2017大变局！VC/PE资本思维决策论：用专注避免跟风，用感情投入降低估值

暌违2017年，股权投资市场现状几何？哪些经验需要碰撞、分享？2018风往何处？新一年，VC、PE有哪些策略变化？行业里，又将缔造怎样的商业传奇……2017年12月6-8日，由清科集团、投资界主办的“第十七届中国股权投资年度论坛”在京举行，汇集股权投资界巨匠精英，以趋势、策略、行业角度剖析这个时代。

　　在“投资策略之变”环节，达泰资本创始人、管理合伙人李泉生，天创资本管理合伙人洪雷，钜派投资集团总裁兼首席风控官钱骏，华控基金董事总经理王爱宏，联想之星总经理、主管合伙人王明耀，创东方投资创始合伙人、董事长肖水龙，蔚来资本合伙人朱岩就2107年私募股权投资行业的状况和未来行业投资方向进行了探讨。

精彩观点：

　　1、要坚持自己的一些投资流程，投资标准，严格打法，不能随大流去抢项目。

　　2、现在做早期，你不快速决策，真的是很难的，从你这边出去之后，被下一家就截胡了，这种现象在我们身边都真实的发生。

　　3、用专注来避免跟风，用感情投入来降低估值。

　　4、未来的投资效率会越来越高，我们明明有的项目是可以走到C轮和D轮，但是在B轮直接被BAT收购掉了，我们感觉到压力也很大。

以下为演讲实录，由投资界（微信ID: pedaily2012）编辑整理：

李泉生：感谢主持人，感谢本场论坛的嘉宾，我连续第七次主持投资策略论坛，每次都希望不一样，但是每次都很难，我们开了半个小时的准备会。根据准备会的情况，我们分成了三大类问题，第一，先请各位跟大家谈一谈所在机构的投资风格。

洪雷：向各位汇报一下我们近期的进展。天创资本来自于天津，现在已经从一个地域基金，发展为全国范围的投资基金，我们有五大板块，装备制造，TMT和环保等，投资风格相对稳健，毕竟我们脱胎于政府的引导基金。

　　我们能做到一个指标，大概一半的项目能够实现及时的退出，给我们一些LP也带来很好的现金回报。之后还会跟大家分享一下关于政府引导基金如何向GP转型，以及转型之后的一些心得。

钱骏：各位好，我所代表的机构钜派投资集团是此次圆桌会议中唯一一家LP代表，钜派是中国目前两家纽交所上市的财富管理平台中的一家，管理资产规模在1000亿左右，分散在各种资产类别股权投资方面大概有200多亿的规模。

　　在股权投资方面，我们以LP的角色居多，也有一些主动管理的项目，也有各种基金及项目的策略，包括母基金结构、单发基金、也有一些跟投的安排，形式比较多种多样，我们的主要任务是为投资者找到合适的GP。

　　我们选择GP的逻辑，包括按照清科的榜单等因素来定GP白名单，无论是综合类的，还是一些专业类的，我们挑选行业领先的合作伙伴。关于市场的变化，我自己在海外的工作经验大概有十多年，到了国内之后看到资产管理行业发展从过去的高速增长逐渐到了到了现在更加稳健、更强调品牌，同时市场集中度也在不断的提高，投资者总量在增加的这么一个阶段。

王爱宏：感谢李总，我简单介绍一下华控基金，成立于2007年，是清华控股作为控股股东成立的第一支产业基金，我们现在管理的基金规模是300个亿，在管基金的基金有20多支。

　　谈风格，华控基金是一个以研究驱动为核心竞争力的一个主动型的投资机构，我们最初是一个综合性的基金，在2010年我们的成长基金就完成了对万达商业地产，万达院线的投资。这几年PE市场的变化，我们目前也在做一些风格的调整，在军工、生物医药，我们都各自成立了专项的基金，因为华控基金70%的员工都是清华科班出来的，所以在传统高端制造这一块，我们研究的比较深入，2016年我们就成立了专项的军工基金，体量是30个亿，所以从未来的角度来看，我们可能在投资上越来越趋向于细分行业的这种专项基金的成立。

