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理想就得谈钱,港股上了,A股还会远吗

当小鹏、理想纷纷奔赴港股,同台竞技的新造车之间的比较也不可避免。
2021-08-12 22:28 · 未来汽车Daily 秦章勇

曾先后带着自己创办的企业三次踏进资本市场大门的李想,对于敲钟这件事,并不陌生。

8月12日,成立六年的理想汽车在一年多的时间里再次IPO,以股份代号“2015”在香港联交所主板开始交易。至此,理想成为继小鹏汽车之后第二家双重上市的造车新势力。

发布会延续了理想汽车的一贯风格,不到五分钟的CEO开场发言,这场全程仅持续了十分钟的仪式,伴随着理想汽车CEO李想、理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠等五位高管的敲锣声宣告结束。

上市首日开盘,理想汽车即破发。之后跌幅逐渐缩窄,截至今日收盘,理想汽车股价报117港元/股,市值2401亿港元。

“智能电动车赛场刚刚开始,我们公司内部并不关注短期的股价。”沈亚楠在上市后接受媒体采访时表示,对于理想汽车来说,(赴港上市的目的)主要还是有效开辟高效便捷融资渠道,从而储备足够的弹药。李想表示,在战略性拓宽资本渠道的同时,理想还将持续加大车型产品和技术的研发投入。

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理想汽车不理想?

当小鹏、理想纷纷奔赴港股,同台竞技的新造车之间的比较也不可避免。和小鹏汽车一开始的火爆行情不同,投资者们对于理想汽车的赴港上市似乎理性了不少。

公告显示,理想汽车将在香港公开发售1千万股A类普通股,占全球发售股票10%。按发售价每股118港元计算,此次港股IPO募资约115.5亿港元。在香港公开发售阶段,理想获5.03万份有效申请,认购合共5496.95万股,共获认购约5.5倍。

和一个月前登陆港股的小鹏汽车相比,小鹏融资认购达到14.73倍,总融资额为140亿港元,约合116.52亿元。

即便如此,新造车们也都难逃暗盘破发的尴尬处境。小鹏汽车在港交所挂牌首日就曾跌破发行价,8月11日暗盘,理想汽车-W也跌破发行价,收跌1.78%。这意味着,上市首日即破发的命运或许早已注定。

“这个发行定价对于想投资电动汽车行业的人来说并没有吸引力。”香港证劵公司Wealthy Securities董事总经理Louis Tse Ming-kwong则表示,理想汽车还是一个初创公司,香港投资者更倾向于像比亚迪这种更成熟的电动车制造商。

对于理想汽车来说,虽然凭借理想ONE一款车型,就能在新势力头部阵营站稳脚跟,但押注增程式的技术路线就像硬币的两面,对于其机会和风险,市场也给出不一样的反馈。

2020年11月,在Q3财报电话会议上,李想还曾坚定地单押增程式,表示在400KW快充技术成熟前,理想汽车不会推出纯电车型,“增程式技术在大型SUV、MPV上的应用具有5-10年的*优势。”

今年7月,理想汽车共交付了8589辆理想 ONE,环比增长11.4%,同比增长251.3%,单月交付量首次超过8000辆。沈亚楠透露,目前理想ONE的订单已经超过一万,“对于9月份月销突破万辆很有信心。”

此外,他还表示,理想汽车已经成立海外团队,目前正在非常严肃且专注地考虑如何做海外市场,“谋定而后动,不是为了海外而海外。”

不过当其他新势力们不断丰富产品线,特斯拉的Model Y也在国产之后大打价格战,即便理想ONE距离达到李想口中过万辆的及格线已经不远,但从整个竞争环境来看,依然内忧外患。

更重要的是,在政策方面,其对增程式的风向也在逐年发生变化。从2019年开始,政府的补贴先是多次下调。2021年初,上海市宣布从2023年1月开始不再给增程式电动汽车绿牌。而在北京,增程式电动车并不属于新能源汽车的范畴,既无法享受地方补贴,也不能使用新能源汽车指标。

