资本局势变迁：如何引领创新与价值坚守？

“2019全球创投峰会”于2019年8月28-30日在西安召开，盛邀全球创投头部力量，解析政策趋势、聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。这场汇集万亿资本的行业盛宴，为全球资本共享中国机遇，为推动全球创投行业的发展皆带来深远的影响。

会上，智见创始人兼CEO郭炜担任主持人，清科集团联席总裁、清科创投主管合伙人袁润兵，青松基金创始合伙人董占斌，软银中国资本管理合伙人宋安澜，德同资本创始主管合伙人田立新，晨晖资本创始管理合伙人晏小平为讨论嘉宾，共同以“资本局势变迁中如何引领创新与价值坚守”为主题，展开热烈讨论。

以下为专场讨论实录：

郭炜：我们现在处于百年未遇大变局，创投圈也确实和过去20年有很多不同之处。每位嘉宾用一句话介绍一下自己以及关注的赛道，讲讲2019年与过去最大的不同点？

董占斌：我是青松基金的董占斌，基金专注于早期阶段的投资，主要关注文化教育、大消费、创新科技及应用。文娱领域，投资了一些比较高回报的公司，比如狼人杀；教育领域，投资案例较多，比如掌门1对1、松鼠AI等。2019年明显感觉到资本非常冷，冷到冰点。最直观的感受就是，今年的投资数量大幅度减少。虽然也在看项目，但是出手速度非常慢。

宋安澜：我是软银中国管理合伙人宋安澜，2000年，软银中国开始在中国做投资。目前，主要关注四大方向：TMT、医疗健康、新材料新能源、先进制造和消费。我本人更喜欢投硬科技项目，西安八大硬科技的方向都是我喜欢的。目前，已经在西安投了若干个硬科技公司。我觉得2019年的关键词是谨慎，投资标准变得更严，或者说更紧。原来投十个，现在也就投了两个。

田立新：我是德同资本创始合伙人田立新，我是在西安长大的，今天很高兴见到西安的同仁们。目前，德同资本管理人民币基金超110亿，主要投大消费、大健康和高端制造三大方向。2019年的小结就四个字——危中有机。

晏小平：我是晨晖资本的晏小平。晨晖资本资本成立四年来，累计投了36家企业，目前重点聚焦在新一代信息技术，比如说5G、AI、云计算和大数据，以及偏软件的TO B领域。2019年最大的感受就是技术更新迭代非常快，投资相对慢了很多。投资人的心态会更加谨慎，但是创业者心态有些起伏，预期估值没降下来。

袁润兵：我是清科集团的袁润兵。目前，我们重点关注两个方向：一个是消费服务，一个是产业互联网。两个也有一定的关联，消费服务是为新兴产业做的消费服务，产业互联网是为产业做消费服务的互联网。

2019年的行业特征可以概括为再平衡。资本冷的结果不是说投多一点，或者投少一点，而是保持一个正常的平衡。当行业某个环节出现剧烈的下滑，若仅仅是上下波动10-20%，本身不会对整个循环产生影响。

资本市场需要重新平衡一下，断崖式的投资下降可能会对整个循环有比较中长期的影响，所以大家再重新找到平衡点，包括估值也是平衡点的一个维度。

郭炜：如今创投圈的现状：投资又慢，市场又冷，出手又不利索，还要再调整。投资变得谨慎，或者说整个节奏缓下来了，这代表目前市场调整的状态。那么，我们对价值判断的标准也做了调整吗？

宋安澜：价值判断的标准实际上没有调，只是说这个杆更高了，并不是说我们都不投。我们觉得即便是资本寒冬，新的发展机会也会随着宏观的变化而出现。

田立新：在2019年一直到今天，大家都看不准，或者比较慢，或者比较冷，我们的投资策略仍旧是价值投资。我十分认可，未来的十年，5G和AI是一个很好的方向。在这个情况下，我们还是积极出手，联合另外一家战略合伙人，用10亿人民币并购了中国最优质的一批数据中心，简称IDC资产。这就是危中有机的投资行为。

郭炜：过去五年，这些产业互联网的企业家，他们真的被赋能了吗？

袁润兵：从信息的传递和传统物理的传递来看，消费者和厂家越来越近，不管中间需不需要产业互联网提供者。但是，有一些特殊行业需要有第三方的企业，才会创造更多的价值。结合刚才嘉宾提到了5G，我觉得这两个的变革会对整个行业以及TO C产生深远的影响。目前，行业整个结构确实发生了非常大的变化，而且是向好的方向发生变化。

