软银弃子、高瓴撤资，贝壳在夏天冬眠

贝壳的重要资方正在慢慢撤离。

软银近期披露的文件显示，孙正义已清仓了贝壳的股票。按照5月11日的市值计算，卖出的股票价值高达25亿美元。除了软银之外，高瓴资本持有的贝壳股份也从5%降至3.3%。

在贝壳3年前的D+轮融资上，软银豪掷13.5亿美元，当时一起参与融资的还有高瓴资本。软银在完成注资后，以10.2%的持股比例位列第三，是排在腾讯之后的第二大机构股东。但在完成D+轮融资之后，软银和高瓴先后抛售了手中的股票。

软银当年豪掷千金，是出于对中国市场的期许，同时也是希望自己在“OYO全球快车”上的损失，能从中国房地产互联网信息服务的浪潮中找回来。而如今，软银在这个价位选择抛售股票，除去机构自身因素，也意味着对贝壳商业模式和未来增长的不看好。

贝壳成立四周年时，彭永东在朋友圈写下这番话：“2020年的关键词是高光，2021年是艰难，2022年会是什么？我们希望是重生！”言语间，他试图为颠簸一年的贝壳找到些确定性和积极性。

但整个房地产市场都深陷迷雾之中，明星资本的撤退也表明了对贝壳接下来生存情况的担忧。

主业颓败

口袋里的钱都捂不热，谁还有心思买房呢？

房地产市场持续低迷。贝壳研究院发布的《新房市场季报》数据显示，2022年Q1全国62城商品住宅签约面积同比下降41%，跌幅较1-2月降幅进一步扩大。

贝壳是房地产服务企业，房地产行业近年来的不景气，自然也会影响到它。财报数据显示，2022年*季度，贝壳净收入从2021年同期的207亿元下降39.4%至125亿元；合计总交易额为人民币5860亿元，较2021年同期的人民币10696亿元下降45.2%。

行业不景气，直接导致了贝壳营收来源拦腰砍断。疫情环境下，贝壳平台上的房地产经纪门店的运营和访问受到巨大挑战，尽管贝壳也开发了类似VR看房技术，但这种大额交易的促成少不了线下验房等环节。

此外，贝壳的门店和经纪人数量也在不断下滑。财报显示，截至2022年3月31日，贝壳门店数量为45777家，较上年减少6.0%，经纪人数量为427379名，较上年减少4.3%。据新浪财经报道，今年3月，贝壳启动了新一轮裁员，涉及二手和新房交易服务事业群，部分主管接到通知需要优化部门10%的员工。

去年下半年以来，恒大资金链断裂，一批民营房企出现债务危机，房屋迟迟无法交付。为了稳妥起见，现在消费者即便要买新房，也会选择直接去售楼部，而不会通过中介平台，徒增多个扯皮环节。

目前业主买房主要有三种途径，分别是自然到访、房地产内部员工推荐以及贝壳等平台的中介带看。前两者都是与开发商展开直接交易，业主更容易知道购房有什么优惠，房屋的具体情况如何，掌握主动权。

如果通过中介买，购房款中的一部分会给到中介。一旦房子出现问题，业主可能会和开发商陷入无确定期限的纠缠中去，但中介不会协助解决问题，那笔中介费也打了水漂。

进一步来说，尽管贝壳通过移动互联网，实现了更充分的信息共享，提供了一些便捷功能，但本质上仍没有跳脱出传统房产中介或二房东的模式，其商业模式并不能解决业主的困境。更多人只会把贝壳当作信息资讯平台，而不会产生进一步交易。

第二增长曲线跑不通

基本的房产经纪业务出现瓶颈，贝壳也在寻找第二增长曲线。

2021年底，贝壳宣布进行“一体两翼”战略升级，其中，“一体”指的就是贝壳的现有主业房产经纪业务，“两翼”分别为整装大家居事业群与普惠居住事业群。贝壳对新业务的布局早有端倪，再早一年，彭永东在出席中国家居产业数字化峰会时透露，贝壳有意在家装、家居领域做一些新尝试。