纯电车型的研发和推出开始进入理想的规划中。根据招股书,理想汽车正在投资高压纯电动汽车技术,为未来的高压纯电动车型开发两个平台——Whale、Shark。同时计划从2023年起,理想每年至少推出两款高压纯电动车型。沈亚楠表示,未来纯电动车型将会在北京顺义新工厂生产。

“发力纯电动重点是建立生态和用户群,理想此时要重新开辟品牌亮点,是一个很大的难点。”汽车行业分析师张翔表示,对于理想来说,当务之急是如何在纯电动车市场另辟蹊径和小鹏、蔚来展开竞争。

不过在另一位关注智能电动车的投资者眼中,长期押注单一车型恰恰是其看好理想的原因。“在资本市场价值并不和价格划等号,理想凭借单款车型的销量就能追平甚至赶超蔚来和小鹏,这意味着背后的思维和模式是非常先进的。长期来看,理想仍然是非常好的标的。”

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港股是终点吗?

对于在美股上市仅一年,就马不停蹄奔向港股的小鹏和理想来说,即便销量正在稳步上升,但对于仍需大步快跑的新造车来说,缺钱仍是扩张过程中的关键命题。

“钱当然是多多益善。”此前李想表示,理想不介意任何一种方式的融资,包括二级市场、银行贷款和发债等。

招股书显示,截止2021年7月20日,理想汽车现金储备为303.6亿元,和蔚来、小鹏的现金储备480亿元和362亿元相比是最少的。

尽管理想汽车在造车新势力中*实现毛利率转正,但远没有实现自我造血。“我们尚未实现盈利,而且这种情况未来可能还会持续。”该公司在招股书中坦言。

2020年全年,理想汽车净亏损1.52亿元。到2021年*季度,理想汽车亏损扩大到了3.6亿元,是去年同期亏损的4.7倍。

2018年到2021年Q1,理想汽车在研发费用投入共计35.77亿元。这个数字和蔚来的百亿投入虽然不算高,但随着后续进一步扩充产品矩阵、加大自动驾驶的研发以及销售渠道的扩张,无一不需要巨大的投入。

一方面是投入加大,一方面是持续亏损,在这场不敢松懈的持久战中,这让擅长成本控制甚至一度被贴上“抠门”标签的理想也不得不抓紧时间融资屯粮。

2020年,新造车们搭着特斯拉股价飙升的顺风车,其市值也纷纷水涨船高,理想也通过增发股价享受到了资本带来的收获。不过今年以来,阴晴不定的资本市场,飘忽不定的股价,让新造车们不得不未雨绸缪。

有证劵分析师向未来汽车日报分析,2020年以来美股不断发生熔断,资本环境不再像往常那样友善,贸易博弈也为资本市场添加了不确定性。“这些中概股必须寻找新的着陆点,来增加抗风险的能力。”

在中概股集体遇冷的大潮下,不少计划在美股上市的中概股选择退出。Wind数据显示,今年以来,中概股待上市的企业有43家,其中哈啰出行以及Keep等多家企业传出取消或暂停美股IPO计划。当游戏规则发生改变,新造车也不得不掉头转向国内市场。

港股无疑是现阶段募资的*着陆点。上述分析师表示,理想之所以不选择登陆A股,在于A股的政策监管正在收紧,新制度对于企业的营收、股东关系等要求越来越严格,“对于理想小鹏这种初创公司的上市难度越来越大。”

不过分析师也认为,注重新经济的港股对于制造业,往往估值比较低,相反A股往往能为制造企业提供更大的发挥空间。“接下来这些新势力企业可能也会选择登陆A股市场。”

实际情况是,新造车们似乎也早有打算。选择双重上市的公司可以被纳入港股通名单,由此可以引入A股投资者,这也有利于日后回A股,实现“三地上市”。小鹏汽车副董事长、总裁顾宏就曾坦言,"回港上市的一个目标就是和A股打通,时机成熟会考虑回归A股。”

沈亚楠在接受采访时也表示,“无论是美股、港股还是A股,都在理想汽车整盘资金的拓展渠道,未来不排除回归A股的可能性,目前内部正在研讨。”

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