新餐饮排队IPO , 欲寻资本香料

国内新餐饮连锁企业通过上市融资谋求扩张的需求，正在进一步释放。

3月14日，在首次上市申请失效两周后，国内粤式火锅品牌捞王在港交所二次递表。在此一周前（3月7日），二次递交上市申请满5个月的绿茶集团有限公司通过港交所上市聆讯，有望成为这一轮新餐饮IPO中*挂牌的公司。

2021年9月至今，已至少有8家国内新餐饮连锁企业拟登陆二级市场：它们或已递交上市申请书，或已在上市辅导期。

所谓“新餐饮”，是以线上线下一体化、供应链垂直整合、零售化为主要特点和趋势的新式餐饮业态。未来一两年，线下消费逐步放开，年轻消费群体注重社交、跟随潮流的需求在新餐饮场景被持续激发。

根据港交所文件，2021年在港交所递交上市申请的企业数较2020年增长30%至372家，超过疫情爆发前的2018、2019年水平。截至3月10日，2022年递交上市申请的企业已有68家，多于2021年同期的53家。

作为受疫情影响最严重的赛道之一，餐饮业在疫情期间受到重创。数据显示，2020年我国餐饮企业注销吊销量为85.8万家；2021年前10月，注销吊销了78.4万家，同比扩大18.1%。综合国家统计局数据，2020年，在连续两年超过4万亿元后，全国餐饮收入额下降了16.6%，首次低于4万亿水平。

随着疫情边际影响变小，2021年全国餐饮行业收入额也已恢复至2019年水平。中国连锁经营协会与华兴资本联合发布的《2021年中国连锁餐饮行业报告》显示，在经历2020年的疫情后，资本热情再度高涨。截至2021年8月，中国餐饮行业投融资金额为439.1亿元，是2020年的2倍。

在资本助推之下，前述报告预计，未来5年内，可能会有一批净利润达数千万甚至上亿元的餐饮公司完成上市，餐饮行业有可能引领一波消费行业的IPO潮流。

东亚前海证券在2月份的一份研报中认为，餐饮行业的阵痛期已逐步远去。同时，在引导外卖等互联网平台进一步下调餐饮业商户服务费标准、降低餐饮企业经营成本等扶持政策的支撑下，消费复苏拐点来临，景气度有望持续回升。

疫情之下，一方面是资本对新餐饮的热情高涨，另一方面，不少曾经现金流充足、无需融资的餐饮品牌也开始主动拥抱资本。

曾对外表示“永不上市”的西贝莜面村创始人贾国龙已改口称，突发的疫情让西贝意识到自身在现金流方面的不足，西贝已决定上市，并寻找合适时间，选择资本投资西贝。

红餐品牌研究院认为，资本不仅有对疫情后消费报复性增长的信心，也更倾向于把资金投入一日三餐这样的刚需领域，比几年前投资互联网科技和金融领域的保险系数高。

雪豹财经社翻阅了在港交所递交上市申请的5家新餐饮企业的招股书，以及4家已上市公司的财报，总计3000余页。

我们发现，餐厅数量及网络扩展、客流量、客单价、同店销售额等，是影响餐饮企业财务表现及经营业绩的重要因素。此外，诸如投资回报期、现金流、净利润率等也是较为重要的参考指标。

以下为详解：

1、餐厅数量及扩张计划（★★★★★）

多家新餐饮企业在招股书中表示，收入的增长取决于开设新餐厅及拓展餐厅网络的能力，并且都给出了明确的扩张计划。

值得一提的是，11家公司中，只有两家公司“兼容”直营和加盟的并存，其他多数企业都以纯直营方式扩张。这说明新餐饮企业在这轮扩张中，更看重门店管控和门店利润。

据窄门餐眼数据，拥有近6000家餐厅的杨国福已超过麦当劳的门店数，但与肯德基尚有明显差距。麦当劳此前预计，到2022年底，在国内的餐厅数将增至4500家。而截至2021年底，肯德基在国内1600多个城市有超过8100家餐厅。

