新能源电池最后一块拼图

锂电池、储能后，新能源行业下一个宠儿要呼之欲出。

近日，钠离子电池成为投资机构追逐的对象，甚至有机构称，这是新能源电池最后一块拼图。不过，有人捧场，也有人泼冷水。

深圳，一位手头有新能源电池项目的VC投资人对创投日报记者表示，钠离子电池不是VC能够玩的，这都是产业资本的活儿。

01、钠离子电池，产业资本放大招

先来看看，几个产业资本在钠离子电池上放的大招。

10月6日，振华新材称，与孚能科技签订《合作开发协议》，保证钠离子电池正极材料在2023年*季度导入成功。

11月12日，总市值仅有113亿元的美联新材（300586.SZ）拟斥百亿巨资加码新能源行业。并且表示，与七彩化学合资建设18万吨电池级普鲁士蓝(白)项目，是一种钠离子电池正极材料，这种材料将首先广泛应用于储能领域。

作为锂电池龙头，宁德时代在一场电话会议上透露，已与部分乘用车客户协商，明年会量产钠离子电池。同时披露的数据也十分诱人：15分钟充电80%……

“产业资本乐此不疲地进军钠离子电池，源于他们有现成的资源和设备。”深创投研究院研究员林玮在接受记者采访时称，从产线上看，钠离子电池和锂电池的工作原理相同，只是电池内部电荷载体不同，所以能生产锂电池的产线，也能生产钠离子电池。对于VC机构而言，如果投了一家创业公司，那么在整体实力上与产业资本相比，就没有什么优势可言。

但更重要的是，林玮认为，钠离子电池不是VC的投资逻辑。

“今年新能源风起，除了政策支持，*的原因是技术在不断革新，里面有一代又一代的技术迭代。通过‘降本增效’促进新能源平价上网，成为电力行业主力军，但钠离子电池却不是。”

通过调研以及参加专家座谈会，林玮发现，钠离子电池不是科学技术突破的问题，而是生产工艺的比拼。简单来说，就是工艺调教。“这需要在产线上不断调试，是一个工艺试验的过程，就看谁能最快找到适合的参数，实现量产。当然，量产中工艺是不断改进的。所以，有现成产线的产业资本们，工艺调试成了他们的拿手好菜。”

“与此同时，设备与资本开支也是很大一块。对于初创公司来说，这些都是重投入，一般VC是承受不起的。总之，这是制造业的投资逻辑，而非VC眼中技术突破的逻辑。“林玮表示到。

奥飞数据来说，这家公司日前公告，与信达资管共同对外投资合伙有限企业，后者投资了专注于钠离子电池研发与生产领域的中科海钠。这是一家一级市场中钠离子电池的重点公司，今年迎来估值跳涨。

昔日，锂电池正负极材料公司依靠着下游崛起，市值不断起飞。在“千亿市值不是梦”的追求下，现在钠离子电池公司也在努力复刻。

02、一级市场中，多个企业迎来估值跳涨

任何一个行业风起，绝不只有一端。在产业资本纷纷下注之时，一级市场也有开始热闹。

近日，深圳某头部VC宣布投资了国内首家量产的钠电池硬碳负极材料公司，这家公司的客户已有宁德时代、比亚迪、鹏辉能源等。

在这家头部VC看来，受益于钠离子电池快速放量，钠电各原材料需求旺盛。关键构成材料之一的负极材料，占总体成本比例约为16%。“在目前的多种负极技术路线之中，碳基材料综合性能*，包括改良后的石墨负极材料、软碳材料和硬碳材料。”

“这其中，传统的、由‘石墨’制造的负极已达到瓶颈，寻找更好的负极成为下一步行业趋势。硬碳材料以其结构多样、价格低廉、导电性良好、储钠容量高、嵌钠后体积形变小、环境友好和低氧化还原电位等优点，成为目前最有希望实现产业化的钠电负极材料。”

对于这一点，林玮坦言：硬碳作为钠离子电池的负极材料，目前少有公司在做。这家机构投的企业，相比日本进口价格便宜，可以实现国产化。但对于钠离子电池负极材料，林玮也有一个顾虑：“如果下游起量，本来就身处新能源电池产业的大佬们，为何不延伸产业链，自己做电池材料，横跨锂、钠离子电池两个材料？”

正如林玮所言，创投日报记者发现，在产业资本中，已有贝特瑞、璞泰来、中科电气、杉杉股份、翔丰华等规模化生产经验的锂电正极材料公司；也有钠电负极企业华阳股份。

但风口之下，总有人愿意挤进赛道。

今年以来，有两家钠离子电池企业估值跳涨。一家是上述提到的中科海钠，这家公司于4月1日发生工商变更，哈勃投资、海松资本、深圳聚合资本现身A+轮融资。由于哈勃的出手，让中科海钠估值涨了800%，直接干到50亿元。

这对于这笔融资，一位了解该项目的投资人对创投日报记者说道，“这是一家中科院团队组成的企业，融资过程中都抢着投，以至于最后企业还要反向甄别机构，稍微弱势一点的小机构，还投不进去，份额争抢严重。”

另一家公司则是卫蓝新能源。

这家公司从成立至今，经历了8轮融资，2021年11月完成5亿元B+轮融资，估值达到50亿元。今年以来又完成两轮融资，除小米、哈勃、吉利、国汽等产业资本，还有招商、中金等PE资本。这两轮融资下来，估值想不高都难。

一位VC机构投资人对于这两个高估值项目认为，钠离子电池的发展，不是技术路线的问题，而是量产的问题。“跟大学实验室里的人聊，再加上产业上去看，发现钠离子电池不是原理上的创新，而是工艺上的创新。所以量产特别重要，这也是为什么产业资本特别务实，个个在争取量产，而创业公司还在攻坚技术方向。”

截至目前，有几个数据已在支持这位VC机构投资人的观点：钠离子电池电芯单体能量密度已达到160Wh/kg，而磷酸铁锂电池在150-210Wh/kg之间。在成本差不多的情况下，安全又便宜成了钠离子电池*的牌，一旦量产那就很香了。

然而，人与人的之间认知本来就不同。“我不认可的事，并不意味着别人就不认可。风口之下，被挤满的新能源赛道，最后就看谁更有运气。”这位VC机构投资人最后说道。

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