投资才是小米最赚钱的业务

8月26日，小米交出了一份还算不错的第二季度财报。总体来看，Q2小米营收535亿元，同比增长3.1%，高于市场预期；不过经调整后净利润是33.73亿元，同比下降了7.2%，同样高于市场预期。

也有一些差强人意的地方：手机出货量再次出现负增长，IoT收入增速也是延续下滑颓势，被寄予厚望的互联网收入也没有惊喜，这些都有海外疫情持续扩散的原因在，但各项数字没有出现太大幅度的下滑，营收和利润也高于预期，表明小米的业务的韧性还在。

这也刺激了小米次日的股价。8月27日开盘，小米集团港股股票一度大涨超过7%，达到20.85港元，这也是今年的最高价。

财报中也可以发现一些令人惊喜的地方。比如小米投资的收入很丰厚、小米IoT用户的粘性很高等等。虽然主业在这季度萎靡了不少，小米还是有希望的。

小米最近两年股价走势 图片来自英为财情

投资，小米*钱的副业

小米在手机和IoT上拼死拼活，似乎还不如投资赚钱来得轻松。

小米Q2的财报显示，截止至6月30日，小米共投资超过300家公司，这些公司总账面价值人民币368亿元，同比增长28.4%。2020年第二季度，小米自处置投资录得税后净收益11.57亿元——作为参照，这几乎是小米三项主要业务净利润的1/3，这也是小米开始投资以来*次录得两位数的税后净收益。

雷军曾经在微博简介中写自己“业务爱好是天使融资”，小米确实也一直在执行他的这项爱好。观察财报信息可以发现，小米目前的投资数量很稳定，基本在每个季度都会投资10家左右公司。

小米的投资特点是撒豆成兵、重点进攻。不管是文化传媒领域的趣头条，娱乐领域的明星经纪公司黑金经纪，还是社交领域的最右，股东名单中小米都赫然在列。

当然，小米重点关注的领域还是锁定在和小米的主业相关的供应链上下游，比如小米在财报中列举到的5G、物联网、人工智能、集成电路、先进制造和工业互联网领域。

小米最值得一提的投资是：2013年开始转攻IoT的时候，对生态链企业的投资。当时小米的愿景是，要有3到4家公司做到上市，并且对生态链公司投资而不控股，占有的股份控制在20%-25%。

这个想法相当节制，也充满着制衡的智慧：既可以让生态链企业在初期阶段又能获得来自小米的支持，快速起步，又可以在保证企业在有独立发展的权利的同时，又让双方有资本绑定，有共同的利益。

随着小米的这些生态链公司纷纷在纽交所、港交所上市，再加上最近几年的科创板，小米的上市兄弟团还在扩大。不管它们后续能不能讲好资本故事，也不管话语权更大的小米怎么推出新的IoT产品和生态链企业对垒，小米都是这些企业背后的赢家之一，稳赚不赔。

小米此前投资的红利，到如今正在慢慢兑现。所以在2019年开始，小米也逐渐在财报中增加了投资所得税后收益这一条目。

不过，小米如今要的还有更多，目前小米生态链企业中上市已经远超过最初3-4家的数量。有生态链公司人士告诉36氪，小米如今还在推动更多经营状况良好的生态链企业上市，“也存在公司因为没有达到上市标准而被弃牌的案例”。

小米对这些企业控股的比例平衡也在打破——典型案例就是，今年5月份，小米又加收紫米集团27%的股份，交易完成后小米将拥有紫米49.91%的股权，远超过最初*25%的约定比例。

可以说，小米正在成为一家投资驱动型公司。

36氪在此前的文章中提到：科技研发会是小米接下来的重点之一，并且小米也在逐渐提高技术研发的支出，不过小米的商业模式决定了小米不可能全心全意投入。

所以在一些开销很高的重点领域，比如容易卡脖子的芯片领域，小米虽然没有放弃自研，但是流片速度还是相当慢，另外一步棋还是依靠旗下的产业基金持续投钱给外部公司。对于小米来说，这些领域虽然有失败概率的投资，也是一次对未来赛道的押注，更重要的是，小米的投资也存在和自有业务协同的空间，还比自己砸钱搞研发更轻。

