司更名为海航国际投资，同时公布5供9，供股价0.376元/股，折价20%，供股后，直接大股东：香港海航实业集团有限公司持股比例大幅提高，随后14.41亿港元收购伦敦金丝雀码头商业地产，1.37亿美金收购美国的高尔夫资产，1元卖老壳主的旧资产转移9.5亿负债，随后更名海航实业股份，这个壳逐步打造成海外的物业、旅游地产类平台。

　　2016年6月向光大证券、HTI基金发行2年期可转债，共计5200万美元，转股价0.4元/股，年利率8%，假设全面转股，海航持股比例还是高达61.39%。

　　然后就放大招了，2017年4月，上市公司公告旗下全资子公司拟以2.33新加坡元/股私有化CWT（较停牌价溢价13.11%），邀约价合计要约金额为13.99亿新加坡元（相当于约76.9亿港元），彼时，海航实业集团市值才30亿港币出头。

　　CWT为*的综合物流解决方案提供商，业务涉及物流服务、商品营销、金融服务及工程服务，2016年末净资产为48亿港币，税后利润在4.34亿港币左右。

　　公告称此次收购帮助公司拓展新业务，成为*物流企业，进一步提升全球物业投资能力，更好的利用了国内“一路一带”的政策。

　　这个交易的核心是，小马拉大车，钱从何来，有趣的是，海航集团及关联方向上市公司授信14亿新加坡元（77亿左右）的免息、无抵押贷款...无息、无抵押。

　　这个壳到目前的运作是标准得不能再标准了，拿货接壳，供股洗壳，拉高配货，不停大手笔购买海外资产，集团再给予强劲的资金支持，最近，由于受到市场消息的影响，股价大幅下行。

3、香港国际建设（00687.HK）

　　香港国际建设（687.HK）前身是泰升集团，主要业务是香港的地基打桩，物业投资等，2013年8月，黑石旗下地产合伙人亚洲基金向其发出25亿港元 （约合3.22美元）的收购要约，要约价每股2.86港元，邀约结束扫到86.21%，随后又把货散出去，维持75%的持股。

　　2016年6月，海航集团附属HNA Finance I收购黑石手里66%股权，对价4.53元/股，代价为26.15亿，黑石依然持有9%股本（有9个月的禁售），上市公司撤回地基业务分拆上市的申请。同时8.37亿港元的现金向冯潮泽旗下公司祥泽购买泰升地基（香港）40%的股权，成为公司的全资子公司。

　　随后海航发起全面邀约，要约价4.53元/股，邀约期结束后，海航持股比例高达86.42%，随后海航连续多笔配股，引入四家国企，每家5700万股：中建资本（中建筑）、北京建工国际（北京国资委）、香港海事建设（中交建）、中铁香港；三家民企，每家1050万股：苏州金螳螂、海南生达实业及特艺达，总共融资了10.58亿，配股价都是4.08元/股，海航持股比例下降到66.64%，但是真正的公众持股仅为3.53%...

　　2017年2月7日，以代价55.297亿港元向香港政府收购香港九龙启德第1L区1号地盘的新九龙内地段第6564号的50年土地使用权。2017年3月15日，以代价约74.405亿港元投得九龙启德启德第1L区2号地盘的新九龙内地段第6563号地块50年土地使用权。

　　两个月，两块地，129.69亿港币，以这个刚买下的壳的资产，算上配股连地价的零头都没到，同样的剧情，在披露的收购公告中，大股东会提供免息的贷款给上市公司支付土地款。

　　买的香港的地，花的都是大钱，将来这个壳怎么融钱还是个问题。

　　纵观三个平台的运作，海航系的手法还是非常成熟的，供股、配股、CB都有，想做的事还会通过集团的免息、免质押的贷款进行补充。

二、剧本未定的壳

　　2016年下半年到2017年初，海航密集的拿下了5个港股壳：三和珠宝（00442.HK）、东北电气（00042.HK）、嘉耀控股（01626.HK）、龙杰智能卡（02086.HK）、中国顺客隆（00974.HK），基本都是刚拿下来，还未做大运作的上市公司：