郭炜： 2019年，投资人对什么样的创业者更感兴趣？

晏小平：我们的投资聚焦在信息技术领域，在科创板申报里面，新一代信息技术占比是最高的。有一个画像——所有科创板上市的创业者，公司的年限绝大部分都超10年，有的甚至超20年。TO B行业成长会慢一些，积累的时间非常长，所以对TO B的创业者来说，要有更多的耐心，更长时间的积累，才会有爆发。

董占斌：虽然C端的流量相对枯竭，但是行业整合的机会非常多。目前，在重塑供应链的方向上，我们已经看到了很多机会，包括互联网保险、软装、家电等。行业内资深的企业，再加上互联网的概念，重新改造渠道，实际上是个千载难逢的机会。

沿着这个方向启动时，相对比科学家的角色，还是企业家的角色更重要。因为他们可能已经有了十几年的积累，资源至关重要。虽然，他本人不一定完全能够用好互联网，但是他的合伙人，或者他的员工里面要有非常擅长这个方向的人。

郭炜：您去投这一部分的创业者和企业家的时候，跟你以前投互联网的创业者有什么样的不同？

董占斌：有很大的差异，我们以前投天使项目的时候，没有任何经验的年轻人，大学生都可以，他们用创意的思维就改变了这个行业。现在的方向上，我们看到，“资源”这个角色非常重要，否则的话，他没有办法去撬动原来的供应商。

宋安澜：我同意董总所说的，因为在投资过程偏向硬科技，反而是已经摸爬滚打好多年的企业家更有希望成功。比如，新材料领域，研究一种新材料通常要五年，一旦研究成果，技术含金量特别高，发展飞速，商业价值不言而喻。

郭炜：五年来，这些企业家和创业者人群分布的区域，有没有出现一些变化？

宋安澜：变化不大，因为我们很早就往西部走了，内陆新材料发展更好一些。

田立新：这个问题非常好，其实很多的创业者，或者绝大多数的创业者，我们需要常怀敬畏之心，虚心向他们学习。换句话说，大多数创业者在细分行业里都有他的独到之处，比如说年龄和经历，又比如说经验。整体来讲，我们应该向这群创业者学习，最终达成合作的机会，共创共赢。

中国有一句古话，“读万卷书，行万里路”。认识了一万个人之后，就会发现每个人都有他的亮点，每一种类型都可以达成合作。比如说，微芯生物创始人鲁先平博士是典型的海归派，创业18年，现在公司成功上市，市值几百亿。他在美国已经是教授，积累了二十多年，年龄也不小，这是一种类型；又比如说，我们在2018年领投一个多亿的西安微纳，公司成员大多是80后、90后，很年轻，很接地气。目前，他们的业务模式推行得特别好，覆盖全中国应该是20个省。所以我觉得各种各样的创业者都值得敬畏，在不同的行业，创业者特性不同。作为创投老兵，每个群体都是我们的机会。

郭炜：产业互联网创业者身上基本上有这么几个画像：第一，重度垂直产业，可能比资本更要懂产业，或者在产业端有更强的资源；第二，本身还是要有很强的技术性，有很大的创新性，如果还是用原来的套路，没有提升效率，没有更强的技术赋能，或者没有重新的模式再造，可能也是不行的；第三，选择的还是未来成长空间很大的领域。目前，大家投资越投越窄，有这样的趋势吗？为什么？

晏小平：是的，对新生代的机构来说应该是这样。原因有很多，主要是团队的规模，头部大的时候，行业覆盖太宽，你的能力是不够的。

郭炜：现在如何锤炼自己的团队，或者怎么锤炼自己的投资逻辑？

晏小平：目前，行业分析比较多，团队内部分工比较细，扎得很深。同时，还会沿着头部去做深入的分析和研究，基本上比较精准的去找到项目。

郭炜：目前，整个投资机构的变化是什么？下半年和明年的预期呢？

袁润兵：第一个就是冷和紧，平均应该是下降了50%-70%。至于未来预期，截至目前，完全没有看到趋势反转的苗头。无法断言这是一个长期的冬天，但是到目前为止，大家并没有对第四季度，或者明年第一第二季度的情况更乐观，从我们的沟通过程中发现，至少没有看到很多人对今后第三、四个季度有积极的乐观态度。