王明耀：我是来自联想之星的王明耀，对联想之星来说我说几个关键词，第一个是我们专注于早期的投资。第二，我们关注的是三个方向，一个是TMT方向，一个是人工智能，一个是医疗健康。

　　我们的风格业内有很多的评价，比较低调和稳健，作为早期投资公司，在下一轮融资率总体非常高，失败率比较低。除了低调和稳健之外，我们还是很有热情的一方面，面对这个变化的时代，我一会儿再说。

肖水龙：创东方是一个刚刚成立10周年的创投机构，在深圳，经过几年的打拼，我们有了一定的基础。目前为止我们累计投资达到了200个。投资风格我们的理念是稳健投资，创新发展，投资上是大IT，大消费，大制造，还有中早期偏多一些，我们特别关注高科技，高成长，高附加值，还有高毛利的一些项目。

朱岩：我是蔚来资本的朱岩，我们是一家新的投资机构，去年10月份成立的，由蔚来汽车、红杉、高瓴共同参与，我们管理了100亿的资金，投资专注的产业第一是汽车，汽车是一个五万亿美金的全球市场，大概30多万亿人民币大的市场，但是汽车这个行业过去100年一直处于一个渐进式的变化，直到近来才发现了一些新的变化，用电动形势来驱动汽车，第二是自动驾驶，比我们想象来得更快，技术的成熟也许在三五年就能成熟。第三是网联化，更多的汽车会联网，5G来了以后，大量的数据、娱乐都会到我们车上。第四是出行服务新的模式。第五是跟能源非常紧密的结合，电动汽车把能源产业讲的能源互联网很多新的应用都能够推广起来，科技在车上的应用是非常聚焦的刚需。

　　我们主要聚焦投资汽车、能源和科技产业，和刚才讲到这几个大的趋势的产业资本。

李泉生：我是达泰资本创始合伙人，我们重点关注于消费升级，智能制造等，我们第一特点是投资人团队都是清华和交大学工科的，工科男为主。

　　我们人民币做得早一点，每一期的机构LP占到一半以上，其中以国资背景的机构LP为主,国资背景的机构LP参与投委会决策。

　　在坐的七个人代表了至少三个不同的类型，第一个是创东方，天创资本，达泰资本都是在市场上超过7、8年以上的，不算很老。朱岩是青云创投的管理合伙人，蔚来资本是投产业的，联想之星也是产业背景，投早期的；还有钜派是国内两家之一在海外上市的做财富渠道的公司。

　　接下来的话题浓缩成两大类，第二个话题，现在VC和PE行业是一个拥挤和热闹的江湖，您认为今天的股权市场是不是很拥挤，是不是影响你的投资节奏？这个话题我想在座的当中，从业资格比较老的几位应该是适合来回答，先有请肖总。

VC/PE江湖拥挤,节奏如何把握？

肖水龙：大家可能都有同感，因为种种原因造成了今天的局面，说明机构多，钱多，对于一些优质的好项目，甚至一般的新项目，抢项目，抬价格，这是一个乱象。对于我们比较稳健的机构来讲，是很纠结的。你不投，可能就是别人抢走了，你投的话，投资的条件和价格，都是让我们担忧的。所以这个时候我们就是会相当纠结，可能在座的同行都有同感。

　　这个问题上，也不是一下子就能解决的，还是说回归本原，而且要坚持自己的一些投资流程，投资标准，严格打法，不能随大流去抢项目。往往去抢项目的，最后结果都不好，为什么呢？第一，项目尽调不全。第二，不跟你讲条件，这种情况下就有很多的瑕疵，最后硬性投的，结果就会伤得比较厉害。创东方就往前走，越往前走，风险就加大，相比抢的机会就会少一些，就靠真功夫。

