70%巨亏，不断烧钱，资本却仍在狂赌在线教育

　　在线教育投融资再创新高，资本针对在线教育开始下重注。据早前艾瑞咨询的数据，截至今年9月20日，在线教育领域公开的融资次数达到147笔，累计涉及资金75亿元人民币，已经超过2016年全年的120笔。

　　其中，猿辅导（猿题库）在5月底宣布融资1.2亿美元，VIPKID融资近2亿美元；哒哒英语B+轮融资3亿元；能力天空完成C轮亿级融资，8月，作业帮宣布完成1.5亿美元融资，作业盒子完成新一轮2亿元融资等等。

　　从当前来看，包括红杉、经纬、华平、IDG、金沙江创投、鼎晖、云锋基金等知名VC/PE在内，已有近200家投资机构入局。但央视财经此前的报道中提供的调查数据却反映了市场的另一面，这个火爆行业却面临着70%的企业存在亏损的窘境。

　　据此前央视财经报道称，市场机构对400家主要在线教育企业的调查结果显示，截至2016年底，当中70%的公司都处于亏损状态，10%的公司能够持平，能够盈利的仅占5%，甚至有15%的企业濒临倒闭。

　　为何在线教育7成亏损，

　　但为何资本却在全力押注？

　　我们知道，在线教育行业有着它本身的复杂性——同质化日益严重，K12赛道日益拥挤，从日常运营与名师维护，从平台推广到规模扩张，都在不断烧钱，而用户口碑的积累也并非朝夕之功。说到底，在线教育当前诸多企业在依赖融资在烧钱，谁烧的起，谁就熬得住，谁能熬下来，才能将对手挤出局，拿下*的蛋糕。

　　在当前来看，在线教育最受资本青睐的当属K12教育。这从融资额可以看得出来，比如公开数据显示，在今年7月，猿题库融资额达到1.2亿美元；8月14日，作业帮宣布完成1.5亿美元的C轮融资；在线外教英语品牌VIPKID宣布获得2亿美金D轮融资。

　　相较于成人类教育，K12教育的应试需求大，这类型在线教育企业面向的付费客户是家长群体，家长也舍得孩子花钱。因此，总的来说，K12教育市场需求是存在的，在K12在线教育市场的头部企业有成为*兽的可能性，但它们面对的竞争非常激烈，因此对资金的需求非常迫切。

　　在美国，在线教育市场已经在涌现出独角兽，近日，美国著名创投研究机构CB Insights最新评选的全球科技创业公司“独角兽”榜单出炉，共有214家公司入围，其中包含56家中国公司，滴滴、小米、陆金所和新美大挤入非美地区独角兽公司前10名。

　　而其中，有3家来自教育行业的公司，分别是iTutorGroup、猿辅导和VIPKID，其估值达到十亿美元。今年4月之后，新东方、好未来市值相继破百亿美元。

　　在美国，在线教育市场也依然火爆，一家为儿童提供在线学习资源的公司Age of Learning宣布获得1.5亿美元融资，目前公司估值已达到10亿美元。美国另一家公司独角兽型公司是”Pluralsight”，它主要为专业软件开发商提供在线学习平台。去年12月,Pluralsight获得3000万美元投资之后， 估值一路走高，也达到10亿美元量级。

　　其一，二孩政策和“民促法”是在线教育的新一轮政策红利。二胎政策的放开，许多其它领域的上市公司也想将教育市场的蛋糕纳入自身业务范畴，而民促法放开民办学校营利性选择权,线上线下教育模式结合起来或称为一种趋势。

　　日前收入日渐提升的年轻家长对孩子的教育愿意下重注，有人也看到，80后是互联网原住民，它们对在线教育的接受度高，而80后一代的家长的孩子正在进入幼儿园和小学阶段，70、80后年轻家长才是撑起在线教育市场蛋糕的消费主体。

　　这一代已经成长为社会中坚，阶层焦虑激发了对孩子教育的焦虑，未来市场蛋糕还会持续扩大，艾瑞咨询的数据显示，2016年，在线教育市场规模已达1560.2亿元，此后仍将继续保持20%左右的速度增长，到2019年将达2692.6亿元。

　　其二，VR、AR、人工智能、直播等新技术变化带来了新的的教育场景与新服务的供给降低了成本，而线下的房租越来越高，在线教育优化了线下的成本与教育机构的财务结构。

　　其三，当前互联网创投资本手里有钱，但没有好项目。BAT巨头几乎通过流量、用户、资源连接了互联网所有的热门领域，各领域垂直领域的草根创业者凸显而出的难度变大，但在线教育市场相对分散，垂直领域众多，诸多企业尚有潜力，而BAT对该市场掌控力有限，而细分市场已经有不少成功案例。

　　尤其是以VIPKID为代表的在线教育机构展现出相对健康的商业模式与营收，这给了资本市场一定的希望，在资本市场看来，在线教育市场的独角兽的挖掘潜力大以及它的投资回报率相对靠谱。

　　其四，教育行业不会像网约车或者共享单车一样，市场容量足够大，细分领域太多，玩家不会只剩一两家，而是每个细分领域都会出现几个头部。在线教育的核心资源是老师，而在老师这一环节，不可能有平台能够做到完全垄断，而在线教育的模式与垂直领域众多，有K12、职业教育、成人教育，兴趣教育，少儿英语以及覆盖学科类、在线英语、数理化、美国学科类课程以及素质教育领域等，任何一个垂直领域都可能出现一到两个头部。