郭炜：机构越来越专业化，一些时间比较短的机构开始更垂直，机构的从业人员的要求也出现了新的变化，您怎么看？

袁润兵：就今年而言，大家花了很长的时间在做投后，用更多的时间做存量项目的管理。在某些领域，前端的竞争还是很激烈，但是相对来说的确不像前几年那么白热化。

郭炜：冬天来的时候，往往也是潮水退去的时候，也是把泡沫挤掉的时候。台上的都是行业当中顶尖的投资人，也是行业里面的老兵，什么是老兵，一定是走过了不只一个周期，不只度过了一个冬天，一定是度过了很多个冬天。确实在过去几年我们看到了非常红火的场面，我们从高数量的发展走向了高质量的发展，连双创都要高质量，产业要高质量，大家都开始往这个方向去，但是比绣花工艺的时候，不光是韧性和细心，还有很长时间的积累，大家开始在慢活上开始比拼。那么，现在还是不是创业的好时间点，应不应该该出来创业？

董占斌：我觉得创业的机会一直都在，我要强调的是门槛问题。以前只是说一个纯粹的模式创新，现在可能行不通了。即使在C端领域，也要强调是不是有数据，或者是算法上的门槛，如果说有这种门槛，还是可以大胆走出去创业。

郭炜：新创业者和几年前的创业者，最大的不同是什么？

董占斌：涌现出一些新的元素。比如说我们主要是投教育，后面投的都是AI+教育的结合；投的衬衫定制也是基于大量的人体数据，可以做出人体模型，门槛非常高。换句话说，既有想象力，又有一定的门槛的项目，在资本市场备受追捧。

郭炜：门槛可以理解有技术，有资源，或者有市场，想象力是什么？

董占斌：比如说教育，它本身就是一个非常大的市场，然后有非常好的商业模式。AI是起到了一个必不可少的辅助作用，带来收入上的量级增长，这与纯技术企业还是不一样的。

宋安澜：我们希望能找到解决问题的方式，就是从需求导向，即问题在哪里？你的商业模式是不是解决了问题？你到底解决的是伪需求，还是真正的问题？简而言之，要以应用的需求为主，随后匹配相应的技术。目前来看，我是不太看好光靠技术拿投资了。

田立新：我从另外一个角度来回答现在是不是一个创业的好时候。不久前，和沃顿商学院的教授，主管沃顿创新和创业的部门领导沟通，他说沃顿商学院每年MBA的学员都想加入中国的初创公司，做实习。我们知道，创业对沃顿商学院是一个很重要的专业，去华尔街做咨询很重要的就是创业，这些创业的人很多人是美国人，假定是聪明人，他们都觉得中国是一个很大的市场，我们有没有机会创业，该不该创业？中国是个好地方，如果有创业的条件，肯定要来中国创业。

郭炜：把掌声送给台上的嘉宾，给我们打了气，最后请场上每位嘉宾送给创业者一句话。

袁润兵：不要怕波动，没有大的波动，就没有大的机会，没有大的调整，就没有大的利益，反而我觉得波动背后存在更大的利益，更大的机会。唯一需要关注的是，在这样的时代中，你是不是符合这个时代特征的创业者。

晏小平：这个技术变革的时代已经到来，我觉得新的创业者应该更加注重技术的投入和技术的创新能力。

田立新：我觉得任何创业者，不管是年纪大小，一定要坚持你的梦想，脚踏实地。

宋安澜：创业不一定都是成功的，但是作为创业者，在自己认为对的方向上坚持下去，一定是能够得到成功的。

董占斌：我觉得创业者要主动调整，尤其是要注意现金流，想尽办法活下去，就是胜利。

郭炜：我自己本身也是一个连续创业者。越是在寒冬的时候，我们一定要去思考嘉宾说到的关键点：首先，到底有没有需求；其次，解决需求的人是不是我？需要花多少时间和代价去解决问题？不论什么时间点，本质都是永远不变的。

由于时间问题，本场讨论到此结束。谢谢场上嘉宾的分享，谢谢各位！

“2019全球创投峰会”由中共西安市委、西安市人民政府主办，西安市金融工作局、西安市科学技术局、西安市投资合作局、西安高新技术产业开发区管理委员会、清科集团承办的2019全球创投峰会在西安高新国际会议中心召开。峰会盛邀全球创投顶级力量与独角兽企业汇聚，通过组织“闭门研讨、专题培训、主题论坛、项目对接、展览展示”等环节助推产业与资本的高效融合。这场汇集万亿资本的行业盛宴，为全球资本共享中国机遇，为推动全球创投行业的发展皆带来深远的影响。

本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/201908/446100.shtml