　　李总所说的，创东方也工科背景和实业背景比较多一些，对一些早期的项目，我们不惧怕打这种小小的差异。当然做到更加有特色，表现为四个方面？

第一是重研究，有同行提到过研究就是生产力，就是投资力。研究了之后，心里有数，风险越小。

第二个方面是重细分，你不可能什么项目都投？把细分行业研究得越渗透，短名单越细致，你的风险越小。

第三个是重服务，投资机构最后的考验就在于服务，很多的机构，尤其是后来者，土豪型，甚至大国企，钱比我们多，这种情况下，我们是要发挥我们的投资机构的优势，在服务方面要给企业真正做到位。

最后是重退出，你完全指望IPO是不可能的，比例太小，特别是刚才两位提到过过会率只有50%，还是一个独木桥，这种情况之下，我们就是多种形式退出，是摆在我们面前的。具体的并购退出，下一轮推出一部分摆在我们面前，甚至说香港还有海外市场的退出，又提到了议事日程。

　　以上就是我们的一些体会，我们在深圳，深圳的创投机构也是比较多，也是比较活跃，大家相互之间的合作也比较多，也期待在座的同行多一些交流，多一些合作。

李泉生：我听下来，肖总讲的投资的初心，投资要赚钱，要心存敬畏，不能手里钱多了，脑子就发热了。其实我们在座的看着比肖总还要年轻的是明耀，你是当年清科创始团队干将之一，也是老干部了，你怎么看待现在这么热，这么拥挤的市场？

王明耀：提到拥挤和泡沫，实在太明显了，当年能够年底坐在一起比较活跃的中国投资机构，两桌就够了，现在是12000多家，是指数级的增长。

　　当前这个市场，一半人说是泡沫和拥挤，我的感觉我们做早期是加速，速度会非常非常快，跑得快的可能还有机会。比如说估值一年之内涨5-10倍，这个现象在今年非常明显，以前不多见。会往一些明星和头部的项目去聚集，这是我们面临最大的问题和挑战。

　　联想之星投早期，做早期的机构特别多，我们怎么来应对，还是要聚焦，建立自己优势的根据地和方向，我们主看在人工智能和医疗健康方向，业内做早期我们做得比较早，在业内也有一些头部的公司已经走出来，这个有什么好处？

　　业内很多创业者都知道我们，我们清楚一个团队好的标准是什么样的，我们见到一个团队，能够快速的做决策。现在做早期，你不快速决策，真的是很难的，从你这边出去之后，被下一家就截胡了，这种现象在我们身边都真实的发生。

　　失误率不要太高了，要建立自己的优势的方向，见了10个团队，再见第11个觉得非常好，我们就截胡了。

　　再就是估值是一个大问题，估值确实比以前涨了很多，我们只有在优势的领域里面，我们有洞见，创业者跟我们聊完之后，我们的看法，我们的观点可能对他们有价值，价值的本身在价格方面有一定的表现。现在的苦恼肯定是优秀的创业者确实变成了“甲方”，投资人就很辛苦，后面有LP，前面还有创业者，都是“甲方”，这个时候只有修炼内功，在优势领域里面，我们形成一定的品牌跟影响力，才能够面对这个机会，一个是能抓住，一个还是相对合理的价格能拿得到这个项目，这在新时代做投资尤其早期机构是非常辛苦的活，希望得到广大创业者的支持。

李泉生：王明耀讲的目前这么热的市场上，有两个办法，用专注来避免跟风，你要专注，用你的服务，用感情投入来降低估值。这里面唯一一位LP代表，GP圈子这么热，我觉得母基金也很热，想一想五年前和现在，母基金现在的量多了很多，作为钜派来说，你们怎么来看这么拥挤的创投和股权投资，现在备案都已经上万家，注册号称好几万家，你们怎么来挑选，你们喜欢什么，不喜欢什么？

