Meta失速，模式创新的红利到头了

随着最新一季财报发布，Meta 股价遭遇「滑铁卢」。由于业绩表现及用户数据均不及市场预期，公司在 2 月 3 日股价重挫 26%，往后的一周，直至最近一个交易日，仍在持续走低，市值一度缩水至不足 6000 亿美元，在苹果、谷歌、微软、特斯拉等大型科技企业高奏凯歌的同时，Meta 却陷入了发展困境。

Meta股价受重挫，至今仍处低位

令市场担忧的信号是，这家社交巨头在其 18 年历史上首次出现用户数下滑，财报显示 Meta 在 2021Q4 失去了近 50 万用户。尽管目前 Meta 在全球仍然拥有超过 29 亿的月活用户，但增长停滞却透露了危险的信号：多年来的全球扩张已经饱和，业务大盘正式进入到了存量时代。

Meta 似乎成为了这个财报季科技股*输家。受其暴跌影响，同处于社交网络赛道的 Snap 和 Pinterest 也遭到恐慌抛售，但很快随着财报发布又使市场恢复信心。而在大型科技公司中最后发布财报的亚马逊更是单日暴涨 13.5%，创下 2015 年以来的*单日涨幅。

与春风得意的老对手们相比，扎克伯格更显形单影只。

多年来 Facebook 一直被作为网络经济和大学生创业的范例。社交网络的模式创新使得平台能够以极低的边际成本扩张，高用户粘性使得新入者只能从其他角度切入同一领域，难以正面对抗。

现在故事似乎来到了新的篇章——红利总有耗尽的一天，被认为在核心技术上积累更深厚的微软、苹果、谷歌、特斯拉们与 Meta 拉开差距。

01平台来到梦醒时分

不过，Meta 仍然是一台强劲的赚钱机器，四季度 Meta 营收 336.7 亿美元，同比增长 20%，全年营收 1179 亿美元，相较 2020 年仍然有 37% 的大幅增长，但「all money is equal」与疾突猛进的对手们相比，Meta 难以说服市场给出更高估值。

挑战首先来自于 TikTok。

在一众巨头的围追堵截下，2021 年 9 月，TikTok 的月活用户仍然突破了 10 亿，在各类应用下载榜单上也长期霸榜，扎克伯格在财报电话会议上坦陈：「TikTok 是一个如此强大的竞争对手，在拥有庞大用户群的基础上，还能继续以相当快的速度增长。尽管我们的发展速度非常快，但我们竞争对手的发展速度也相当快。」

短视频对于传统社交产品的冲击显而易见，用户的使用时间有限，广告商的预算也会向转化效果更好，用户沉浸度更强的产品倾斜，这也使得在巨头中对广告营收依赖度最高的 Meta 所受影响*。

曾被 Meta 寄予厚望，用于阻击 TikTok 的 Instagram Reels 更像是一款「鸡肋」产品。Reels 在 2020 年就开始通过高额补贴来抢占头部创作者，而 Meta 高管也曾向媒体表示，Reels 在货币化效率上并不如信息流等成熟产品，二者相叠加，Meta 是否还会继续向 Reels 坚定不移地倾注资源也要划上问号。

TikTok 的一骑绝尘并不令人意外。

抖音刚刚在国内推出时，快手已经有了相当大的*优势，但抖音仍然实现了后发制人，原因不一而足，但最核心的一点在于，抖音所采用的单屏信息流是完全向算法倾斜的产品形态，能收集更多维度的用户数据，广告载荷也更高。海外版的 TikTok 也因这一套成熟打法，成为了迄今为止出海成绩最为优秀的应用程序。某种程度上，TikTok 无限扩张对 Meta 旗下「全家桶」的冲击，正来自于其技术思路上的*。

字节的扩张并未停歇，据黄岛主 2 月 11 日在即刻上爆料：字节对标 SHEIN 的独立站电商项目，立项 3 个月，就已经扩编到 400 人，其中 200 人是从 SHEIN 挖来的，根据这个人力成本来推算整体预算，至少 2 亿美金起。以巨头的饱和火力，去横扫毫无关联的不同产业，无限蔓延，已经成为字节常态。