1、三和珠宝（00442.HK）

　　2016年12月20日，海航集团以每股6.05港元/股（比停牌价溢价27.1%），总计5.95亿港元，买入香港珠宝销售及制造商三和珠宝老股东61.44%股权，随后按6.05港元/股发出全面邀约，邀约方为海航集团持股86.54%的离岸公司HNA Aviation Investment，少数股东为爱建信托（4.81%）及上海熠航有限合伙（8.65%）。

　　2月17日邀约期结束，海航持股比例提高到80.86%，董事会已经大洗牌，但目前仍未解决持股比例过高的问题，市值8亿左右。

2、东北电气（00042.HK）

　　这个壳就比较有意思了，是AH架构，A股代码东北电气（000585.SZ），这个上市公司控制权的倒手就更精彩了。

　　2017年1月3日东北电气公告，海航旗下海航酒店集团（香港）以2.35港元/股的价格认购1.36亿股东方电气H股，3.2亿港币，增发完成后海航酒店将持有东北电气H股34.55%的股份，占东北电气总股本的13.49%。

　　2017年1月23日东北电气公告，公告公司*大股东苏州青创，拟向北京海鸿源协议转让其所持有上市公司约8149万股股份，转让价格为15.95元/股，交易总价约13亿元，占总股本的9.33%。

　　根据公告披露交易，北京海鸿源和海航酒店集团（香港）为一致行动人，完成后，二者将合计持有上市公司21.56%的股份，为公司*大股东，目前还在走股东大会流程。

　　但是这个交易就太精彩了，A股超高溢价拿下9.33%股权，耗资13亿港币，H股拿13.49%，耗资3.2亿港币，15.95元人民币/股vs2.35元港币/股，同股同权的背景下，拿下这个控股权的代价差异确实如此之大，这个剧本还是很魔幻啊...

3、嘉耀控股（01626.HK）

　　2016年12月，海航集团持股86.54%的离岸公司China Civil Aviation，少数股东为爱建信托（4.81%）及上海熠航有限合伙（8.65%），以2元/股收购嘉耀控股（01626.HK）老股东1.95亿股，持股比例65.2%，随后以2元/股发出全面邀约，当时要约价大幅低于限价，谁想到居然有2000股接受邀约，最后，老壳主卖了2000股，达到了港交所的持股要求。

　　嘉耀控股主营业务为纸质卷烟包装及社会产品纸质包装之设计、印刷及销售业务，目前仍未有资本运作，市值8亿左右。

4、龙杰智能卡（02086.HK）

　　2017年1月9日，海航集团持有89.63%的海航生态科技集团 （香港），少数股东为天津信托（9.96%），国开基金（0.41%）向龙杰智能卡4位股东崔锦铃、黄智豪、黄智杰及陈尚盈订立买卖协议，海航集团以每股2.66元（比停牌前溢价约17.7%），购入上述4位股东合共约1.96亿股，相当于公司全部已发行股本的61.39%，总现金代价约为5.218亿元。

　　随后以2.66元/股发起全面邀约，持股比例提高到91.65%，随后4月21日，海航向独立第三方卖了16.65%的股权，持股比例降低到75%，董事会、核数师已换，未有新动作，市值10亿左右。

5、中国顺客隆（00974.HK）

　　海航集团旗下西安民生（000564.SZ），现更名为供销大集，于2016年12月13日，以3.95元/股收购中国顺客隆（00974.HK）原大股东55.8%股权，耗资6.4亿，同时以3.95元/股发起全面邀约，目前正在走流程。

　　供销大集主要在中国从事零售连锁及百货业务，顺客隆是广东超市连锁店运营商，市值在10亿左右。

结语

　　老的三个平台都已经目标明确，新的五个壳都是新壳，目前还不清楚后续计划。

　　在港股，高杠杆可以通过印股票匀下来的，就看怎么运作了。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：港股那点事授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。