靠盲盒一年赚4.5亿，泡泡玛特赴港IPO

粉丝拆开的一个个盲盒，把泡泡玛特送上了市。

投资界（ID：pedaily2012）消息，6月1日儿童节晚间，国内潮流玩具公司泡泡玛特向港交所递交招股书，开启赴港IPO之路。招股书显示，2017-2019年，泡泡玛特营收净利逐年递增，营收分别为1.58亿、5.14亿、16.83亿，净利润分别为156万、9952万、4.51亿。

自2010年成立以来，泡泡玛特累计完成8笔融资，背后投资方阵容豪华：红杉中国、华兴新经济基金、正心谷资本、启赋资本、蜂巧资本、黑蚁资本等。从招股书披露的股权架构来看，泡泡玛特IPO前，红杉中国是第一大机构股东。

而备受注目的是，靠着一个小小盲盒，泡泡玛特不仅成功实现扭亏为盈，还在去年赚了4.5个亿，同比增长353.17%。只是，盲盒这门生意还能火多久？

亏了3年后，

泡泡玛特靠盲盒一年赚回4.5亿

盲盒这股风很快要刮到港股了。

6月1日，国内潮流玩具公司泡泡玛特向港交所递交招股书。招股书显示，2017-2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿、5.14亿、16.83亿，净利润分别为156万、9952万、4.51亿，营收净利的增速之高令人咋舌。

泡泡玛特将其盈利能力归结为搭建了一个IP开发与运营、艺术家发掘、线上线下全渠道营销和潮玩文化推广构成的全产业链平台。

值得注意的是，在营利能力这一块，泡泡玛特将主动权拿捏得死死的。招股书显示，泡泡玛特2019年自主开发产品贡献收入占比达82.1%，剩下的是第三方产品。在自主开发产品里，自有IP占比37.2%，独家IP占比35.4%，非独家IP占比9.5%。

IP是泡泡玛特的业务核心。截至招股书披露日，泡泡玛特运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。目前，已有4个IP产生的累计收入分别超过人民币1亿元，同时，泡泡玛特预计今年将推出超过30个新IP。

在销售渠道方面，泡泡玛特目前有零售店、线上渠道、机器人商店、展会、批发等五条线。从2019年数据来看，零售店贡献最高占比43.9%，线上渠道以32%位列第二。截至2019年底，其拥有114家直营零售店、825家机器人商店。

如今的泡泡玛特可谓春风得意，但几年前可不是这般模样。数据显示，2014年、2015年、2016年1-5月，其营收分别为1703.21万元、4537.53万元、2942.61万元；净利润分别为-277.29万元、-1598.04万元、-2483.53万元，接连亏损，逐年加大，与现在完全是云泥之别。

转折点来自于2016年，就在这一年，泡泡玛特推出了首款Molly十二星座盲盒，迅速得到消费者青睐，销量急速上涨。自此之后，公司营收也跟着水涨船高，成功在2017年上半年实现扭亏为盈。可以说，泡泡玛特靠“盲盒”经济熬出了头。

10年完成8轮融资，

众多VC/PE加持，红杉是最大机构股东

盲盒究竟是一门什么生意？

对此，行业里流传一个段子，“消费者分两种，玩盲盒的和不玩盲盒的”。阿里《95后玩家剁手力榜单》显示，近20万消费者每年花费2万余元收集盲盒。他们买起盲盒绝不手软，2019年“双十一”当天，泡泡玛特天猫旗舰店销售额超越乐高和迪士尼登顶玩具类榜首，55000个LABUBU1代盲盒仅用9秒就被一抢而空。

为何这么多人对盲盒情有独钟？所谓盲盒，顾名思义，消费者在打开之前并不知道是什么，里面通常装的是动漫、影视作品的周边，或者设计师单独设计出来的玩偶。而这种对未知的探索和刺激，令无数消费者着迷上瘾，争先恐后的谈论盲盒，购买盲盒，收藏盲盒。

另一个让消费者停不下来的原因则在于“隐藏款”。据了解，目前市场上售卖的盲盒大多在40-70元左右，整个系列的盲盒会有10-12个玩偶，整套价格700元左右。除常规款外还有第13个“隐藏款”，抽到的概率为1/144。

隐藏款难以获取，但一旦抽中就是捡到了宝，销售价格可能翻个十倍以上。闲鱼去年发布的数据显示，过去一年有30万盲盒玩家通过平台进行交易，盲盒月发布量增长320%。

这门火爆的生意也吸引了VC/PE的关注。天眼查数据显示，自2010年成立以来，泡泡玛特顺利完成8笔融资，投资方包括红杉中国、创业工场、华兴新经济基金、正心谷资本、启赋资本等。从招股书披露的股权架构来看，IPO前，泡泡玛特创始人兼CEO王宁总计持有56.33%的股份，红杉中国持有4.96%的股份，为最大的机构股东；而Pre-IPO投资方正心谷创新资本和华兴资本则分别持有3.5%和1.98%的股份。

有众多明星资本保驾护航，泡泡玛特迅速成长为潮玩市场里的头部玩家。招股说明书显示，2019年，按零售价值计，泡泡玛特的市场份额为8.5%，是中国最大的潮流玩具品牌，自2017年至2019年期间复合年增长率为226.3%，超过所有其他主要参与者。

盲盒还能火多久？

虽然盲盒将泡泡玛特炒上了市，但这门生意也并非一本万利。

国泰君安在一份研报中指出，过去多年，中国文创IP开发环节上仍处在相对弱势的环节，风口过去之后，能否维持高速增长无法保证。同时，盲盒行业仍然存在两大变量：上游端IP授权业务不够充分；下游端二手交易也需受规约。

盲盒高溢价虽然诱人，但也时常被人所诟病。细数闲鱼上涨价迅猛的热门盲盒，第一名要数泡泡玛特的潘神圣诞隐藏款，原价59元，现在在闲鱼已经卖到2350元的高价，狂涨39倍；泡泡玛特的molly胡桃夹子王子隐藏款涨幅也很高，原价59元，现在闲鱼均价1350元，涨幅22倍；而labubu的宇航员隐藏款原价699，在闲鱼的价格已经涨到3000元，涨幅3.3倍。

高溢价的诱惑下，许多玩家做起了“手握隐藏款，一夜暴富，走上人生巅峰”的美梦，然而现实往往很骨感，许多“炒家”为它砸下十几万，但还没等到暴富，就先被套牢了。有网友在微博上吐槽，“入盲盒坑半年，发现都是冲动的产物，想要的只抽到一个，其他全是雷款，闲鱼上也卖不出去。”

此外，泡泡玛特自己还屡因产品问题被消费者送上黑猫投诉、315消费保等投诉平台。去年7月，泡泡玛特玩偶曾被曝甲醛超标；今年2月，泡泡玛特新品又因涉嫌抄袭引发关注，最终泡泡玛特不得不出面致歉灭火，承认AYLA动物时装秀系列个别款式设计过程存在问题，全渠道下架该系列产品，已售出的则退款并召回。

此外，虽然市占率较高，但潮玩市场终究不是泡泡玛特一家的天下，现阶段该市场的入局者也逐渐增加，52TOYS、萌奇、幸运盒子等都曾获得资本助力，而盲盒的风口能持续多久还未可知。

或许下一步，泡泡玛特就该思考如何加筑自己的护城河了。

本文来源投资界，作者：谢文倩，原文：https://news.pedaily.cn/202006/455722.shtml