万亿建筑市场，有哪些「碳中和」投资机会

每每提到碳中和，我们*想到的总是烟囱林立的发电厂、飞驰而过的燃油车和各式各样的化石燃料，但却很少有人关注到身边另一个潜在的碳排大户——建筑。

不同于工业和交通的“一锤子买卖”，一座建筑终其一生，从建造、维护、运行到最终拆除，每个环节都会产生碳；而在更高维度之上，建材的生产运输以及建筑的保温供暖，也都属于碳排放的“重灾区”。

（图表：建筑业的“全生命周期”碳排放）

按照国际能源研究中心的数据，全球建筑行业大约贡献了碳排放总量的40%；中国建筑节能协会发布的《中国建筑能耗研究报告（2020）》也显示，我国建筑全过程碳排放总量占全国碳排比重高达51.3%。这个数字已经超过了石化、交通、农业的碳排放量之和，居所有行业之首。

从这个角度来说，未来我国的建筑行业能否实现“减碳”，对于3060目标的如期达成影响巨大，尤其值得广大投资人关注。

作为险峰碳中和系列的第五篇文章，本篇里我们将和你一起聊聊建筑领域的“双碳”投资机会，欢迎大家关注险峰，与我们一起留言讨论。

01、建筑材料：减排or碳捕怎么选？

从产业链来看，建筑行业分为上游的「建材生产」，中游的「施工安装」，和下游的「运营维护」三大部分。

先来看上游。

中国作为基建大国，建筑材料主要使用钢筋和水泥，这两大品类也是所有建材中最主要的碳排放来源，占比分别为48%与41%。

其中，钢铁排碳主要来自炼钢过程中的焦炭还原反应，而水泥则来源自于石灰石遇水释放二氧化碳；可以说只有搞定了它俩，上游建材端的碳排放问题才能真正被解决。

（图表：建材行业的碳排放构成；资料来源：《中国建筑能耗研究报告（2020）》）

不过，虽然同为高能耗高排放行业，钢铁和水泥的“减碳”逻辑却完全不同，这里我们要引入一个比尔盖茨提出的概念，叫做「绿色溢价」。

举个例子，假设普通航空燃油每加仑的价格为2.22美元，使用更加低碳环保的高级生物燃料价格为5.35美元，所谓「绿色溢价」就是二者之间的差额，即3.13美元。

或者也可理解为，我们需要额外支付140%的燃油成本，来为航空业的“碳中和”成果买单。

不过，航空公司显然不愿支付这笔额外成本，因此我们才需要不断改进技术，把航空业的绿色溢价降下来；亦或是引入碳交易机制，让航空公司去市场上购买更便宜的碳排放配额——当然，这些都是后话。

短期来看，「绿色溢价」一个更为现实的作用，是可以用来粗略衡量「碳减排」与「碳捕捉」两种路线的边际成本。

绿色溢价越低，意味着低碳技术替代的成本也越低，这类行业选择「碳减排」相对就会更划算一些——比如目前电动车的绿色溢价只有18%，因此只需要稍加补贴，整个行业就可以快速普及开来。

（图表：各主要工业门类的绿色溢价水平（2019年）；资料来源：中金公司）

当前中国钢铁行业的绿色溢价为22%，可以预见的是，未来钢铁厂的“碳中和”路径大概率也会以「减排」为主。

比如，短期可以通过电弧炉替换或高炉改造来实现减碳效果，长期则要靠氢冶金工艺的推广——例如我们可以使用平价绿氢作还原剂炼钢，最终反应物只生成钢铁和水，全程也不产会生任何碳排放。

相比于钢铁，水泥行业的绿色溢价高达156%，且长期看很难降下来，因此用「碳捕捉（CCUS）」来解决问题可能就更为现实。

（图：碳捕CCUS产业链划分；资料来源：中国二氧化碳捕集、利用与封存年度报告（2021））

碳捕产业链主要分为四个部分：首先是「捕集」，将二氧化碳收集来；其次是「运输」，把压缩后的二氧化碳运到指定区域；然后是「利用」，把二氧化碳转化为高价值产品；最后是「封存」，将无法利用的二氧化碳封存在地下。

这里面最贵的环节是「捕集」，占到整个CCUS成本的一半，大约需要200-800元人民币/吨（具体看烟气浓度）。对于利润微薄的制造业来说，这个价格意味着基本无法商业化应用。

尽管随着技术发展，未来捕集成本一定会持续下降，但大概率还是会遵循工业品逻辑，不太可能降低到忽略不计的水平。

此外，这类项目的投资金额也比较大，非常依赖于政府补贴和大企业推动，比如欧美各国每年都要拿出大量资金支持自己的碳捕与储存项目。因此长期来看，只有引入碳汇交易机制，碳捕产业才能真正实现商业化的正循环。