对比字节的生猛，Meta 更显得内忧外困。

而营收多元，有着更高技术壁垒的苹果、微软等企业却在这一季展示出创纪录的盈利能力，在库克和纳德拉带领下创造*财季表现，在转向 ARM 架构的 M 系列自研芯片的加持下，苹果 Mac 产品线单季营收 109 亿美元，同比增长 25%，远远超出市场预期，也向外界展示了碾压式的技术优势如何让消费者心甘情愿提前换代。

更加令人玩味的地方在于，苹果对隐私政策的调整大幅降低了 Meta 对广告主的吸引力。与谷歌和亚马逊相比，Meta 广告业务对于 iOS 设备端采集数据的需求较高，有分析师评估苹果调整后或将使 Meta 广告业务每年减少数十亿美元营收，加之全球国家对于数据监管强度不断提升，Meta 未来增长难言乐观。

02元宇宙的饼也不香了

2010 年，电影《社交网络》在全球热映，导演大卫芬奇将 Facebook 的发家史搬上银幕，故事中的扎克伯格独断专行，取得事业上巨大成功的同时，却也逐渐与昔日好友们分道扬镳。

2021 年 10 月，Facebook 更名 Meta，押注「元宇宙」，业内对扎克伯格的魄力高度肯定，若非创始人全力推动，如此体量的公司做方向调整绝无可能。

最新财报显示，Meta 元宇宙业务板块「Reality Lab」（现实实验室）2021 财年营业亏损高达 101.9 亿美元，主要来自于 Meta 对 AR、VR 等技术的研发投入，新业务距离规模化变现乃至盈利还有很长一段路要走。

据《纽约时报》报道，随着 Meta 对 AR/VR 相关业务的资源倾斜，公司内部也出现了一定混乱，人员变动加剧，一些 Instagram 员工因感觉工作对公司不再有价值而选择辞职，或是加入竞争对手的业务团队，这说明面向元宇宙的调整在 Meta 内部也并未形成充分共识，在其他科技公司对于元宇宙稳步探索的映衬下，Meta 和扎克伯格的激进投入更像是一场豪赌。

智力超群的扎克伯格不可能无视社交网络增长瓶颈对公司的影响，「元宇宙」正是被选中的全新叙事。

事实上，不只是 Meta，许多科技企业都试图将「元宇宙」作为资本叙事并投入相关技术，包括微软前段时间巨额收购动视暴雪，纳德拉也提到这对其布局元宇宙有重要作用。

中国企业里面，蚂蚁集团对与元宇宙关联密切的区块链技术态度最为积极，自 2017 年起就陆续将区块链应用于捐赠、票据、汇款等应用场景，2021 年元宇宙中，蚂蚁推出「蚂蚁链粉丝粒」（2021 年底更名为「鲸探」）并寄予厚望，在支付宝提供购买入口，并引起了一阵热议。其实，和 Facebook 有些类似，当旧船票褪色，蚂蚁也需要新的估值模型。

除了蚂蚁，腾讯幻核也在前后脚推出了国内最早一批的 NFT 发行平台（现统一称为数字藏品），百度也在 2021 年底开放了元宇宙产品「希壤」的内测，也是在同一时间，小红书和百信银行也推出了数字藏品，字节跳动则另辟蹊径，把目光放向了海外，TikTok 不久前宣布推出* NFT 系列——TikTok Top Moments。

大小厂商一时间纷纷卡位。

国内外一阵喧嚣之后，市场如今给出了初步反馈。入局元宇宙最为积极的 Meta 财报一经发布，股价就一泻千里，这表明现阶段的元宇宙应用还无法让市场爽快买单，对那些估值在千亿美金量级的企业来说尤其如此。这样的市场反馈，也给了国内科技企业以很强的信号启示：新故事被市场加了一层新的估值天花板。

过去十年，靠着对 WhatsApp 和 Instagram 的巨额收购，Facebook 成为最成功的社交网络企业，但本质上来说，Facebook 从未完成过真正意义的自我突破，开启新的增长曲线。当模式创新的红利消耗殆尽，如果没有足够说服力的 AR/VR 硬科技突破，其与*集团企业的差距也将进一步拉大。

其兴也勃，其亡也忽，这一季究竟会是 Meta 坚定转型的号角，还是走向下坡路的转折，38 岁的扎克伯格需要谨慎作答。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：周天财经授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。