一旦美国限制中企投资的靴子落地，将影响哪些行业和企业？

　　最近一段时间，市场颇为关注美国大范围限制中企投资的靴子何时落下。

　　据彭博社消息，特朗普、财政部都有意扩大美国外国投资委员会（简称CFIUS）的权力，进一步扩大限制中企对美投资。而其主要依据则是今年3月份发布的《301调查报告》。

　　那么，美国限制中企投资有哪些手段？中国的哪些行业或企业将受到影响？本文将在深入分析的基础上做出解答。

草木皆兵的美帝

　　事实上，美国对中资企业投资的限制由来已久，其中引起广泛的关注的是2005年中海油185亿美元并购优尼科失败，和2008年华为联合贝恩资本收购3Com公司失败。

　　然而，今年以来，美国否决中企投资是更高频率的、更具趋势性的。

　　今年年初，蚂蚁金服并购美国速汇金，被美国外国投资委员会（CFIUS）以“损害国家安全”为由，予以否决。后来，CFIUS又先后否决了海航集团、中国重汽等中企对美的投资并购活动（参见下表）。

值得注意的是，CFIUS的权限有扩大的态势。CFIUS目前由美国11个政府部长和5个观察员组成，美国财政部长担任主席。据彭博社披露，特朗普、财政部都有意扩大CFIUS权力，从此前只考虑外国投资是否会侵蚀美国技术优势，进一步扩大到银行、国防和能源等关键行业。

　　更应当引起注意的是，美国参议院共和党*约翰•康宁（John Cornyn）也是CFIUS扩权法案的推动者，他一直认为，中企收购美国企业，破坏了美方比较优势和工业基础，并要求对CFIUS进行全面扩权。

目前，美国财政部正在对“国家安全作出更广泛的定义”，将“国际紧急经济权力法案”（IEEPA）中总统限制外国投资的权力，扩大到任何类型投资，无论它是否构成安全风险。颇有点草木皆兵的意味。

不断收缩的中资

　　中资在美投资并购活动，虽然曾于2015-2016年经历了大幅增长，但其原因是当时人民币面临较大贬值压力，加上中国经济进入新常态，投资回报率不断下降，中国企业被迫大规模走向海外配置资产。

　　然而，2017年以来这种趋势已经发生改变。反映到中国对美投资方面，今年1-5月，中国对美投资大幅收缩到18亿美元，同比下降了92%，投资和并购项目数也下降到39件，创下近六年的*水平（参见下图），这其中固然有美国加强投资审查的原因，但更主要的原因还是2017年人民币对美元出现较大幅度升值、中国加强了对企业境外投资的管理。

　　更何况，中企在美国投资的重点是不动产和基础设施领域。

　　根据美国荣鼎集团（Rhodium Group）实时监测数据，2000年至2017年，中国对美投资1390亿美元中，位列前两位的是不动产投资和交通基础设施，二者占比分布为28.8%和12.3%（参见下图），位列第三的才是被“301报告”重点关注的信息和通信技术（ICT），其占比为12.1%。紧随其后的是能源、娱乐和农业，这些都是中美经济合作的重点领域，也是美国具有明显资源禀赋优势的产业。

　　需要重点注意的是，在中国对美投资并购的高峰期——2016年和2017年，信息和通信技术行业投资的比重分别为7%和9%，不动产投资占比则高达38%和36%。这个事实表明，中国对美投资，主要还是中国企业特别是金融机构资产配置多元化的需要。

局势将如何演变？

　　尽管数据上显示中企投资主要集中在房地产和基础设施领域，但从态势上看，美国将限制中企投资并购绝不是口头威胁，而是势在必行，这必然会对国内一些企业的投资和资产配置产生影响。具体来说：

*，中企在七大领域的对美投资并购大门将被关闭。美国《301调查报告》重点关注了七个领域的中国对美投资和并购活动，包括汽车、航空、电子、能源、健康和生物技术、工业机械（包括机器人）和ICT等七个领域。2000-2017年，这七大领域占中国对美投资的比重为34.8%。这些领域的对美投资，将受到CFIUS的严厉审查。

第二，金融、能源等行业的投资也将受到严厉审查。CFIUS对于“关键行业”审查，将进一步扩大到银行和能源等领域。因此，长期以来中美在传统能源、清洁能源的技术合作和投资活动也将受到严重影响，中资企业在美国的金融、能源投资并购将面临被否决的风险。

第三，房地产、酒店、娱乐、基础设施投资受影响相对较小。2017年中国买家连续四年蝉联外国买家在美购置房产交易额*名，从2016年273亿美元跃升至2017年的317亿美元，占所有国际买家总金额的14%。美国在房地产、酒店等领域的外资仍可能维持较宽松的环境。与此同时，特朗普力推的基建投资计划，也需要中国企业和资金的参与，在基建方面的投资受到的影响相对较小，但仍需谨防具体项目合作的风险。

第四，高科技人才流动和教育限制的影响较大。美国政府收紧高端人才在中美之间流动，以及缩短在机器人、航空等其他高技术学科的留学生签证期限，可能会对一些中国企业的人才引进产生一定的负面影响。

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