王老吉的挑战者来了：京新药业4亿收购胡庆余堂、沙溪凉茶

近日，京新药业（002020.SZ）发布公告称，公司拟以2.05亿元收购新昌元金健康产业投资合伙企业（有限合伙）持有的广东沙溪制药有限公司99%股权及京新控股集团有限公司持有的沙溪制药1%股权；拟以2.108亿元收购元金健康持有的杭州胡庆余堂医药控股有限公司6%股权。

京新药业表示，中药业务板块作为公司核心领域外的主要子业务，将对其核心领域形成有益补充。本次收购在原有中药业务基础上，有效整合产业资源，做强中药大品种及品牌影响力，实现中药业务板块的加速发展。

本次收购的两个标的，均为两家商务部认证的中药“老字号”。作为一家以化学制剂与原料药为主要业务的制药公司，京新药业此次收购中药企业，究竟有何意图？

这或许要从本次被全资收购的沙溪制药的核心产品“沙溪凉茶”说起。

沙溪凉茶，挑战王老吉？

沙溪凉茶的故事，可以追溯到一百多年前。

清光绪十年间（1884年），沙溪镇村民黄汇在给人开药治病多年后，总结整理出了一条专医四时感冒、劳倦伤寒的验方，自行采药和加工，用纸袋包装成凉茶，包装上写了“沙溪伤寒圣药，黄汇制造”的字样，时人称之为黄汇凉茶，后来人们称其为沙溪凉茶。

该凉茶由岗梅、金钮扣、蒲桃、臭茉莉、野颠茄五味药组成，味道“苦尽甘来”，既可治疗四时感冒、发热伤寒等病症，又可做清凉饮料，是众多当地人的居家必备良品。

黄汇去世后，其子黄国屏继承父业。至新中国成立，黄国屏的药店成为沙溪公社的凉茶加工场，随后又几经变化，直至成为今天的沙溪制药，单一的凉茶品种也发展成为今天的茶剂、片剂、颗粒剂等多元化的产品。

2006年，商务部认定的*批“中华老字号”出炉，沙溪被录入其中，与本次被收购的另一公司胡庆余堂，以及片仔癀、同仁堂、九芝堂等知名医药老牌企业同列一席，沙溪凉茶也被列入广东省和国家非物质遗产名录。

然而就是这样一个有着悠久历史的产品，却在新时代中输给了王老吉、加多宝等品牌。

之所以出现这一情况，一方面是源于宣传的缺失，另一方面则是由于沙溪凉茶仍主要以医药属性存在，缺乏消费品运营的思路。该凉茶虽然有了茶剂、片剂、颗粒剂等多种形式，但缺少瓶装、罐装之类便于消费者直接饮用的形态。

因此， “沙溪凉茶”的名号始终仅在广东中山部分区域享有声誉，但在全国范围内却缺乏知名度。

而本次收购，或许有机会改变这一情况。

京新药业在本次收购前，其中成药业务主要依托全资子公司内蒙古京新开展,产品包括康复新液、参竹精、定坤丹等，具有消费品属性。

这样一家有消费运营经验的公司，或有希望帮助沙溪凉茶走上消费品之路。

与王老吉、加多宝相比，沙溪凉茶不仅有*批国家认证的老字号加持，还有药准字批文，在产品的潜在价值和规范程度上具有一定优势。按照“每个消费品都值得再做一次”的理论，沙溪凉茶显然拥有不可小觑的潜力。

本次被收购股权的另一家公司胡庆余堂是由晚清“红顶商人”胡雪岩筹建，在中医药商业领域有丰富经验。本次收购将两家企业的优势进行结合，同样有望促进沙溪凉茶的推广。

而同样值得一提的是，本次交易的收购方京新药业，也正是靠着不断的并购，实现了公司的“咸鱼翻身”。

京新药业的并购之路

并购，曾经是帮助京新药业走出困境的救命稻草。

2004年，京新药业在深交所挂牌上市。然而上市第二年京新药业净利润便开始下滑，2007年到2009年，该公司扣非净利润更是连续三年亏损。

穷极思变的京新药业，于2011年收购北京顺达四海生物医药有限公司，正式进军生物医药领域。此后公司开始不断扩张，先是在2014年迈出海外拓展步伐，设立英国合资公司（SEPS）公司。2015年，公司又成功并购深圳市巨烽显示科技有限公司，向医疗器械领域进发。

随着并购的进行，京新药业经营状况逆转，并实现了连续十年的增长，净利润从2011年的2912万元，增长到2020年的6.53亿元，年复合增长率高达41.28%。

如今，京新药业主要业务包括成品药、原料药、医疗器械，通过外延内购，公司构建了从原料药到成品药的完整制药产业链，并且在持续不断地向上下游不断延伸。

并购成就了京新药业。让其从一家业务单一的化药企业，转变为了一家医药、医械结合的医疗产品企业。

而如今，京新药业想要再寻求一次新的增长。

本次其收购股权的两家公司，都是拥有悠久历史与独特竞争力的优秀中药公司。如果京新药业本次收购是真心实意出于发展考虑，踏踏实实加码中药领域，甚至借助沙溪凉茶切入新消费赛道，该公司未来还能有更多想象力。

不过京新药业的这两笔收购，是真心实意出于公司发展目标而作出决定的吗？

疑虑：实控人“回血”？

实际上，本次收购的*问题在于，被收购的两家中药公司股份都受到京新药业的实控人吕刚的控制。

因此有人怀疑，本次收购的真正目的，是为了给上市公司实控人吕刚“输血”。

这种怀疑不无道理。

首先，京新药业的主营业务是化药。该公司拥有精神神经、心脑血管两大核心领域产品，2020年，公司精神神经类产品销售额4.13亿元，心脑血管类产品销售额7.93亿元。

相比之下，中药虽也在其年报内被多次提及，但却没有更为具体的营业状况介绍，显然受重视的程度有限。公司忽然发力中药领域，有些令人猝不及防。

另一方面，在本次收购之前，京新药业的实控人进行了大量股权质押。今年9月22日和10月27日，京新控股和吕钢本人以非上市公司的融资担保需求为由，将手中的2100万股和6756.76万股上市公司股票进行了质押。

截止到10月27日，吕钢和京新控股累计质押上市公司股票数量1.69亿股，占其所持股份比例53.98%，占公司总股本比例18.71%。公司控股股东及其一致行动人未来半年内合计到期的质押股份累计数量为4176万股，占其持有公司股份的13.31%，占公司总股本的4.61%，对应融资余额为2亿元。

在如此情况下，进行两笔颇具争议的关联交易，无疑会引起人们的猜疑。

总的来说，从京新药业的发展轨迹来看，进行收购本就是该公司寻找新方向、找到新增长点的老路子。本次收购的两个标的企业，也都拥有无可替代的优势。但本次收购究竟是为了实控人一己之私的资本操作，还是谋求发展的诚意之举，还有待时间的观察。

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