钱骏：从投资者的角度，现在越来越多的投资者觉得要理财，需要投资。随着中国越来越富裕，越来越多的资金需要保值升值，这是大的发展趋势。

　　第二，越来越多的高端客户过去以创业为主，现在逐渐认同委托专业机构来打理资产，做资产配置，这个基本面非常好，我认为未来可以持续很多年。在当下的情况下，对于某一个资产类别到底是否过热了，价格是否不理性等，那我们首先强调资产配置，某些大类资产过热的情况下，你少配一点，但不是不配，好的时候你可能多配一点。

　　另外在每个资产类别里面，股权投资也有各个专业方向的区分，有军工，有医疗和健康的，大消费，还有文化等各个领域，我们现在建议投资者的股权投资配比在20%~30%左右。

　　若细分我们的合作伙伴，整个行业我觉得还是有一些鱼龙混杂，小机构很多，投资者确实也看不懂。中国的环境确实是很特别，多一些江湖的味道，有很多讲情怀的人，也有很多没有金融背景的人在做金融。我自己是理工科背景，都是做事的，但是中小投资人很难判断股权投资基金。钜派这样的机构承担了为投资者挑选优秀基金，或者是搭一个好的结构的角色。我们会根据主要几个关键点挑选GP：

首先是风险控制能力。风险是广义的，最重要的你说什么和干什么要言行一致，不能瞎忽悠，讲得天花乱坠但事实上做不到，或者没有办法做到当初承诺投资者的事，这是最大的风险。

第二个是信息披露和投后的管理，我们寻找好的交易对手的时候，特别注重团队的这些能力，除了你挑选资产及退出的能力之外，我们非常看重你的管理能力，看重你的诚信，看重你的历史业绩。

　　对于好的GP以及好的交易结构，市场上还是有很多资金愿意做LP，但是对于一些成立年限短、规模比较小、也没有特色的基金就比较难募集到资金。

李泉生：江湖太险恶，这么拥挤，高净值的嘉宾人交给钜派来投，这就是钜派的主业。你说20%、30%左右，未来这个比例会增加的，管理资产当中，现在是20%左右投到VC和PE行业，未来会增加吗？

钱骏：我觉得股权投资比例会增加，但是不建议增加太多。整个中国高端财富总量每年有20%左右的增量，这只是高端客户群的资金量，不包括其他机构的钱，比如说银行和保险。我建议高端客户投资股权的比例控制在20-30%左右，我们提倡多元化资产配置，不建议某一个客户太重仓PE。资产配置包括固定收益产品，二级市场，海外产品等，我们还是强调一个均衡的资产配置。

“变”与“不变”的抉择

李泉生：进入下一个话题，在座的各位都是做直接做投资的达到五年以上了，过去五年你的投资策略有没有发生变化？

洪雷：我的答案是有变化的，同时也有不变的部分，听上去有点矛盾。天创资本是从地方的政府引导基金演变而来的，我们开始商业化运作是2006年开始的，那个时期恰恰是中国的股权分置改革的元年，那一瞬间我们开始商业化，做GP，就要开始给LP找到市场上的投资机会。

　　而当时市场上主要是有制度红利，有大量的可以上市的企业，我们既然是商业运作，就开始寻找这些可以投资的标的。那个时候的特点，就是寻找pre-ipo的项目，比如说天津和河北，我们周边大概一半以上的pre-ipo项目我们都参与了，给投资人带来了很好的回报。

　　中国是一个热土，09年创业板推出，到13年新三板，一下子人民币就火起来了，有了全民PE的词汇。单纯找pre-ipo肯定不行，我们秉承价值投资这个理念，大家也提到过专注，所谓专注就要做减法，要善于放弃，有时候放弃是比较痛苦的。今天5、6年下来，我们锁定了认为比较擅长的几个板块，现在已经做到了每个板块的团队相对独立。现代制造、TMT、环保，还有医疗器械，还有代表消费领域这个板块。