寒潮之下，“两翼”被委以重任。今年4月20日，贝壳宣布与圣都家装达成协议，将收购圣都100%的股权，价格约折合人民币80亿元。彭永东对此表示，贝壳与圣都走到一起，是基于对未来以及达成目标路径的高度共识。

收购背后，是贝壳的多元扩张战略，透露出其想要扩大盈利空间的迫切性。贝壳亟需从“两翼”的家装业务中获得额外收入，用以抵消主营业务的持续低迷。

但对贝壳来说，跨界到家居家装行业后，能不能找到新的增长点，还要打上问号。

家装属于劳动密集型行业，装修环节多，链条长，且高度分散，涉及获客、施工、监理等多个环节。而贝壳所谓的家装平台，本质上做的是流量生意，它更像是信息的二道贩子，没有深入到装修施工的各个环节，但后者才是重中之重。

此外，互联网家装看似新颖，但事实只是在传统行业的基础上，硬加上互联网基因，并没有做到真正的行业升级。

市场需要的互联网思维是通过技术升级，减少消费支出。但家装行业用上互联网思维后，反而增加了互联网推广成本，消费者要花更多的钱才能买到同样的服务，这种商业逻辑先天畸形，或许本身就是个伪命题。

“两翼”中的另一半“惠居”业务，同样也不容易实现盈利。2021年底，贝壳找房成立惠居事业群，正式推出“贝壳租房”。今年2月，贝壳宣布投资共建的*青年公寓项目在上海徐汇区落地，公寓占地近4万平方米，项目总体量达2978套。贝壳想要通过这些举措，自己做“房东”，但这也导致了成本增加。

租赁行业本就是微利的，真正能赚到钱的企业可以说寥寥无几。今年1月，“长租公寓*股”青客公寓也因长期亏损，走上了破产清算的道路。疫情反复、经济萧条下，用户租房需求减少，租赁收入也会更不稳定。

财报显示，2022年*季度，包括家居家装和房屋租赁在内的新兴业务的净收入为5亿元，对营收的贡献还不成气候。

后左晖时代

左晖离世后，贝壳的发展成迷。

左晖生前最有名的座右铭是：做难而正确的事情。带着这样的理念，他开创了链家，搭建线上开放平台贝壳找房，一步步带领贝壳从竞争中脱颖而出，成为房产经纪赛道的领头羊。如今有使命感的人离开了，贝壳的精神不再，在各项经营指标面前，贝壳忘记了为什么奋斗。

新CEO彭永东擅长战略布局，身上的互联网气质更明显。相比起左晖有情怀的一面，彭永东更像是一个以数据为导向的理工IT男。

彭永东上任后的*件事，就是拿起裁员的“大刀”，把优化结构贯彻到底，先砍COO线，再动CTO线，在不到一年的时间里，已经完成了三次裁员。

*次裁员在2021年下半年，贝壳关掉1800多家门店，流失近9万经纪人；第二次裁员从去年底延续到今年3月，包括20多位中高层离职，里面不乏金融副总裁、总经理等职务；第三次裁员发生在今年五一前后，先是砍掉成都全线产研，后面又对产品、研发、运营等岗位下手，连新兴业务线的岗位也没放过。

根据财报，贝壳2022年*季度的整体运营费用下降了17.49%，但仍未成功扭亏为盈。

软银、高瓴资本相继离场后，彭永东又为贝壳规划了“一体两翼”战略，但如今看来，这一规划既像炒冷饭，又不明智，和左晖当初对贝壳的定义“中国*的房产交易和服务平台”相去甚远。

在经济下行周期里，房产经纪行业正经历阵痛期。盛夏之下，贝壳依然在过寒冬。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：锌财经授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。