所以现阶段，我们会更加看好一些「利用」方面的CCUS技术：比如把二氧化碳作为原料加入到混凝土、微藻或者其他化工品中，由此产生一些真实的经济价值，覆盖掉捕集成本，让企业短时间内就可实现自我造血。

去年险峰曾投资了一家碳捕技术公司「清洁捕获 」，创始人及首席科学家王涛教授来自浙江大学，是美国哥伦比亚大学高级客座研究员，兼任ICCU国际会议程序委员会主席，空气二氧化碳捕集国际联盟（ACT）委员。

王涛教授所在的浙大实验室承担着目前国内*的燃煤电厂碳捕集工作，他所研发的「二氧化碳矿化」技术，能够将捕集的CO₂封存在混凝土材料中，且成本、强度与普通混凝土一致，属于CCUS里比较少见的一种“当前成本可持平、短期收入可回正、长期可规模化”的业态。

而从更高的维度来看，建筑也比植树、岩层固碳的效果更稳定，存储周期也更长；中国作为全球基建大国，每年新增潜在可混凝土封存的CO₂约2亿吨，如果未来这部分碳汇可以进行交易，很可能会创造出一个百亿元规模的全新混凝土碳汇市场。

02、装配式建筑：政策导向下的必由之路

中国改革开放40年，建筑行业优先要解决的是房子“从无到有”的问题，这就造成了早年间的「施工安装」过程非常粗放。

比如，当时大部分混凝土浇筑都要在施工现场进行，钢材水泥用量只能靠工程经验提前预估，由此造成了大量的建筑材料浪费；平时工地上也是污水横流，粉尘随风飘扬。

而所谓装配式建筑，是指大部分混凝土构件都事先在工厂里制作完成，统一运到施工现场后，再像“乐高”一样拼装起来，通过预制件的工业化、数字化、标准化，减少施工现场的模板、钢筋和混凝土作业。

比如近年来大家都明显感受到，工地环境问题大为改善，其实主要也是得益于此。

更重要的是，与传统建筑相比，装配式建筑在建造与废弃回收环节具有明显的“减碳”特性。相关数据显示，装配式建筑较现浇建筑可减少约20%的碳排放，同时降低20-30%的粉尘、35-40%的用水量以及20-25%的能源消耗。

（图表：装配式建筑比传统建筑更加环保节能）

另一方面，标准化也意味着坪效的提升。比如过去工厂生产非标水泥构件，一年产能可能只有5万立方；现在改为生产标准件，年产能可以提升到15万立方，不仅节省了原料、厂房和人工，也让订单更加集中到一些核心企业手里——也只有这样，这些核心工厂才有可能去集中安装大量碳捕设备，从而降低CCUS成本。

正因为如此，这几年政策层一直在非常坚定地推广装配式建筑。2020年，我国装配式建筑面积占全部新建建筑的比例已经达到20.5%，连续6年复合增速超50%；可以说今天北上广深几个一线城市里，几乎所有新增建筑都是装配式。

根据2022年最新发布的《城乡建设领域碳达峰实施方案》与《“十四五”建筑业发展规划》中提出的目标：到2025年，我国新增的装配式建筑占比要达到30%以上，2030年要达到40%以上。如此雄心勃勃的顶层设计，背后代表的则是「碳中和」与「产业升级」叠加之下的巨大机会。

基于此，险峰也在此前投资了国内*家“装配式建筑一站式云平台”「大乐装」，它们的目标是希望通过SaaS技术和供应链重构来改造装配式建筑行业。

举个例子，过去装配式设计师的设计流程是“构件拆分→指标计算→清单→成本核算→出图→出文本→多方案循环反复”，这其中会大量机械式的重复性劳动，且设计工作本身也不够标准化；因此大乐装自主开发了一套云端SaaS系统，通过智能算法内置标准件，在设计端就提升了构件品类的标准化，以方便工厂的规模生产。

（图表：大乐装的“云设计”模式）

此外，大乐装还打造了一套类似SHEIN的预制件供应链网络，通过APS调度大脑智能分发订单，用“专业小工厂”的模式代替“粗放大工厂”：比如A工厂只接水泥管件的订单、B工厂只接水泥盖板的订单，这样就把原来各自为政的工厂变成了生产单一品类的“来料加工车间”，生产端只需要订单交付标准化产品即可，大幅提高了生产效率。

在险峰看来，今天中国的装配式建筑已经是大势所趋（除环保以外，核心驱动力还有人口老龄化），未来随着装配式建筑向低线城市持续下沉，必然会诞生出许多产业升级的新需求，吸引一批具备跨界思维和复合能力的创始人投身其中——类似这样结构性的机会，都值得持续研究和关注。