　　刚刚说的这些板块都有细分，医疗领域我们只投器械，这里面放弃得很多。现在的团队跟六年以前的团队非常不一样，非常专，一些技术专长的理工男在天天找项目。最近的口号从产品经理的角度，从运营经理的角度，帮助企业来提升，这是变的部分。

　　不变的是什么？就是所谓的价值投资，作为一个GP肯定要给LP带来价值，我们只投资那些有利于我们社会的，我们曾经放弃过做“鱼翅”的企业，也放弃过对环境有污染的项目，虽然可以上市的。现在，价值投资又进一步演化成，对产业的深入理解和预测，今天我们觉得中国这片热土在每个领域都充满了机会，从感知层到计算层等各种不同的子领域，未来我们会沿着这条路继续深入走下去。

　　所以未来我们会继续专注，会继续精进在这个过程.

李泉生：我帮洪总归纳一下，不变是价值投资的理念，变的是更加专注。华控基金很专注于军工，你的策略五年就没有任何的变化？

王爱宏：我们的策略也有变化，最初07年我们成立，设立之初，那一年正好是有限合伙法颁布的那年，08年定位就是一个综合性的产业基金，方向定位是消费升级，城市化这样一个过程。

　　在2010年前后投资，就像洪总说的出现了全民PE热，这个时候在做PE就感觉市场的压力很大，我们也开始在某些领域做专注的调整。我们这些理工男，尤其是清华背景的理工男，他们就专注于装备制造这一块，尤其是现在对智能制造的关注，我们根据专注的特点，在行研上做了深入的研究，这种变化让我们在一些项目上有了一些巨大的收获，这是变化的过程。

　　还有不变，就是我们投资的初心，就像你刚才说的，投资都是为了向投资人服务，这种风险的控制始终不渝是我们不变的一个初衷。所以在项目的投资过程中，有变的，也有不变的，在不变的过程中，我们立足于未来一些产业细分领域，越来越专业化的这种投资，这是华控基金在这个投资策略当中变与不变的格调。

李泉生：王总强调的，因为他本身在行业比较专注，更加专注就是把产业深度给做深，把这个过程几段给吃进来，这也是一个策略的调整。联想之星很多年了，过去五年最大的变化是什么？

王明耀：策略可能不能经常变，就以五年为期限来调整是最好的。联想之星的调整是2015年，以前我们关注移动互联网和智能制造，之后我们继续做好互联网相关的投资，加大对医疗健康领域的投资，系统布局人工智能，并且关注新兴领域的投资，主要原因是当时的移动互联网竞争比较激烈，我们认为线上的成本也会越来越高，所以总体来说我们把重量给相对调低了，现在经过了两年多的布局，确实在人工智能领域有系统的布局。

　　讲到不变，做早期的投资不变的就是投优秀的团队，优秀的人，优秀的人往哪里涌，我们就投哪个方向，这是我们永远不改变的主题。

李泉生：联想之星是做天使的早期，加上孵化器的功能，跟着团队和人才走，哪个领域人聚集比较多了，可能投资就多一些，跟刚才三位讲的都不太一样，跟每一个基金投的阶段和领域是有关系的。

肖水龙：我们的变化是重研究，重细分，重服务和重退出，我讲一下退出的问题，行业当中也是关注比较多的，因为投了就要退，退了之后要赚钱，给LP及时把本和收益还给他，不然压力很大，现在我们面对机构第三方，我们跟钜派就有很好的合作，首先感谢你们。

　　第二个必然面临着你们的压力，肖总投了什么，什么时候退出，创东方退出上研究的工夫比较多，我们投的时候要考虑怎么退出，要有设计。第二个要见机，尽快退，这个瞬息变化，好的企业过了几年可能上不去，市场的变化，还有政策的变化影响很大。还有做互联网金融方面的业务，政策一变化，就不行了，你通过上市并购，最近有一单应该是获得20、30倍的回报，2、3年的时间，干脆退了，等到上市会比较慢。所以大家有同感，投资就是要退，以退为投，从终点到起点这样的打法。

