国产PA第一股唯捷创芯上市，破发大跌

我国作为全球集成电路版图中至关重要的一部分，射频前端产业自然也迎来了高速发展期，参与竞争的国内企业数量日益增加。2022年4月12日，唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司（以下简称“唯捷创芯”）正式在上海证券交易所科创板上市，但截止发稿为止，公司股价破发大跌。

唯捷创芯到底是一家怎样的企业？又是如何在一众射频前端企业中脱颖而出？未来又将面临怎样的挑战？本篇文章，笔者就从唯捷创芯的招股说明书中寻找上述问题的答案。

国内PA模组龙头厂商，“华米OV”皆为股东

招股书显示，唯捷创芯成立于2010年，是国内最早从事射频前端芯片研发、设计的集成电路设计企业之一，深耕射频功率放大器产品领域，是国内PA模组龙头厂商，主要提供射频功率放大器模组产品，同时供应射频开关芯片、Wi-Fi 射频前端模组等集成电路产品，广泛应用于智能手机、平板电脑、无线路由器、智能穿戴设备等具备无线通讯功能的各类终端产品。

从股东方面来看，唯捷创芯在此次发行后除了IPO 公众股东外，共有33个股东，分别是Gaintech、荣秀丽、贵人资本、北京语越、天津语捷、哈勃投资、OPPO 移动、孙亦军、维沃移动、天津语尚、天津语腾、小米基金、昆唯管理、西藏泰达、顺水孵化、集封投资、中芯海河、烟台博诚、杜宣、华芯投资、亦合投资、天创保鑫、澜阁投资、天创海河、长鑫投资、黄健、稳懋开曼、包文忠、天创鼎鑫、张红、天津语唯、远宇实业、李娜。

其中，Gaintech作为联发科100%控股子公司，虽占有较高的股份比例（28.12%），但需要注意的是，唯捷创芯实际控制人仍为荣秀丽和孙亦军，截至招股说明书签署日，两人直接持有和间接控制的公司股份比例合计为 38.29%。

为避免利益冲突，联发科、联发科投资和 Gaintech 于 2021 年 5 月共同出具了《关于唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司持股 5%以上股东避免同业竞争的承诺函》，对不从事同业竞争业务、对外投资限制及相关法律责任等事项做出了承诺，承诺期限自承诺函签署日至承诺人不再持有公司 5%以上股份时止。

除了联发科外，中国大陆手机四厂“华米OV”也皆为唯捷创芯的股东。其中，哈勃投资与天津语唯签订《股份转让协议》，并于 2020 年10月成为其股东。OPPO 移动、维沃移动、小米基金则与Gaintech、荣秀丽签订《股份转让协议》，并于2020年12月成为其股东。

具体来看，2020 年 10 月，哈勃投资通过股份转让方式取得唯捷创芯股份，持股数量为 1,957,592 股；2020 年 12 月，唯捷创芯实施资本公积转增股本，转增完成后，哈勃投资持股数量增加至 12,834,789 股。

2020 年 12 月，OPPO 移动通过股份转让方式取得唯捷创芯股份，持股数量为 1,862,099 股；2020 年 12 月，唯捷创芯实施资本公积转增股本，转增完成后，OPPO 移动持股数量增加至 12,208,697 股。

2020 年 12 月，维沃移动通过股份转让方式取得唯捷创芯股份，持股数量为 1,432,384 股；2020 年 12 月，唯捷创芯实施资本公积转增股本，转增完成后，维沃移动持股数量增加至 9,391,306 股。

2020 年 12 月，小米基金通过股份转让方式取得唯捷创芯股份，持股数量为 954,922 股；2020 年 12 月，唯捷创芯实施资本公积转增股本，转增完成后，小米基金持股数量增加至 6,260,867 股。

营收飙升，PA 模组占大头

从营收方面来看，唯捷创芯主要在2018年-2021年间实现收入规模的快速增长，整体营收从2.84亿元快速增长到35.09亿元，CARG+131%。究其原因主要在于，2016年以前唯捷创芯以波导等小客户为主，此后唯捷创芯开展了品牌手机大客户的产品认证和供应链导入工作，并于2018-2021年逐步导入了小米、华为、OPPO、VIVO、荣耀等手机大客户，从而实现了收入水平快速提升。

唯捷创芯在招股书里表明，报告期内公司的营业收入全部来源于主营业务收入，而其主营业务收入构成包含了射频功率放大器模组（PA 模组）以及射频开关芯片及 Wi-Fi 射频前端模组。

图片来源：招股书

从上图来看，PA 模组是唯捷创芯的主要营收及利润来源，到了2020年，PA 模组销售占比已经高达99.20%。从2012年推出符合2G要求的射频功率放大器模组开始，十年期间，唯捷创芯从分立 PA 器件起步，已发展至以 MMMB PA 和 TxM 中集成度的 PA 模组产品为主，并陆续推出了3G、4G、5G PA模组。

