又到风格切换时，大白马终于站起来了

在被传统超跌大白马的萎靡表现整整折磨数月后，价值投资信仰者终于迎来了喜悦的回报。

以食品、家电、水泥等此前深跌已久的板块从新能源手中接过胜利旗帜，呼啸着带动指数不断躁动，虽然创业板由于权重股被新能源股把持没有涨，但属于各自的行业指数却强势得令人刮目相看。

截止A股收盘，猪肉、医药、家电甚至建材的指数都在4%以上，相反的前几天一直暴涨半导体、锂电池指数跌幅多在4%以上，冰与火的极端割裂。

对应的，是各行业茅的明显分化。猪茅牧原股份、油漆茅三棵树涨停、职教茅中公教育涨9.47%，欧派家居涨9.41%，其他分众传媒、科沃斯、保利地产、重庆啤酒、广发证券、宁波银行等几乎此前难得一见的各传统行业大市值股代表纷纷冒头大涨；而对应的，上机数控、捷佳伟创、康希诺、亿纬锂能、韦尔股份等热门概念龙头反而跌幅明显。

很显然，今天的市场行情是一边倒的风格切换。

其实自上一周以来这种高低切换的迹象就有出现，如今算是一次最明白的摊牌。

经过大半年的飙涨与暴跌分化，现在似乎真的到了高低切换的时刻。

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久违了，传统大白马

今天是食品加工行业引爆的市场分化情绪。

一个是猪茅牧原股份的涨停，连带其他三只猪肉股封板，新希望、双汇、温氏、天康等龙头涨幅也在5%以上。

周末这几天，一众猪企发布7月经营数据。牧原股份7月商品猪销售均价环比上涨10.75%，温氏股份7月肉猪销售收入环比增长28.68%，毛猪销售均价环比增6.2%，新希望7月商品猪销售均价环比增长6.46%。很显然，几大猪企龙头持续走强的环比数据都为市场确认了一个信号：猪肉周期的最惨淡时刻似乎已成为过去。

叠加近期有关部门陆续发布为猪产业“鼓舞”的政策和数据，或多或少也提振了市场信心，最终引爆了猪肉股久违的行情。

另一个是其他食品加工板块，超10只个股涨停也是久违的盛况了。实际上多数的食品股披露的二季度业绩较差甚至低于预期，今天的大涨，更多像是之前跌太多太久下的报复性反弹。

其他板块中，最难得的还是来自地产和金融板块。

作为被政策捶得得最久最严的地产板块，原本的逻辑基本被打得七零八落，但今天依然有数只个股涨停，金地、保利、新城控股、华侨城等都涨超6%，被套的股民等这一天太久了。

金融板块同样如此，东方证券涨停，宁波银行涨7.45%，平安银行涨6.72%。整体看的也是板块超低估值的逻辑。看看中国平安，从高点到现在回撤超过30%了，现在的估值低到7倍的历史新低，如今也逐渐获得了资金的关注。

现在很多传统行业的大白马行业大多数在年初的高点到现在回撤幅度大得令人意外，其中固然有去年疯狂行情推高记录的影响，但排除过山车因素，多数在今年的表现依然差如人意。

这也可以估值水平看得出来，除了银行地产，很多超级行业大白马的估值目前只有十来倍，不但远低于行业平时估值水平，也低于自身历史估值，这些都普遍存在传统周期、消费、券商、机械等板块。

另一方面，从中报的业绩看，很多这些板块除了受政策影响的地产外，多数的业绩增长是相当走强的，并且预期也不差。但自从杀估值行情以来，一直再没有像样的反弹。

今天的反弹，是它们估值修复的一个开始。

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高低切换时刻到了吗？

在伴随传统低估板块崛起的是新能源板块和半导体的全线回落。锂电龙头的宁德时代、半导体巨头韦尔股份以及各自领域其他巨头的大跌，共同组成了一个很明确的变盘信号。

其实在上周开始，官媒发布对资本扎堆新能源“缺芯”不是“炒芯”理由的各自喊话，周末也有数家新能源股发布股价短期异常风险警示，这些无不都是明晃晃的信号。

现在的新能源、半导体、医疗等热门赛道的龙头，几乎没有说估值不高的，虽然确实多数的业绩增速摆在那里，看似估值还合理，但多数也是至少透支未来至少3年的业绩预期。更别说无数只是蹭概念，没业绩的十八线垃圾股，看估值基本就是个大笑话。

