中国移动回归A股，近10年来*一笔IPO来了

中国移动回归A股靴子落地。11月4日，证监会公告，中国移动有限公司（首发）获通过。

虽然是红筹，中国移动的上市进程像是按下了快进键。今年5月17号中国移动才正式公告称拟申请A股票发行上市，8月份正式提交了材料。从证监会受理到通过，中间只隔了不到三个月。

中国移动的招股书显示，这次上市拟发行9.56亿股票，筹资560亿，超过了中国电信此前537亿元的募资额，还是A股最近十年以来*的IPO。而中国移动上市后，三大运营商又再次在A股聚首：

中国电信早在今年8月20日成功上市；中国联通则已经登陆多时，后续还要再拆分旗下财务表现*的智网科技，目前已经走到了备案审查阶段。中国联通董事长王晓初在此前的业绩说明会上还透露，考虑拆分上市的子公司有四到五家。

对于中国移动在内的运营商们来说，回归A股虽是一次迫不得已的选择，但这*是卡位5G举重若轻的关键一步。

募资560亿，中国移动其实不缺钱

中国移动这次募资560亿，虽然创下了A股最近十年以来最高的上市募资记录，但这笔筹资金额对于中国移动来说其实只是一个小数目——中国移动今年上半年营收就达到4436亿元，连净利润都有591亿元，比募资额还多了30亿。

中国移动不缺赚大钱的能力。从用户数来看，中国移动手握9亿用户，比电信和联通两家的用户总和都高，从平均用户收入（ARPU）来看，中国移动达到了52元，也超过了另外两家。

移动主营业务收入分类 信息来自招股书

在几近垄断的通讯行业，中国移动是寡头中的龙头，从招股书可以看出中国移动有多不缺钱。

截至2021年6月30日，中国移动账面上的货币资金就有3670亿元，这其中单单是银行存款就有3623亿元，几乎是募资额的六倍多。

除了流动资金，中国移动还有对外超过1600亿的长期股权投资额；以及购置的各类理财/基金/债券/权益工具投资在内的1397亿元交易性金融资产。

而且还没算上那些固定资产、无形资产。或许，对于中国移动来说，回归A股，筹钱可能未必是首要目的。

资产明细

“0941”，九死一生

这次中国移动回归A股，虽是不得已，或许也是一次难得的历史机遇。

三大运营商中国移动、中国联通、中国电信早期分别在1997年、2000年、2002年在香港上市，并且同时在美国纽交所发布ADR（托存凭证）。选择在大陆以外上市，从多地吸纳资金，是历史原因的综合作用。

上世纪90年代，电信行业还在爆发前夜，1990年，全国的固化覆盖率只有1%，但电信业的发展潜力已经被所有人认可——1997年全国移动用户只有1000万，机构“安达信”当时预测十年后这个数字将有10倍的增长、达到1个亿。

但运营商要发展，需要钱，而且是大钱。但彼时国内资金匮乏，A股的融资力相当有限。以1997年为例，中国移动香港联交所上市的募资金额大概是42亿美元，而当年A股全年的募资总额只有693亿元。

厚朴投资创办人暨董事长方风雷在一篇文章中提到了中国电信（香港）（也就是中国移动前身）上市的坎坷经历：多番借鉴了1996年德国电信、法国电信等电信公司在境外多国多地上市的经验，国内的运营商公司才得以先后打破电信业利用外资的禁区。

也是和今年运营商们快速回A一样的故事节奏。德国邮电部门拆分上市用了八年，而中国移动1997 年从召开上市启动会议到挂牌，只用了五个月，但难度同样不小。

方风雷提到，总共抽调了3000人的队伍，“以惊人的效率”，才完成了资产剥离重组，完成种种复杂关系规范，才让公司最终成为一个符合国际惯例运作的实体。

后续还遇到了金融风暴的危机，代号“0941”的中国移动，“九死一生”挺过了股市至暗时刻。而后面的事实也证明，“安达信”当时预测确实是太过保守——真正到了2007年底，中国移动的用户数达到5.47亿，是1997年的50多倍（当年预期为十倍）。