2、客单价和翻台率（★★★★★）

客单价和翻台率是衡量餐饮企业经营能力的硬指标。通常意义上的翻台率指餐桌重复使用次数，客单价即人均消费额。翻台率叠加客单价，在很大程度上决定着餐厅的盈利能力。

海底捞已将翻台率与新门店开设挂钩，在2021年11月公布的“啄木鸟计划”中明确，年底前关停约300家业绩不如预期的餐厅，并且如果平均翻台率低于4次/天，原则上不会规模化开设新门店。

3、客流量（★★★★☆）

因疫情防控措施（包括对社交及聚会活动的限制）影响，餐饮行业营业时间减少，客流量下降，直接影响了快餐行业的收入。

据弗若斯特沙利文报告，中式快餐店产生的收入由2019年的7557亿元下降至2020年的6590亿元，降幅12.8%。

从招股书来看，只有绿茶与捞王公布了客流量情况：2018年至2020年及2021年1至9月，绿茶客流量（含堂食及外卖顾客）分别达2393.4万人、2970.3万人、2559.8万人、2813.9万人；捞王2020年度的客流量约为780万人。

4、同店销售额（★★★★☆）

同店销售额指在给定期间内符合同店资格（开业达一定天数）的所有餐厅的收入，是追踪年增长率的可靠指标。

5、现金流（★★★★☆）

现金流对餐饮企业的重要性不言而喻，餐厅日常运营中的原材料、人力、房租、水电煤等成本，几乎都是需要定期用现金进行支付的。因此，与其他行业相比，餐厅对现金流的需求更大，更具周期性。

6、首次盈亏平衡期与现金投资回报期（★★★☆☆）

首次盈亏平衡期是指新开设餐厅收入至少等于其经营开支的*个月；现金投资回报期是指累计营业利润抵偿餐厅开业费用所需的时间。

7、开店成本（★★☆☆☆）

新餐饮企业开设一家新餐厅的成本开支，多集中在餐厅的设计、装修、厨房设备等费用上，这些开支的高低，也决定着单店的首次盈亏平衡期与现金投资回报期的长短。

8、净利润率（★★☆☆☆）

对餐饮企业来说，净利润率在8%-10%的范围是较为正常的。对比已上市的海底捞、呷哺呷哺和九毛九的净利润率，乡村基、绿茶、捞王与这3家基本持平，杨国福与七欣天明显高于行业平均水平。

9、多品牌战略（★★☆☆☆）

已上市和提交IPO的多个餐饮企业均有不错的子品牌支撑业绩增长。

比如，乡村基旗下有两大品牌，分别是主打川菜的乡村基和当地美食的大米先生。截至2021年9月30日，乡村基餐厅共602家，大米先生餐厅共543家。2019年至2020年及2021年前三季度，大米先生的营收占比分别达36.3%、37.1%、45.9%。

九毛九旗下品牌则更多，包括九毛九（主打西北菜）、太二（酸菜鱼）、2颗鸡蛋煎饼、怂（冷锅串串、重庆火锅）和那未大叔是大厨（粤菜），前两者是其主力品牌。

截至2021年6月30日，九毛九和太二餐厅总数分别达91家和286家，太二营收占比高达79.17%。至2021年12月31日，太二餐厅总数进一步扩张至350家。

呷哺呷哺集团的高端品牌凑凑也已交出不错的成绩单。2021年上半年，集团总收入30.47亿元；凑凑品牌销售额同比增加90.0%至11.2亿元，期内亏损由2.52亿元大幅减至4690万元。同期，集团旗下共有1077家呷哺呷哺餐厅和149家凑凑餐厅。

10、注册会员（★★☆☆☆）

从各家新餐饮企业公布的会员数据来看，新餐饮品牌注重通过会员计划，建立私域流量，以增强客户黏性、激励重复购买。

写在最后

凭借持续的规模化扩张和精细化运营，新餐饮近两年收获了不错的成绩单。在带给食客们更多美味的同时，也给了资本市场更多信心。不过，新餐饮连锁这轮IPO冲击波成败与否尚待观察。目前各地疫情仍有起伏，餐饮业在虎年的发展受到一定制约，行业恢复增长也会面临严峻挑战。

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