从PA模组分类来看，由于2G 与 3G 智能手机市场已趋于萎缩，唯捷创芯2G PA 模组及 3G PA 模组销售情况也均呈现出较大的跌幅，其中 2G 相关产品于 2019 年度开始便再未出货，3G PA 模组销售金额也持续下滑。

而介于4G 手机出货量趋于稳定，并且随着唯捷创芯开始向头部厂商规模化供应 4G 模组以及智能手机市场头部集中化的趋势，2019 年度及 2020 年度其4G PA 模组销售金额快速增长。报告期内，唯捷创芯 4G 射频功率放大器产品累计出货超 8 亿颗。根据 CB Insights 发布的《中国芯片设计企业榜单 2020》，唯捷创芯的 4G 射频功率放大器产品出货量位居国内厂商*。

此外，在2019年5G正式开始商用后，5G 手机出货量迅速增长，唯捷创芯也在加大投入 5G PA 模组的研发及量产工作，2019年就推出了 5G PA 模组并于 2020 年规模量产销售， 报告期内，唯捷创芯已有超过 3,000 万颗 5G PA 模组实现销售。

与此同时，招股书还显示，唯捷创芯的射频功率放大器模组产品已应用于小米、OPPO、vivo 等智能手机品牌公司以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等*的 ODM 厂商。

除了射频功率放大器模组外，唯捷创芯的射频开关芯片和 Wi-Fi 射频前端模组也已实现对小米、OPPO、vivo 等终端品牌厂商的大批量供应。在射频开关方面，唯捷创芯涵盖了单刀多掷、多刀多掷等各种模式的产品，用于各类通信设备。在Wi-Fi 射频前端方面，唯捷创芯已经实现了 Wi-Fi 局域网通信技术下射频前端模组产品的销售。

迎接重重挑战的未来

对于募集资金的用处，招股书中也有了明确说明。唯捷创芯指出，拟首次公开发行不低于 4,008.00 万股人民币普通股（A 股），所募集资金扣除发行费用后，将投资于集成电路生产测试项目和研发中心建设项目。

其中，集成电路生产测试项目实施主体为唯捷精测，总投资为 132,100.22 万元，建成后将提供射频前端芯片成品测试服务，将有助于唯捷创芯布局射频前端芯片的测试环节，进一步提升测试核心技术，满足射频前端芯片多样化、复杂化的测试需求，保障测试产能。

研发中心建设项目实施主体为唯捷创芯与上海唯捷，总投资为 67,921.60 万元，主要研发方向包括：5G 移动终端设备射频前端器件性能升级研发、Wi-Fi 射频前端模组研发、射频开关研发、通信小基站射频相关产品研发、毫米波射频前端产品研发、医疗/车载领域相关产品开发、封装与可靠性研究。

对于未来，招股书在强调将不断增强产品性能，向高性能、高集度方向深化产品布局的同时，也提到了所面临的挑战与不足。

研发人员规模相对较小

截至 2020 年 12 月 31 日，唯捷创芯研发人员 162 名；Skyworks、 Qorvo、Broadcom、Qualcomm、Murata 等国际*的射频前端企业的研发团队人员配置在数千人以上，数量存在较大差距。

产业链参与度相对不足

唯捷创芯采用 Fabless 模式运营，将集成电路的制造及封测环节交给产业链专业的供应商完成。而 IDM 企业在资源内部整合、全产业链品质管控等方面具备一定优势。随着唯捷创芯射频前端产品集成度不断提高、复杂度不断提升，导致测试难度和测试工作量都迅速增大，原有基于通用的测试方式越来越难以满足需求。因此，与采用 IDM 模式的国际射频前端厂商相比，其产业链参与度需要进一步提升。

产品类型、应用领域丰富度相对不足

Skyworks、Qorvo、Broadcom 等国际知名集成电路企业，覆盖了射频前端的全部产品种类。而唯捷创芯的主要收入贡献来源于 PA 模组，其他射频前端芯片产品相对较少；其产品线宽度及技术深度，仍与国际厂商存在较大差距。此外，虽然唯捷创芯也在积极拓展医疗健康、可穿戴设备等多个应用领域，但相对国际知名厂商，仍存在一定的竞争劣势。

资金实力及研发投入相对不足

唯捷创芯2020 年营业收入 18 亿元，同行业知名国际厂商 2020 财年营收规模在 30 亿美元至数百亿美元。相比于国际知名厂商，唯捷创芯的整体运营资金实力不足。此外，虽然报告期内唯捷创芯研发总投入为 59,109.88 万元（含股份支付费用），但相较于国际厂商每年高达数亿美元的研发投入仍存在较大的差距。

写在最后

虽然面临着种种挑战，但当前本土终端品牌商的崛起，带给射频前端芯片充足的市场发展空间。更重要的是，近几年的国家政策也在大力支持集成电路产业的发展，在此背景下，相信唯捷创芯的未来将有无限可能，我们拭目以待。

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