双线突围的好未来 战绩如何？

受海内外疫情爆发的影响，今年全球金融市场不太平静。市场情绪一度低迷的情况下，接收了大量流量的在线教育在二级市场上备受青睐，今年以来，多支教育中概股涨幅明显。但是，美东时间10月21日，教育中概股经历了一轮普跌。截至当日美股收盘，跟谁学跌幅超过30%，网易有道下跌12.47%，好未来下跌6.72%。

紧接着，10月22日，好未来发布了截至2020年8月31日的2021财年Q2业绩报告。报告期内，好未来净收入为11.033亿美元，同比上升20.8%；经营亏损为4910万美元，上年同期经营利润为6080万美元；归属于好未来的净利润为1500万美元，上年同期归属于好未来的净亏损为2350万美元。财报发布后，美东时间10月22日，好未来股价继续下跌。

线上业务驱动 好未来保持盈利

2020年，教培行业发生了翻天覆地的变化。持续数月的疫情，给在线教育带来了井喷式的流量，而长时间的线下停课也让教培机构面临了一次巨大考验。特殊时期里，作为教培行业巨头的好未来，其在线业务快速增长，但线下业务则受到了疫情的持续影响。

2021财年Q2，好未来实现净收入11.033亿美元，较上年同期的9.132亿美元上升20.8%。好未来财报中提到，净收入的增长主要受长期正价课学员人次上升的驱动。

“第二季度的业绩受到在线业务持续快速增长的驱动，以及疫情对线下业务的持续性影响。”好未来首席财务官罗戎表示，从暑假开始，中国的经济生活已经开始逐步恢复，线下的教学活动也在有序展开。

财报显示，好未来长期正价课学员人次从上年同期的约3413120增长到本季的约5632210，同比增长65.0%。此次学员总人次的增长主要由于小班课和在线课程推动。

收入提升的同时，这一财季好未来的成本与费用也有所上涨。2021财年Q2，好未来营业成本为5.22亿美元，较上年同期的4.045亿美元增加29.1%。对此，好未来表示，是受教师薪酬、租金和学习材料的增加所影响。

费用方面，报告期内，好未来的营销费用和一般及行政费用都有明显增加。其中，营销费用由上年同期的2.633亿美元增加至3.798亿美元，同比上升44.3%。好未来表示，营销费用增加是因为这一财季好未来进行了更多市场推广活动，来扩大用户基础，提升品牌。此外，相较于上年同期，为支持更多项目和服务，销售和市场人员的补偿有所提升。

与此同时，一般及行政费用同比上升33.5%至2.538亿美元，2020财年Q2为1.91亿美元。好未来在财报中称，报告期内，好未来公司一般及管理人员人数比上年同期有所增加，薪酬也得到了提高。

尽管成本和费用都明显增加，但受在线业务持续快速增长的驱动，这一财季，好未来实现净利润1500万美元。在2020财年Q4，好未来曾出现净亏损9010万美元，这也是好未来上市以来的*亏损。随后，2021财年Q1，好未来受益于学而思网校和学而思培优的业务驱动，实现扭亏为盈，净利润为8165万美元。至此，好未来连续两季盈利。

线下扩张放缓 持续加码线上

近年来，在线教育渗透率不断提升，在线大班课更是成为K12赛道最火热的在线教育模式。作为K12赛道的龙头企业，好未来在坚守线下阵地的同时，显示出强烈的线上化决心，不断加码学而思网校业务。

2021财年Q2，好未来旗下学而思培优和其他业务(包括学而思培优小班、励步英语、摩比和其他教育项目与服务)占好未来当季总收入的67%。其中，学而思培优占总收入的57%，上年同期占比为65%。学而思培优的营收占比下降主要是由于学而思网校业务的快速增长。这一财季，学而思网校的营收占总收入的26%。

10月13日，另一大兼具线上和线下业务的教育巨头——新东方在其发布的截至2020年8月31日的2021财年Q1财报中提到，K12业务作为其核心业务，该财季内收入同比增加8.0%，其中优能中学和泡泡少儿收入分别同比增长9.0%和3.5%。

虽然教培机构的线下之争依旧不容忽视，但2021财年以来，受疫情影响，好未来逐步放缓线下扩张速度。上一财季，好未来新增65个学习中心，开办78个新的培优小班学习中心、5个一对一中心，并关闭了3个培优小班中心、4个摩比中心和1个一对一中心；新增685个培优小班教室，进入了20个新城市。该财季末，好未来在90座城市共有936个学习中心。根据好未来发布的2021财年Q2财报，截至2020年8月31日，好未来在91座城市共有936个学习中心。

在线课程方面，争夺则更加激烈。学而思网校、猿辅导、作业帮、跟谁学等机构豪掷数十亿的营销大战从去年暑期延续至今年暑期。烧钱换流量的做法也的确给在线教育机构带来了不错的学员数据。根据作业帮公布的业绩情况，2020年暑期，作业帮付费课学员总人次为780万，同比增长超过390%。好未来方面也表示学员人次的增长得益于在线课程。

抢夺学员的同时，纯在线教育机构也不断寻求资本市场的支持，以在网校的持续竞争中备足粮草。10月21日，猿辅导宣布最新一轮22亿美元融资已经完成交割。当日也有消息称，作业帮也在进行新一轮融资，融资规模为7-8亿美元，投后估值超110亿美元，投资方包括软银、红杉资本中国和老虎全球管理公司、方源资本等。

随着疫情影响逐渐褪去，线下竞争逐步恢复正常，而在线大班课的生源之争也将慢慢从增量的争夺过渡成存量的争夺。面对未来，罗戎表示，好未来将时刻准备以多元化的教学产品为学生和家长提供服务。虽然面临短期挑战，但好未来线上及线下业务的核心发展战略不变，好未来将持续完善产品、服务及技术，满足不断变化的客户需求，追求业务发展的长期价值。

根据好未来预估，2021财年第三季度的净收入总额预计在10.611亿美元至10.943亿美元之间，同比增长28%至32%。

这一财季的大战格局已定，接下来，谁能真正占据市场，更加考验教培机构的内核。

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