　　而它的核心竞争力依赖供应链管理，不会出现一家巨头可以垄断所有的垂直细分领域与模式。

　　其五，对于许多中小型在线教育创业企业来说，面临的局面不太乐观，细分领域的清场或已经开始。早前贸然进入K12教育领域但直到今天依然未实现盈利，这意味着风险开始放大。

　　因为到了今天，市场格局基本已经定型，K12赛道已经足够拥挤，当前，多数在线教育平台的教学模式已经基本覆盖拍照搜题、答疑、录播、一对一在线答疑、直播课、同步练习等教、学、测、练、评的各种模式。

　　这意味着缺乏实力的企业可能要被清场出局了，因为先入局者、盈利模式健康、资金充裕的玩家已经在资本与品牌，口碑、用户、平台资源、师资力量方面的积累达到一定程度，形成了壁垒与门槛。

　　国内在线教育市场规模和用户规模高速增长，每年增速超过10%。但增速与规模基本都在C端模式消化了，而C端目前过于拥挤，C端的模式更讲究流量导入，更加互联网化，这种模式下，呈现出来的格局就是强者愈强，弱者愈弱。

　　也就是说特色不鲜明、在资金链与商业模式与付费用户等领域均不占优势的企业往往面临的局面就会越来越艰难，在二八效应的挤压下，资源向头部聚集，长尾边缘企业就越来越难拿到融资，烧不起钱，往往就已经成为炮灰了。而接下来，就到了资本市场收割并扶持头部的时候了。

　　资本市场收割的好时机，

　　但风险却依然存在

　　资本市场开始青睐在线教育市场，源于在这个市场，目前暂时是BAT力量覆盖有限的垂直领域，而在线教育市场经过多年发展之后，逐步走向成熟，独角兽开始冒出，在当前，是资本收割的好时机。

　　在线教育领域能够实现盈利者依然占据少数，强者愈强，这部分企业由于其财务现金流与商业模式的健康性与流量溢出效应的作用下，在市场胜出的几率越来越高。

　　当前的资本市场，在整个互联网的诸多细分行业领域，目前已经很难找到更好的投资标的，而在线教育行业在经历2014~2015年的低潮之后，最艰难的时刻已经熬过来了，而扶持在线教育企业头部，打造独角兽就成为资本心照不宣的集体战略。在线教育各细分领域清场期即将来临，市场进入成熟期，巨头投资收割期到了。

　　比如我们看到，在线教育明星企业中多有BAT等互联网巨头的投资身影。在K12在线教育名单中，作业帮有百度的背景，此前作业帮从百度分拆。在作业辅导领域目前也颇受资本青睐的猿辅导公司在最新一轮融资中，有腾讯的身影。

　　而在少儿英语口语辅导机构VIPKID获2亿美元D轮投资，腾讯也在战略跟投。而阿里的投资相对保守而又相对低调，在2014年投资了vipabc的母公司iTutorGroup和超级课程表之外，后阿里的相关联基金公司（湖畔山南资本、云锋基金）投资了在线教育公司ABC360和VIPKID等。

　　另一方面，当前网易云课堂、新东方等均开始踏入B端市场，推出企业版产品，谋求B端与C端的融合。

　　当前，题库模式型的在线教育平台在商业模式上主要还是依赖通过免费作为流量入口向增值付费端引流，通过不断积累的付费用户，通过先从做大营收再寻求盈利，继而寻求细分市场的垄断。但这种模式的风险依然在于付费用户扩大并非是可预期的。

　　而且当前在线教育无论是直播或录播，教学效果很难与一对一辅导相提并论，而一对一辅导的模式却意味着巨大的师资成本，而师资力量的缺乏几乎成为了在线教育行业的共同难题。

　　与此同时，对平台而言，如果要获取稳定的长期的付费用户，那么优质的教育内容非常重要，但优秀的教育机构则是优质教育内容的生产者，因此，在线教育平台要做大，需要拉拢线下教育机构入局以获取更优质的师资教学资源，而本身，诸多线下教育机构或培训机构也有自身的在线教育平台，与其他在线教育企业形成了竞争关系。

　　说到底，可能在线教育行业未来能活下来或者走的比较远的企业，往往会来自在线下教育与扎根较深与师资力量积累雄厚的企业。

　　总的来看，在线教育市场看起来波澜不惊，但背后酝酿着变局，在今天的互联网领域，要找到一个BAT没有涉足的行业已经比较难了，但是在BAT暂时力量有限的市场领域，可能依然有投出独角兽的可能性。

　　而在线教育市场经历了这么多年发展之后，尽管盈利困境待破，但不少企业依然生存了下来，这是当前资本值得押注的理由。但这一轮资本大潮的推动下，在线教育行业估值偏高、一二级市场价格倒挂的问题或将重现，当前整个行业能盈利的只占5%，说到底，资本的全力押注，赌博的成分依然很大。

　　总的来说，在线教育市场在今后几年内，随着资本的大量涌入，在线教育市场的合并与烧钱风向或成为趋势的一部分，创业者应该关注这一倾向，并及时调整战略，否则一旦资本大战爆发，众多企业可能要成为炮灰了。（本文仅代表作者观点）

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