蔚来进入「弯道期」

9月7日晚间，蔚来发布了2022年上半年的财报。

财报显示，2022年第二季度总收入为102.92亿元（人民币下同），同比增长21.8%，环比增长3.9%。其中，汽车销售收入为95.78亿元，同比增长了21.0%，环比增长了3.5%。

汽车销售收入是蔚来的主要收入来源，占蔚来总收入93%，近年来，蔚来汽车销售的收入不断上涨，财报将增长原因归结为“交货量的不断增长”以及“平均销售价格的上升”。平均销售价格上涨是5月份蔚来采取的价格策略，主要是锂电池价格不断上涨带来的压力所致。

除了汽车销售收入外，相关服务的其他销售收入营收为7.215亿元，同比增长了34.6%，环比增长8.2%。财报显示，在汽车金融服务、服务和能源套餐销售，以及二手车销售方面，蔚来相较于去年同期均有所增长，在“二手车销售和汽车金融服务”方面的增长更为突出。

在交付量方面，蔚来在第二季度的车辆交付为25059辆，其中ES8售出3681辆、ES6售出9914辆、EC6售出4715辆、ET7售出6749辆，相较于2021年第二季度，增长了14.4%，但环比却出现下跌，减少了2.8%。

NIO的创始人、董事长兼首席执行官李斌表示：“尽管面临着新冠疫情的挑战，但蔚来2022年第二季度的交付量同比依然达到了14.4%的增长。第三季度的交付量也并在团队的努力下开始恢复，7月份和8月份均实现了增长。”据数据披露，蔚来2022年7月份共交付了10052辆，8月份则交付了10677辆。截至2022年8月31日，蔚来车型ES8、ES6、EC6和ET7的累计交付量已达到238626辆。

蔚来在财报表示：“对未来的期望较为乐观，并预计2022年第三季度，蔚来车辆交付量将在31000-33000辆之间，同比将增加26.8%-35.0%。2022年第三季度的总收入将达到128.45亿元-135.98亿元，同比将增长约31.0%-38.7%。”

蔚来美股股价变化趋势 图片来源：百度股市通

受利好消息影响，蔚来美股股价当日涨幅为5.68%，截止9月14日，其涨幅已达到32.83%，市值为371.8亿美元。港股方面，当日涨幅为1.03%，截止9月14日，其涨幅达到27.06%，市值为2924.29亿港元。

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增速持续放缓

但这份财报也藏着许多的“隐忧”，例如增速的不断下滑。

自2020年第二季度开始，蔚来营收的增速就出现了下降。数据显示，2020年第二季度的环比增速为171.07%，而2022年第二季度的环比增速仅为3.6%。2021年*季度，蔚来营收的同比增速为481.82%，之后也一路下降，目前仅为21.83%。

蔚来的汽车交付辆的增长速度也在下滑。从下图可看出，自2021年2月开始，蔚来的销量便出现了波动，2022年波动幅度变得更大。

蔚来历年单月销量统计 图片来源：Wind

与此时，行业却保持着高速增长。据中汽协数据显示，在2022年1-7月期间，新能源汽车的产销分别达到327.9万辆和319.4万辆，同比均增长120%左右，市场占有率达到22.1%。汽车保险数据显示，2022年7月，新势力品牌累计上险量为7.8万辆，同比增长了55%。其中，小鹏、哪吒、理想与零跑位居前四，上险量均在1.1万辆左右，蔚来的上险量为10288辆。

利润方面，也在不断下滑。财报数据显示，2022年第二季度，蔚来的毛利润为13.403亿元，同比2021年第二季度，下降14.8%，环比下降7.4%；毛利率仅为13.0%，而2021年第二季度则为18.6%。

单车成本方面，2022年第二季度，蔚来的车辆毛利率为16.7%，去年同期为20.3%，上一个季度为18.1%。关于毛利率下降的原因，蔚来解释道：“是由于单位电池成本的增加，以及能源和服务网络的投资扩大所致。”

净利润上，蔚来的亏损达到了27.58亿元，同比下滑369.6%，环比下滑54.7%。如果不包括基于股票的补偿费用，调整后的净利润为22.670亿元，同比下滑为575.1%，环比下滑为73.1%。这意味着单季度营收已经破100亿的蔚来，每卖出一辆车，相当于亏损了11万。可以说，蔚来盈利能力正在不断下滑。

02

原材料涨价与供应链问题

蔚来盈利能力的下滑，主要与“原材料成本及供应链管理”有关。

在7月21日的世界动力电池大会上，广汽集团董事长曾庆洪曾吐槽：“动力电池占整车成本的40%-60%，且还在不断涨价，那我不是在给电池厂宁德时代打工？”

对此，宁德时代董事长曾毓群表示：“这主要是由于上游原材料涨价，导致了成本暴涨，然后资本市场也跟着炒作，最终才导致碳酸锂价格一涨再涨的。”

碳酸锂价格变化趋势图 图片来源：Wind

数据显示，碳酸锂的价格自2020年便开始上涨，至2022年3月15日时，曾到达50.3万元每吨的高位，此后价格虽有一定下调，但从2022年5月27日开始，又逐渐开始回升，截止9月9日，碳酸锂的价格为49.4万元每吨，依然维持在较高的价格。

碳酸锂作为动力电池的正极材料，占据电池原材料成本的50%，其价格波动会对电池成本产生直接影响。此外，原材料的涨价，也使整个产业链都跟着被迫提价。

在此前6月份的业绩会上，李斌曾表示，原材料价格与电池价格是联动的，上个月电池多少钱，就会直接影响这个月的电池包成本，像第二季度的电池成本就比*季度高出不少，虽然在5月份的时候，电池的价格出现了一定下降，但相关的车辆基本要等到三季度才能交付。