不过，投资始终是小米的副业。小米方面也曾经在公开渠道发声说，小米并不是一家投资公司，“投资的目的是为了增强自身业务”。

投资是长期操作，也有自身周期性，从财报中可以看出，小米投资录得税后净收益并不稳定。比如小米这项数据在2020Q1和2019年下半年两个季度分别是2.26亿、8.69亿、3.92亿，到了2019年Q2就只剩下了0.552亿。

副业再好，主业还是要抓紧。

主业日渐萎靡？

小米的财报传递出一个悲情信号：作为小米最重要的基本盘，小米卖手机越来越困难了。

本季度小米卖了0.283亿台手机，同比下降了1.2%，手机收入316亿，同比下降11.8%。本季度也是小米走出2019年Q3手机手机出现负增长以来，再一次出现负数增长。

数字放在二季度全球全球智能手机出货量同比下滑超过20%的大背景下，小米的这个成绩似乎并不太差。营收和销量双下滑这一表现不难理解。手机卖得不好了，收入自然收紧。

小米的应对方法是，通过推出单价更高的手机来弥补大盘下滑，小米10的各种变形，单价突破到3000及以上，这次ASP（平均手机均价）首次突破1110元。

但也扭转不了小米的高端手机不太好卖的事实。如果用销售成本除以手机的销量，可以发现2020年上半年小米每卖出一台手机需要搭配的销售成本其实是在变高的。体现在毛利率上，本季度的手机业务毛利率只剩下了7.2%，而在手机表现极差的2019年Q3（营收同比下降7.8%、销量0.32亿台），毛利率都有9%。

小米手机业务的销售成本、销量、每台手机销售成本、ASP制图：36氪

但是还有希望

再看另外两项业务。

从财报上看，IoT与生活消费产品这项收入增速还是意料之中的持续放缓，收入是153亿元，同比增长的2.1%，依旧延续了上一季度的个位数增长。此外，疫情刺激线上流量逆向增长，不过小米这一季度来自互联网服务的收入环比上季度并没有增长，还是59亿元。

为了增加IoT业务总体的营收，小米也沿用了提高客单价的策略，尤其是在占收入*头的电视品类上。本季度小米推出了大师系列的电视，更新了*款OLED电视和透明OLED电视，一次次突破小米电视定价高位。

小米三项业务营收及增速 36氪制图

互联网的收入扩张，除了变现的模式之外，还要落到扩大手机和IoT终端的数量上去讨论。

财报中有一个地方值得琢磨。

小米在财报中提到三点：在用户在小米平台上绑定过IoT设备的情况下，小米手机用户留存率会显著更高；并且，对于截至2019年6月30日的IoT用户来说，用户的平均连接设备数也在之后一年内平均提升25%以上；拥有五件及以上连接至小米IoT平台的设备（手机、笔电除外）的用户数同比增长63.9%。

可以这么理解：小米的IoT产品有已经起到一定的撬动非小米用户选择小米手机；并且小米手机用户中一旦用上了小米IoT设备，回头再次购买小米产品的概率相当高，而且原来就用上小米设备的这群用户粘性很高，接入的设备还在不断增加。

所以小米要做的是，推动大家上手小米的*款产品。在本季度，小米做了战略调整，提出了手机×IoT的战略，从加法到乘法，两项业务更多了一些绑定的意味。

比如，为了调低电视、电脑所占IoT的收入比例，小米还在持续补齐全品类的IoT产品类型，迎合越来越多元的用户需求。在本季度，小米也首次专门把IoT产品拎出来当主角，专门办了一次发布会，不过是在印度。在雷军十周年演讲发布会上，“超大杯”的除了手机，也植入了不少的生态产品，还送给了九号机器人的一款电动卡丁车展台C位。

所以也不是没有希望。

在手机业务上，华为在国外因为HMS受挫，国内又有受到美国的第二轮挤压，高端芯片掣肘明显。这都给小米、OV留下了海外市场发展和国内高端市场让出了空间。另外，在用户的口碑和粘性中，小米的IoT产品比手机更好，两者绑定互相推进，可以横向拉动更多IoT产品的销售。

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