中国移动三大运营商的上市，是国内电信行业走向市场化的重要一步，如今看来也提供了国内通信行业爆发所需要的资金。

尽管三家在今年5月份都因为众所周知的原因被纽约证交所停止交易并摘牌，可时过境迁，如今A股的成交额早已经远超过万亿大关，有了足够大的容量去接纳移动和电信的龙头回归。

今年中概股的表现其实并不算*，中国电信也在移动传出上市消息之后受到波及，上市三天出现两次股价跌停，但电信董事长瑞柯文表此前依旧断言：“选择在当下时间点其实是一个很好的机遇期”。

从2G到5G，移动的主要产品演进 图片来自招股书

卡位5G的关键一役

此前，在国内赚钱、海外分红，这种错位一直是在美股上市的中概股的尴尬，中国移动虽然是在香港上市，在美国也同样发行凭证，对外的累计分红已经超过千亿美元。

但事实上，中国移动的主力客户在国内，回归A股意味着未来的合作伙伴得以与资本市场对齐，合作伙伴的贡献决定了企业发展，企业发展又决定了股价表现，三个环节得到闭环。

中国移动董事长杨杰在近期的一次采访中也表示，回A将有力促进公司的发展，同时也将使广大客户有更多的机会分享公司成长和发展带来的收益。

中国移动这次的IPO因此也引入了战略投资者——“中国移动BVI”持有中国移动大概72.7%的股份。中国移动在招股书中表示，“引入战略投资者将助力公司打造功能互补、良性互动、资源共享的新型合作机制，加速数智化纵深布局，繁荣数智化合作生态。”

和亲密的合作伙伴共享成果，中国移动关键还是为了继续卡位5G。在现下5G发展的初期，技术尚未成熟，不管是标准制定，还是设备研发、产品应用环节都需要上下游的深度配合。

看起来，5G组网在过去两年轰轰烈烈，一切只是开端。2019年工信部正式发放5G牌照以来，两年来移动已经累计开通5G基站50万个。不过，爱立信中国区总裁赵均陶此前接受36氪采访时预测，“国内5G架设至少还要三年四年”。

中国移动的招股书中提到，IPO筹资资金的一半，280亿元，都投入建成更大规模的5G SA（独立组网）网络。

在5G刚起步的时候，运营商用NSA（非独立组网）的过渡方案铺开，依附一些4G核心网去部署多个5G基站。但要有更好的通信体验，用户需要真正的独立组网网络，但相应的成本也就更高。

建设更多独立组网网络，中国移动提到了最近两年在5G建设上的目标：一方面满足大众市场的5G网络应用需求，计划满足3.5亿5G独立组网用户需求，另一方面满足垂直行业的规模发展，满足0.2亿用户需求。

中国移动上市资金用途 信息来自招股书

趋势已经很明显。国家“十四五”规划到，加快5G网络规模化部署，把用户普及率提高到了56%。今年七月份十部门联合发布的“扬帆行动计划”，针对行业提出具体数据指标，大型工业企业5G应用渗透率要超过35%；在电力、采矿领域，5G应用实现规模化推广；每个行业打造100个以上的应用标杆。

这释放出了同样的信号。C端还是B端，在各个重点领域，5G已经从原来的落地示范阶段，到了规模化的前夜。

中国移动在招股书中也提到了上市后可能面临的挑战。

每一轮通信代际的切换，都代表着一轮新的信息技术革命和产业变革机遇，中国移动在招股书中提到，公司正在从通信服务向信息服务延伸，而转型发展对于网络实力、技术研发、产品服务、人才对于和品牌渠道提出了更高的要求。

同时，市场竞争的局面也更复杂，国内电信运营商之间的市场竞争激烈，中国移动提到，尤其是在新兴的信息服务领域，还存在着互联网服务提供商、软件和应用开发商、设备及解决方案提供商和数字内容提供商等众多厂商的竞争。

而后续随着三大运营商在A股的重聚，一个关于5G时代的新故事要上演了。

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