李泉生：肖总讲到一点就是以退为投，在过去几年，因为创东方发展到今天，十多年的时间，然后抓退出，通过退出带动LP往新的方面来投。

　　换一种方式问一下朱岩，你讲过你蔚来资本投资的一些思路和特点，你觉得在同行当中，在未来几年你希望找什么样的，什么风格，什么策略的合作方和同行跟你做合作，来完成你产业上投资的布局？

朱岩：我做新能源投资的时间很长，08年开始做，投资思路变化蛮大的，08年的时候大家在新的可能会出现的方向，那个时候电动汽车这个行业还没有真正推动起来的，我们也带着团队去研究，怎么去投，投电机、电控和电池，现在大的趋势非常明确了，不需要再去寻找市场，市场是非常清楚的。这个时间点怎么去投，其实我们是用产业投资的思路在做一个财务回报的投资。

　　更简单来讲，我们用企业家的角度去思考投资，这个领域怎么样才能创造出一些大的项目，需要什么样的要素，什么样的团队，既然这个趋势很明确，我们怎么样来做一个大的项目，这个是蔚来资本最深入思考的，我们把团队分成组，在每个领域里找大的机会去布局，我们既可以参与现有的团队，我们也可以投一个新创的公司。

　　比如说自动驾驶，很多人还在看技术，还在看算法和激光雷达这些技术，但是我认为现在就应该布局自动驾驶的运营，如果仅仅去做一个车企，不谈自动驾驶，是一个没有灵魂的车企。自动驾驶现在的成本，哪怕现在的传感器的成本算下来，你摊销到六年，已经足够小于你要节省的成本。实际上这个时间点就有机会做一个自动驾驶运营公司，你用产业投资的思路，用企业家的角度去思考的时候，我们这个时间点就应该去布局，这是蔚来资本可能跟综合类基金思考问题的一些不同点。

　　刚才也谈到估值的问题，估值在某些领域是贵的，现在谈到人工智能可能都觉得贵，也要从退出的角度去考虑这个问题，就是这个行业如果这家企业成为他的头部公司，第一和第二名的公司，最后把自动驾驶推到所有的车上，中国不可能有很多这样的公司，顶多就一两家，两三家，如果是这样一个公司，他值多少钱？我们看他的估值贵不贵，是不是应该进？我们会更多从这个角度去思考。

　　关于合作我们和所有的投资机构思路一致，我们都愿意合作，我们虽然管100亿人民币的基金，面对巨大的市场机会，我们还是愿意跟大家一起共同去投资。

李泉生：他讲的核心点是产业资本是站在企业家的角度来投产业，这样的话，考虑问题的逻辑性就会比较强，而且效果会比较好。他讲了一句很讨好大家的话，只要符合我的要求，都可以合作。

　　达泰资本在过去的五年，我们也是跟在座大部分的同行一样，我们有不变的，有微调的，不变跟大家讲得差不多，跟本身的团队背景有关系，我们比较讲逻辑，我们都是理工男，价值投资和行业看深不会变。微调我们有两个方面，第一个方面是跨界，我们有医疗服务的基金，所以我们最近做了一个项目，是把人工智能和医疗服务相结合，我们这两个其实又可以帮上他，这是海外回来的团队，国内医疗服务的领域布的局可以帮助他，我们的人脉和行业的资源。人工智能我们本来就布了局，这是第一个我们的微调。

　　第二个微调就是在2014年开始，达泰资本第一个大数据基金开始，我们把基金变小，但是偏行业投资，募得很快，投资也很快，整合也很容易，上市公司跟我们合作做第二期，这样退出也方便。所以这个调整我们其实尝到了甜头，网络安全现在有一个专业化的团队，这是很窄的行业，但是现在是一个很大的市场，我们估计没有那么专业，我们就和专业化的基金进行合作，我们策略发生了大的变化，但是根据产业和整个技术的更新和进步，我们做了一个适当的调整。