李斌同时也表示，目前，电池原材料的价格正处于一个向下的趋势，并预计其价格不会再往上走了。但至于未来的走势具体如何，没人能确定，从近一二个月的趋势来看，价格倒是在不断回升。

蔚来汽车相关的零部件多依赖其他厂商，组装生产也交付给相关的代工厂，一旦代工厂出现情况，就会使生产受到影响。2022年4月9日，蔚来官方发布通知：“自3月份以来，因为疫情原因，公司位于吉林、上海、江苏等多地的供应链合作伙伴陆续停产，目前尚未恢复。受此影响，蔚来整车生产已经暂停。”受此影响，不少车主的车辆交付时间也被推迟了。

汽车缺芯同样会影响汽车生产， 2021年起，蔚来在汽车芯片供应方面，就一直面临缺货的问题，甚至多次爆出因为缺芯导致工厂停工的消息。

李斌在6月份的业绩会议上表示：“芯片是一个非常大的挑战。”蔚来每辆车的生产，要用到一千多颗芯片，其中有10%的部分，常会遇到供应紧张问题。蔚来ET7搭载的英伟达Orin芯片是定点供应，高端芯片总体情况还好，主要问题是英飞凌等厂商的基础芯片的供应不足。

近期，美国不断出台禁止向中国出售相关芯片的法案，蔚来在芯片供应方面的问题仍需要观望。李斌在第二季度的电话会议也表示：“我们会积极地评估各方面可能的技术解决方案，包括和更多芯片公司的合作。总体来讲，不认为这样一个变化对公司的长期战略会有实质性的影响。”

从财报数据看，蔚来的营业成本正大幅上升。2022年第二季度，营业总成本为131.38亿元，同比增长42.63%%，环比增长8.59%。其中，营业成本为89.52亿元，同比增长30.2%，环比增长5.8%，而蔚来在财报中表示，增加的主要原因就是原材料的成本问题。

业绩披露会上，李斌也表示，蔚来第三季度的交付量也受到了代工厂一体化压铸良率的影响。在供应链的管理问题上，蔚来仍然有许多工作要做。

03

沉重的研发与投资

蔚来*的特色，是“注重用户服务”与“提供换电服务”，但这两项都需要极大的资金投入。

在为用户提供服务方面，蔚来已在全球149个城市，建设了395个蔚来中心和蔚来空间，也在全球151个城市里，提供了共计263家服务中心和交付中心。

在提供换电服务方面，蔚来正加快投入，扩充自己的充换电网络。数据显示，蔚来已建成了1100多个换电站，覆盖全球197个城市，累计部署了5341根超充桩和5466个目的地充电桩。

同时，蔚来也表示：“未来，不会因为外部竞争而改变自身战略与投入节奏。”此前，蔚来曾规划2022年全年的营业费用较2021年将实现翻倍，将主要用于新品和技术开发。

截止发稿前，2022年，蔚来已经发布了三款车型ET5、ES7和ET7，加上以前的ES8、ES6和EC6，共计有6款车型。在第二季度财报电话会议上，蔚来汽车CEO李斌表示：“蔚来新款车型ET5的热度正持续升高、用户期待很高，相信ET5将成为非常受欢迎产品，明年会加快新产品投放节奏，会有更多新产品发布，同时现有全系产品都将切换到新的NT2平台上。”

据财报数据显示，2022年第二季度，蔚来的销售、一般及行政费用达到22.29亿元，同比增长52.4%，环比增长13.3%。如果不包括基于股票的补偿费用，蔚来的销售、一般及行政费用为20.82亿元，同比2021年第二季度增长55.7%，环比增长15.6%。

关于“销售、一般和行政费用”增长的原因，蔚来在财报也表示：“主要是由于人事成本、与销售和服务网络扩展相关的成本的增加，以及营销和促销费用的增加所致。其中也主要包括新产品的市场推销费用。”

此外，蔚来也建立了超400人的电池研发团队，研发支持换电和超快充的800V电池包，并计划于2024年推出相关产品，这意味着研发的投入将持续两年左右。财报数据显示，2022年第二季度，蔚来的研发支出高达21.30亿元，同比增长143.2%，环比增长22.0%。蔚来在财报中表示：“相关研发人员的成本正大幅增加，新产品和新技术的增量设计及开发成本的也在上升。”

不断开发新产品的同时，蔚来也在积极扩展产能。据业绩会披露：“蔚来ET5首批生产线的预生产车辆已在蔚来新桥F2工厂下线，并将于9月正式投产。F2工厂初期仅为ET5单车型的生产所用，产线管理的复杂度也较低，在外部风险可控条件下，月产能有望在年底前破万。在海外拓展方面。今年8月，蔚来ET7将发往欧洲，并计划今年将面向德国、荷兰、丹麦、挪威市场开放预定和交付。”

在加大投入的同时，蔚来自身的资产结构也在发生变化。截至2022年6月30日，蔚来的总负债为582.04亿元，去年同期仅为354.81亿元，同比增长了64.04%，负债率为61.98%，去年同期为54.15%。蔚来的偿债能力出现了一定的下滑，流动比率为1.87，去年同期为2.48。

蔚来的现金和现金等价物、限制性现金和短期投资为544亿元，其中短期投资为260.91亿元，去年同期为294.58亿元。长期投资为44亿元，去年同期仅为4亿元。在库存方面，蔚来的存货为33.61亿元，同比增长了53.68%，存货周转天数达到27.99天，全年同期为22.11天，出现连续4个季度的上升。

在不久前的成都车展上，蔚来总裁秦力洪表示：“作为先发者的蔚来正在进入弯道期，出弯后速度会重新回来。”

但是弯道期往往也最考验企业的经营耐力，出弯后的蔚来到底能否*归来，仍需要时间来验证。

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