一年股价翻16倍，现在入手在线教育股来得及吗？

今年以来，好未来、网易有道等在线教育公司股票，都走出了一波超乎寻常的涨势。这些股票未来还有上涨空间吗？

跟谁学从2019年6月3日*的8.53美元，经过一年多点的时间，在2020年8月3日，股价最高达到了141.78美元，涨幅达到了16.6倍。

好未来从2019年8月6日的32美元，经过一年的时间，在2020年8月3日，股价达到了82.49美元，涨幅达到了2.5倍。跟2010年上市的2美元相比，股价涨幅达到了41倍。

网易有道从2019年10月21日的12美元，经过不到一年的时间在2020年8月3日，达到了47.7美元，涨幅达到了近4倍。

从历史数据来看，在线教育行业股价的井喷实属罕见。

盈利拐点有望提前到来

在线教育行业是为数不多，在疫情之下不仅能独善其身，而且实现爆发的行业。疫情期间，主要在线教育行业适时推出免费课，带来了巨大流量。

根据中信建投的数据显示，学而思网校2020年2月4日至20日在央视频平台的平均观看人次达2300万/天，跟谁学疫情期间直播课学生共计约1500万人，猿辅导和作业帮疫情期间的学员人数均突破2000万人。

在短时间内收获大量流量的背景下，在线教育企业也随之有着不错的营收数据。

网易有道Q2净营收达6.2亿元人民币，同比增长93.1%。其中，学习服务和产品净收入达5.2亿，同比增长190.0%。学习类APP作为流量池月活为1.2亿。

好未来近期发布的截止5月31日的2021财年*季度财报显示，一季度净收入9.107亿美元，同比增长35.2%，创历史新高。

尽管保持了非常高的营收增速，但部分企业依然是亏损状态，而且亏损额度呈现扩大趋势。这是由于在流量大幅飙升的大环境下，各家在线教育企业都在趁机积极投入巨资，铺市场，争取更大的市场空间。

以有道为例。网易有道二季度归属于公司普通股东的净亏损2.58亿元，去年同期为亏损0.88亿元，亏损额度扩大了近2倍。同期，有道销售和营销费用同比增长264%至4.452亿元人民币，而去年同期为1.222亿元人民币。

对于在线教育而言，“得暑假者得天下”。有道在今年前两个季度投放的基础上，视三季度拓展新流量的关键节点。网易有道的招生活动将分三步走。*是通过电视广告和社区广告投放等开展品牌营销活动；第二是以绩效为基础的线上多渠道获客；第三是在加强用户转化。

随着在线教育机构从疫情期间的免费课推广向春季、暑期正价班转化，中信建投预计行业亏损预计将有所收窄，行业盈利拐点有望提前到来。

以2020年暑期小学三年级线上数学正价班为例，和2020年寒假正价班相比，学而思网校课时费提升43.5%、猿辅导提升19.0%、作业帮一课提升44.8%、高途课堂提升7.1%。

从盈利能力上看，也都出现不同程度的改善。好未来一季度平均净资产收益率（ROE）达到3.2%，由2019年的-4.41%转正，距离此前10%至20%的ROE，还有一定的空间。

网易有道截至今年二季度，销售毛利率为44.41%，是近几年的最高值。销售成本率为55.59%，是近几年的*值。

市场规模潜力大，向头部集中

疫情催熟了在线教育市场，也激发了市场的潜力。

中科院课题组结合多个机构发布的数据分析预测，整个在线教育行业2022年市场规模超过5400亿元；其中K12在线教育作为重要分支，2022年市场规模将超1500亿元。未来几年，中国在线教育的市场规模增长势头保持稳健。

目前市场规模只是2022年预测规模的一半多。

图片来源：中国科学院大数据挖局与知识管理重点实验室

可以预见，在未来一至两年，在政策、资本、技术、消费者习惯等多重推动下， 在线教育行业强劲增长，仍有望持续。

一级市场也可见一斑。据中科院资料显示，自2014年起，在线教育行业融资次数高达1400多次，仅K12在线领域涉及融资金额就有600亿人民币左右。一级市场的热情推动在线教育市场的规模持续扩大，赛道竞争也愈发激烈。

同时，一批线下教育机构，如*教育等，将逐渐提高在线教育业务比例，共同瓜分“在线教育渗透率加速提升”红利，未来的整体线上营收有望达到更高占比。

而一些中小在线教育机构将会加速出清。从中长期看，本来就获客艰难的中小在线教育机构获客将面临更广维度的挑战，尤其是在同质化严重的情况下，则更丧失优势。

由此看来，疫情虽然整体为在线教育带来了机遇，但并未非所有企业都能受益。考虑到在线教育的特殊性，用户对品牌和口碑更加介意，因此在线教育行业也会逐渐向头部集中，头部企业受益会最为明显。

与线下培训不同，在线教育的市场集中度非常高，目前头部5家公司按学生人数计算的市场集中度超过60%。

民生证券发布研报称，看好升学竞争下的刚需带来的行业景气度。一方面，疫情导致行业供给端进入出清阶段，头部机构凭借充足的资金储备、线上课程的快速转化，可继续吸引和服务学生。另一方面，面对中高考的指挥棒，K12教培需求不因疫情而有所下降。此外，考虑在线教育持续受益政策利好，看好行业供给格局往头部集中和具备线上线下一体化能力的公司。

不可小视的风险因素

机遇永远都跟风险并存。

此次在线教育的成长机遇来自于突然其来的疫情，但随着疫情的逐渐控制且消退，以及开学季的到来，势必是会造成流量和渗透率的回归。这对在线教育行业来说，都是一次挑战。

同时，在当前疫情这种特殊情况下留存的流量，足够庞大，至少可以维持在线教育企业明年的业绩，那后年以及未来呢？这也是各大在线教育行业积极抢占市场份额的逻辑。

另外，受疫情影响，在线教育用户可能过早透支。艾瑞咨询数据显示，2020年一季度，考虑到疫情因素，在线教育APP设备数也无明显增长，说明在线教育用户数的增长可能已经到达天花板，但用户有效使用时长却明显提升。这对在线教育企业来说，创造增量会难上加难，深度挖掘才能创造一线机会。

行业竞争加剧，你死我活的抢占先机，这对既有头部和以及可能产生的新头部，都将带来业务压力。头部玩家融资持续推进，同时，新玩家不断介入，包括传统线下教育龙头、其他行业的龙头都有相关布局的趋势。

中证恒生提到了盈利能力风险。当前大部分在线教育企业仍处于亏损阶段，一方面由于营销投入巨大，另外一方面也由于部分企业盈利模式不清晰，变现能力较差。后续在销售费用率能否下降，企业能否实现最终盈利上具有较大的不确定性。

不过，可以肯定的是，此次疫情期间海量的流量资源积累必将推动在线教育的普及，加速行业成长。这是一次大的风口。

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