　　还有几分钟的时间，每人用半分钟左右，讲一句话，回到今天清科年会的主题—新时代，在现在新时代下面，你认为是什么样的投资节奏和策略最能适应未来的三年，或者是我们现在这个时代？

洪雷：因为规模越来越大了，比如只举今年的一个数据，就是政府引导基金参与这个行业，已经达到了2-3万亿的规模，这是有史以来第一次。规模大了，作为GP的压力就大了，是否意味着我们加大了投资力度，这个确实是给了我们很大的压力，同时还要谨慎。

　　我们的答案就是坚持价值投资，我们有一个词叫精准的增值，其实做GP有一点，就是要为我们投资项目要起到一个增值的作用，我们的方法我们要把各个产业做得更透，以对产业的精准理解，来为这些项目的做增值。

　　我们还有一个创新，我们团队比较善于对接政府，以及金融机构各式各样的资金，来以多种丰富的方式进行投资，不光是股权投资，达到一个目的，使创业者达到最优的融资结构，可以可转债，可以债权，可以股权，一起来结合，我们确实认为在这个路上还是大有可为。这样能做到精准的服务。

　　我们在今年上半年有两个主板挂牌，三个并购的项目，这都是因为我们专业投资的理念所带来的。未来的效率会越来越高，我们明明有的项目是可以走到C轮和D轮，但是在B轮直接被BAT收购掉了，我们感觉到压力也很大。所以总结一下，还是价值投资，精准增值。谢谢！

钱骏：我只是想说现在朋友圈最热闹，最关注的就是美国的总统减税政策，这说明一个什么问题？中国越来越国际化，也说明全球经济越来越一体化。所以我要能说的是未来无论是我们的布局，还是希望整个行业的发展，会有越来越多的跨境交易，去海外的投资或者是海外好的产品进入中国，我自己非常看好未来的国际化发展。虽然有的时候觉得挺搞笑的，为什么中国人关心美国的事，好像比美国人还要关心，但确实也反映了中国强大了，世界越来越小。

王爱宏：李总说了紧跟新时代，我的感受做投资，还是要以研究为基础，然后紧跟国家相关政策，达晨刘总说的紧跟十九大的政策去做投资，这个方向是确定的。我们做投资首先要把握国内的机会，然后要整合全球的资源，把中国的市场和国际的一些先进技术，尤其是一些生物药技术都引进国内，然后在国内把细分市场能够做好。

王明耀：市场确实是在加速，在这个前提下，一二级市场不一样，二级市场有泡沫的时候就不做了，一级市场我们继续来做投资，优秀的团队随时都可能出现。有效的方法是投资要有有效的提速，能够跟上这么一个时代，我们要快速的决策，能够更好帮助创业者，才能应对这个变化的时代。

肖水龙：投资就是投先进，投资就是投成长，投资就是投未来，创东方继续坚持稳健的前提下，对这些高科技，高成长，高毛利，高创新的这些项目进行投资。在新的时代继续前行，保持敬畏，不忘初心，创东方的简称是CDF，投资造就未来的缩写。所以在新的时代当中，我们要坚持稳健投资。

朱岩：这个行业的变化会非常大，任何新的技术，新的商业模式一旦被采纳，它的被采纳的周期会比我们想象得快，是一个S曲线，是一个指数型的曲线，从10、20%的渗透率，可能到80、90%的渗透率，蔚来资本要根植于电动汽车，新能源汽车，还有智能出行，扶持好这些企业家创造大的项目，这就是我们的使命。

李泉生：十九大开过以后，第一个正式出台，对经济和金融的影响是什么，11月18日是关于国有股投创的减持，我们有理由拥抱新技术，拥抱快速变换的新时代，我们把这个行业做好。谢谢各位嘉宾！