泡泡玛特市值缩水千亿，盲盒二级市场遭抛售

二手交易平台上，年轻人正在疯狂转手盲盒。

张乐童是泡泡玛特SKULLPANDA OOTD狂热粉丝，之前花上万元购入该系列盲盒，但被大厂裁退后他想要“出坑”回回血。令他没想到的是，盲盒价格跳水实在太厉害了，原本发售价899元SKULLPANDA OOTD牛仔款，闲鱼500元无人问津，最终不得不降至400元才出手。

闲鱼、小红书上，和张乐童一样“折价”转手泡泡玛特盲盒产品的消费者不在少数，他们曾为了获取心仪的款式不惜一掷千金，热情消退后，这份“非理性”开销现在已经成为负担。“家里太多了，又不太保值，能脱手就脱手吧。”

年轻人转手盲盒的同时，“盲盒*股”泡泡玛特的股价一路下跌。截至7月29日收盘，泡泡玛特股价跌至18港元/股，距高点已跌去80%；距离其*时期近1500亿港元市值，已经缩水千亿港元，仅剩251亿港元。

01、炒盲盒难赚钱，玩家退坑

近段时间，“潮玩*股”泡泡玛特，由于股价波动成为了市场焦点。

7月29日，泡泡玛特股价持续飘绿。当日盘中，泡泡玛特股价触及17.56港元低点。时间拉长来看，自去年2月创下107.6港元/股高点后，泡泡玛特股价至今已跌去八成，市值缩水千亿。

相比于股价，泡泡玛特玩家们更为担心的是，二手平台盲盒价格急剧跳水，导致难以脱手。

闲鱼卖家刘鹏鹏表示，除了少数稀有联名款外，泡泡玛特产品都在下跌。曾被炒至万元的未拆封SPACE MOLLY 1000%，目前价格为5000元左右，已经跌至4999元发售价；而同一款式的400%规格产品，也跌破了1000元；另一款Keith Haring1000%规格的发售价为5999元，如今破发至5000元。

“当时抢购太火了，原本还希望通过SPACE MOLLY 小赚一笔，现在保本都很悬。“刘鹏鹏说自己并非专业玩家，购入泡泡玛特是看中了它收藏价值，后续可以高价转手。但随着盲盒退烧，囤积的联名款泡泡玛特盲盒已成了烫手山芋。

连名限量款尚且如此，普通款价格更是让玩家头疼。小红书、闲鱼上，全新未拆的盲盒转手价格仅20元-35元左右，市面上泡泡玛特单个价格为59元；已经拆带的更便宜，五元、十元就能买到。

图：小红书上泡泡玛特退坑笔记

“200块收了10个基础款”，李林向我们展示了近期的收获。她告诉我们，盲盒全新转二手价格减半，影响了新老玩家的心态。“二手买价格减半的全新盲盒，让人觉得盲盒不值，抽盲盒没也乐趣了。”

凤凰网接触的多位盲盒玩家均认为，盲盒本身并未太大魅力，若是二手平台溢价空间减少，玩家们会陆续退坑。此外，盲盒产品有瑕疵，设计没有新意，也劝退了不少玩家。

从2019年就入手的泡泡玛特老玩家金天告诉凤凰网科技，自己去年年底就已经弃坑，许多当初一起入坑的娃友要么选择退坑，要么降低购买的频次，原因是“老是那几款，没有新鲜感，玩法也很单一。”

另有娃友接受采访时表示，泡泡玛特产品普遍涨价，但质量却没有上去。“掉漆、异味，跟客服反馈回复都是正在处理。“新鲜感没了，品控也一年不如一年，与其被敷衍不如早点退坑。”

02、泡泡玛特“失宠”

国内潮玩市场发展早期，凭借Molly等知名IP走在前列的泡泡玛特几乎没有对手。

2018年，盲盒爆火出圈后，泡泡玛特营收增速达到了200%以上，并于两年后成功登陆资本市场，成为“盲盒*股”。上市两月后，泡泡玛特迎来了高光时刻，股价涨至107.6港元/股，总市值近1500亿港元，一度被外界称为“印钞机”。

然而，随着众多玩家争相入局，泡泡玛特高增长未能持续。

日前，泡泡玛特发布2022年上半年盈利预警，预计收入增速下滑至30%，净利润同比下滑接近35%，首次出现负增长。针对增长下滑，泡泡玛特以“疫情影响”作出了解释。

不过，资本市场“抛弃”泡泡玛特，并非上半年业绩承压单方面所致。盲盒消费热度下降、产品吸引力不足，恐怕是泡泡玛特不愿提及的原因。

泡泡玛特快速崛起的关键在于“IP+盲盒玩法”，但随着更多玩家入局潮玩市场，这一打法未能形成品牌竞争壁垒。万物皆可盲盒的时代，连文具、书籍都开始走盲盒的路线，泡泡玛特未能及时推出爆款IP产品，品牌吸引力持续下降。

根据财报，泡泡玛特知IP系列 Molly营收占比从2018年的41.6%下降至2021年6月的11.5%。在此期间，尽管泡泡玛特相继推出了Pucky、Dimoo和Labubu等新IP，销量上却始终无法超越Molly，未能带来预想中的收益。

泡泡玛特增长也在放缓。2018-2021年，泡泡玛特的营收增速分别为225.5%、227.2%、49.3%、78.7%，相比前两年，公司营收增速明显放缓。与此同时，整体毛利率逐年下降，2019-2021年，泡跑玛特毛利率分别为64.8%、63.4%、61.4%。

值得注意的是，泡泡玛特在消费市场遇冷和股价大跌的同时，仍有大笔资金涌入潮玩赛道。2022年上半年，国内共有森宝积木、星奇世界、欢喜盒等7个潮玩品牌获得融资，累积融资金额近亿元。

一位不愿具名的资深投资人指出，盲盒兴起主要是迎合了Z世代的消费需求。此前，泡泡玛特被市场看好，主要是在经济增长的大环境下，年轻群体普遍愿意为个性化消费买单，泡泡玛特稀有IP和不确定的拆盲盒玩法，某种程度上迎合了“赌徒心理”，刺激用户不断购买。

“经济下行的环境下，缺乏故事内容支持的泡泡玛特IP产品，难以被用户看中并重复消费。叠加过去两年的市场教育，盲盒概念不再新鲜，消费者会回归理性，资本市场也是如此。”上述投资人说到，泡泡玛特股价下跌并不意味潮玩市场退烧，而是公司未能持续高增长，后续应强化潮玩IP生态运营，形成核心竞争力。

【本文由投资界合作伙伴凤凰网授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。