众安保险早期投资人：“你看不懂众安，是因为教科书里没有新时代”

　　今年9月末，“三马”护驾的保险科技公司众安在线（06060.HK）在港挂牌上市,是为本年度国内最受瞩目的IPO事件之一。

　　400倍的超额认购热忱渲染下，发行价59.7港元的众安在线，上市3天内，股价暴涨40%，并一度摸高至97.8港元。

　　迄今，股价虽有回落，市值仍保持在1100亿港元以上，尤其与传统保险业上市公司相比，超过1万倍的静态市盈率格外刺眼。

　　如是，围绕市场给予的高溢价估值，投资者层面对这只明星个股的争议从未平息。

　　对于众安在线这家公司的成色，以及周身的争议，究竟应如何理解与看待？

　　对于这样的问题，作为众安在线的A轮投资人，知名海外对冲基金——凯思博投资董事长郑方有着独到的见解——“看不懂众安，是因为教科书里没有新时代”。

郑方资料：曾任摩根大通集团（JPMorgan Chase & Co）投资经理，美国纽约利昂资产管理公司联合创始人；现任凯思博投资管理有限公司创始人，众安在线非执行董事，投资过阿里巴巴、腾讯、美图、阅文集团、NVIDIA等知名科技公司。

以下为专访内容

阿尔法工场：众安在线为什么能在三年时间内，完成从初创到上市的跨越？

郑方：众安在线基于线上场景的产品，是一个巨大的空白市场，比如航空延误险，退货运费险，账户安全险，尊享e生健康险……

　　你知道中国互联网保险的总保费是多少吗？按Oliver Wyman的数据，2016 年的总保费是3,630 亿元，2021年可能达到14,130亿元，复合增长的速度达到31.2%。

　　其中以生态系统导向的产品创新部分增速是62.0%，而网络销售的增速是26.1%，而技术驱动的产品增速是41.1%。

　　众安是这个“蓝海”里*家线上保险公司，先发优势非常的明显。截至2016年底，众安在线已经推出245项保监会批准的保险产品条款，累计服务逾4.92亿名保单持有人及被保险人。

　　另外，能很快到港股上市其实得益于香港的监管部门，尤其是港交所对科技公司的支持和期许。

　　港交所主席李小加接受采访时表示，香港如果要保持竞争力，就需要找到新的方法吸引科技公司。

阿尔法工场：互联网保险与传统保险公司的不同点，尤其是的成长脉络和发展规律方面？

郑方：*的差别，当然是场景设计的不同。

　　传统的保险产品——像重疾险、火宅险等等险种——都是基于过去的经验和认知来设计的；而众安保险一开始就是创造新的场景下的险种：

保障Mobike骑行者的“骑行意外险”；

用步数抵扣健康保费，20万重疾保险免费保的“步步保”；

司机在滴滴平台上可购买行车安全保障，“滴滴宝骉车险”；

……

　　这些险种在过去并没有很好地开发和运用，众安在这方面做了很多尝试，新的产品源源不断的研发出来，大概每个月都有20-25只产品，当然需要保监会批准。众安多样化的产品，能够触达更多的用户。

　　除了产品的场景不同，众安另外一个很大的不同是公司的文化和管理机制。

　　在公司文化上，众安在线的定位是一家先进的保险科技公司；在管理机制上，所有的高管都持有公司股份，整个公司是一个利益共同体，每个人都能用互联网的创新思维去服务于消费者。

　　另外，众安对传统险种也有一些创新设计，由于上市公司的信息披露制度，这里就不展开讲了。

阿尔法工场：众安在线目前市值高达1141亿港币，对应的静态PE超过10000倍，对此外界存在较大的分歧，您是如何看待这种争议的？您的基金会短期减持一部分吗？

郑方：估值这个东西是相对的，任何一个有着不同商业模式的科技公司，看不懂的人总会它的未来充满着质疑。

　　用传统的方式方法对它去估值，肯定是错误的，亚马逊到现在也没有挣钱，为什么市值会这么高呢？到底是公司错了，还是什么原因呢。

　　我们必须要重新面对这个新的社会，而投资者则应该更多的关注——公司是否为生活提供有别于其他行业的产品和服务，如果有，他们就应该用新方法定价，而不是用PE这种传统的教科书里说的估值方法，毕竟教科书里没有新时代。

　　众安在线刚成立之时，就继承了上亿的客户资源，这得益于强大的股东背景。在这样的股东背景下，众安的估值就不可能非常便宜。

　　你不能把众安当一个普通的、传统的创业企业，我认为众安是三马（马云、马化腾、马明哲）在保险行业的一次共同创业和共同创新，这样的价值是其他保险公司不具有的。

　　没有哪家公司刚成立就有可以直达上亿的客户，现在流量这么贵，买一个客户资源你知道要花多少钱？所以说，任何用传统思想评价众安在线，都会得出错误的结论。

　　现在谈退出，还为时过早。

阿尔法工场：众安在线近年营收波动较大，相对传统保险的综合比率（成本）较高，您是如何看待这个问题的？

郑方：我先讲讲众安保险的里程碑事件：

2013年11月众安保险开始运营；

2014年3月保监会批准“短期健康及意外保险”纳入业务范围，4月上线自营技术平台“无界山”；

2015年5月保监会批准“机动车保险”及“保险信息服务”纳入业务范围，6月首次融资57.75亿元，11月发布*互联网线下车险及保养品牌“保骉车险”；

2016年8月发布医疗保险产品“尊享e生”，11月发布众安科技品牌，旨在支持保险行业技术升级及促进和发展区块链、人工智能及其他新技术在保险行业的应用。

　　众安在线毕竟只成立了3年，对于这样一个创新型的保险公司，创新型的保险产品，盈利水平的波动是可以理解的。因为时间积累的不够，在现有数据下，很多保险产品都没有一个很好的定价体系。

　　随着时间的推移，公司积累的大数据会为未来的盈利打下坚实基础。

　　综合成本偏高是基于很多业务都在尝试的原因，刚才提到过，众安保险每个月都有20-25只产品在研发，要支撑快速的发展，在技术方面的投入必然小不了。

阿尔法工场：作为众安的股东，阿里和腾讯近年来又各自发起或入股了其他类型的保险公司，这样的状况将为众安的发展带来怎样可预期的竞争态势？

郑方：任何行业都会有竞争，不可能都通过垄断来达到商业目的。

　　众安是*家互联网保险公司，要保持这个地位必须面对竞争，必须积极分析对手的能力，潜在竞争者的行业门槛、替代品……

　　但不管通过模型来研究，都要明确一点：竞争无处不在，直面竞争是取得胜利的*法宝。阿里和腾讯入股其他保险公司，对众安不是伤害，反而是一种良好的促进。

阿尔法工场：众所周知，凯思博比较擅长挖掘科技成长股，在腾讯、英伟达等公司上都有非常好的收益，对于优秀的公司怎样才能拿得住？

郑方：我最近在沙特阿拉伯，跟孙正义有一些非常深入的交流。对一个长期趋势的公司来讲，不要强调短期利益的回报，要更加注重长期的超额收益的取得。

孙正义在过去的18年取得年化44%的投资回报，就是基于对长期趋势，长期投资理念的坚持，在某种程度上我非常认同他的观点。

　　众安只是刚刚开始，孙正义在众安保险上市的那一天投入5亿美金的巨资，他在交谈中表达了对众安的投资信心。

　　我认为众安代表的中国在线保险才刚刚起步，未来的前景非常可期。

　　至于看准了优秀公司怎样拿住？抱着白头偕老的心理就好了。

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