03、运营维护：碳中和趋势下的潜在市场

作为建筑产业链的最下游，「运营维护」的碳排放压力其实一点不比上游中游少。

按住建部的统计，全国22%的社会碳排放是由建筑运维阶段的能耗产生，由此可见「建筑节能」对于我国减碳战略的意义之重大。

或许正因如此，我们看到近年来高层不断出手，开始全面收紧建筑领域的节能减碳标准。

比如2021年9月，住建部发布了最新版《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，被誉为建筑行业“史上最严”的国家标准，该规范为强制性工程建设规范，这意味着全部条文必须将被严格执行。

新规之下，新建、扩建和改建建筑的节能要求普遍比2015年的老版本提升了20%-30%；建筑碳排放计算也成为了强制要求，为未来的碳交易留下想象空间。

新建建筑能耗标准的的大幅降低，必然会对现有建筑的节能改造产生倒逼——比如据我们走访了解，很多地方政府和国企从2022年开始，已经对自己所辖建筑的运营方提出了考核指标，要求他们配合国家政策逐年降低排放。

另一方面，国际能源价格的持续上涨，物业运营方自身也有着越来越强烈的节能需求（毕竟节能就等于省钱）。

而在现实里，建筑能耗的管理权其实是掌握在物业公司手里，一般是凭经验人工调节（比如6点后统一关空调、调暗走廊灯光等），不仅改善效果有限，也很难量化考核。

但其实，这些工作都可以通过物联网传感器+AI算法的方式来加以解决，因此我们认为，未来在建筑节能领域，一定会有SaaS类产品的诞生机会。

险峰也在近期投资了一家建筑节能领域的科技公司「云栋」——他们基于物联网+传感器开发的建筑节能解决方案，可以在不做建筑改造的情况下，降低10-30%的建筑能耗，并实现智能运维。

与其他竞品不同，云栋采用的不是大数据算法，而是小数据算法。在他们看来，目前建筑运维行业还没有真正的大数据，所以团队自研了十几种覆盖算法——与客户签约后，他们会直接在建筑里布置大量传感器（100%原创技术），两周之后算法会自动形成节能策略，而团队收入则来源于这部分节能费用的分账。

站在物业方的角度，自己不需要额外预支改造费用，原来4个人管一栋楼，现在改造后一个人管3栋楼，相当于节约了80%的人力成本，不仅获得了真金白银的实惠，还提升了大楼品质。

以一栋已完成改造的20万平米商业建筑为例：一年运维费用约7000万，其中能源费用大概700万左右，在使用了云栋的节能系统之后，管理方每年人力成本可减少180万，能耗运营成本减少185万，如果算上节约改造的潜在费用（云栋的方案成本低、无需布线，无需设备改造），对业主方会非常有吸引力。

截止2015年，中国已建成公共建筑的存量约为85亿平方米，而这些建筑基本都是不符合目前建筑节能标准的，以每年5%的更新改造速度测算（每20年改造一次），再加上每年新增的节能建筑增量部分（年增速2%计算），即使在不考虑民用住宅的情况下，每年中国建筑节能改造的潜在市场规模也有3000-6000千亿元人民币。

从这个角度来说，「建筑节能」的机会一定不止属于一两家公司，今天产业链里的每一小团队乃至个人，未来都会有独当一面、做出一番成就可能性。

04、结语：碳中和的投资趋势与机会

近期地缘政治的变化，公众对于能源安全重要性的认知*提高，新能源投资在资本市场的变得炙手可热，也让很多人在担心泡沫问题，但其实从早年的光伏风电等政策开始，中国就一直在以很大的决心和力度，尝试建立一套全新、独立的能源战略体系，如果以10年的周期维度来看，我们的政策延续性其实是非常稳定的。

从这个角度来说，新能源绝不是一个阶段性产物，而是值得所有中国创业者长远且持续深耕的重要方向。

此外，新能源产业链非常长、方向也很多，是一个非常大的行业矩阵。比如在上一篇中我们曾经提到，仅仅一个光伏产业链里的A股上市公司就有一两百家，很多储能公司未来也都有很大机会资本化，正因为如此，2021年以来，我们看到大批S级创始人，都开始投身于新能源相关的创业领域之中。

还是以「云栋」为例，创始人刘魁星教授是中国建筑节能领域的国家级专家，天津大学建筑学院智能建筑专业博士生导师，IBPSA国际建筑性能仿真学会委员、中国建筑调适与运维专业委员会委员、数据机房绿色低碳专委会创始委员；曾承担国家重点研发计划、国家自然科学基金、天津市自然科学基金、世界银行项目等大量国家级省部级课题，具有上百个建筑节能相关的项目经历。

在传统观点看来，无论是学术还是专业领域，刘教授都已经具备着了冲击院士的实力与机会，但是这样级别的科学家，现在愿意全职出来创业，这在此前是非常少见的，也侧面印证了「碳中和」方向的确定性——大量行业的*秀人才涌入，标志着相关领域正在快速崛起。

把握当下，未来可期。

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