对比来说，一边是被喊话降温的新能源和半导体，一边是估值跌破历史记录的传统大白马，天然就存在让资金高低切换的吸引力。

之前的资金还不愿做出选择，只是在等待更加明确的信号，或者还想期望会不会有更加割裂的估值分化。

其实从上周开始，就有资金陆续从热炒的板块逐步流入低估值的板块，比如金融和家电，只是量还比较小没有引起注意。

近一个月的北向资金也是小规模的试探式抄底，看似总流入的规模不大，但抛售高位涨多的，同时抄底跌多的和低估的，迹象已经越来越明显。近一月来，虽然平安还在一直跌，但北上资金净买入最多的就是它。三一重工也是在大跌之后也持续被抄底，如今都迎来了筑底的K线。

投资要从更大的范围，或者更高的视野看趋势。国家这段时间出台那么行业严格监管吹风，目标所指向十分明确，实际的意思是要资金脱虚向实的同时也要规范有序发展。新能源也好，医疗医药也罢，虽然都是未来的黄金行业，但炒太过了同样被喊话降温。

现在国家在做的事情很明确，一方面想方设法引导资金脱虚向实，去发展先进科技、智能制造业、先进医疗医药方向，另一方面对与民生争利的领域反垄断，严监管，想办法为民减负，促消费等。由此，导致的资本市场格局也发生相应的改变。

大概来看，当下的行情结构格局大概可分为以下3个方面：

一是代表政策所向的新能源、半导体行业估值泡沫确实超高，多数至少透支未来3年以上的估值空间，但人家的赛道有确定性的优势，龙头的业绩确定性可以弥补估值过高的缺席。当下资金考虑的*要素不是未来能赚多少钱，而是政策因素变化，哪些行业不会因为被锤而亏钱。

二是代表容易被锤的行业，普遍是高收益且与民生相关的行业，如互联网、教育、社区等，目前政策严监管风未停，这些行业的逻辑体系都变得紊乱，很多公司的估值在普遍腰斩之后已经看似非常便宜，但不确定性还很大，暂时也不会是资金的菜。

三是近期一直被资金暂时抛弃，如今估值跌至塘底的传统行业和大白马，有些在业务逻辑并没有被破坏，甚至在经济活动及需求复苏背景下，还在稳健增长，如金融、2B科技、公用事业、也有些周期属性强的板块在熬着寒冬，比如猪肉、地产、传媒、家电、建材等。

被锤的行业不用看，那么资金的选择也大概只有要么继续留在确定性高但估值炒上天的新能源、医疗医药和半导体，要么去抄底跌惨的低估值又有业绩保证的传统行业大白马。

在这种情况下，就是考验股民对新能源和半导体的价值信仰时候，是做继续时间的朋友，还是做领导的朋友先走一波了。

无论哪种情况，这种分化选择一定会有的，然后导致高低切换现象加强，并且很可能短期会逐渐形成共识，并继续切换一段时间。

3

接下来该关注什么

今天7月份的经济数据出炉，PPI同比上涨9%，涨幅比上月小幅回升了0.2个百分点，重回5月高点。主要是上游材料价格暴涨导致。

而CPI同比增长1%，环比还有所回落，主要是猪肉价格下行的压制，排除猪肉，其他食品其实涨价还算正常，但整体指数态势还是明显的，这也是今天的食品股集体大涨的催化剂之一。

不过这些数据对比还是说明现在的经济形势还并不算太好，上涨材料过渡涨价只会把成本压力传导到中下游，但中下游除了涉及新能源领域的，其他传统工业制造业的成本压力实际挺大的，并不是个健康的状态。另一方面CPI还算在低位，也意味着居民对消费支出的节制，无论什么原因，消费不振内循环就难以产生更好效果。

今天的央行第二季度货币政策中，也再次强调要保持货币政策稳定性，坚决不搞“大水漫灌”，还要继续聚焦实体经济，扶持中小微困企业，确保“十四五”开好局。尤其后者，是需要大量的增量资金的，说明在流动性的把握上是总阀门要控制，内部转移，再精准引导流向。

这方向之处，肯定不会在资本市场这块，甚至流入地产都别想了，只会去实地经济最需要的地方。这也意味着资本市场的流动性不存在宽松背景。

也就是说，A股未来一段时间想要大牛市行情的希望还是很小的，后几个月的节奏大概也就是继续往高低切换，抓住政策扶持的热点板块轮动，再炒炒低估的大白马这样，或者等那些互联网、新经济等被锤的行业熬过艰难时刻，再去拣一点错杀的或超跌的便宜货这样。

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结语

按照以往的套路节奏，这短时间来自监管层面的喊话次数，明显是偏多了，有了*次喊话吹风，往往也会有第二第三次，很多行业短时间内还是要吸引观望。

这时候最要紧的要懂得顺势而为，等待风向变化，别幻想，也别抵抗。

其实现在的高低切换也算是市场理性行为的回归，当然也可能是市场主力顺水推舟炒一波低估修复同时赚一波新能源半导体的高抛低吸差价。我们如果看得清楚的话，参与一下又何乐而不为？

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