辣条涨价1元引发2亿亏损？卫龙继续冲刺港交所

早在今年6月末，辣味休闲零食品牌卫龙美味全球控股有限公司（下称“卫龙”）就已通过了港交所聆讯，但却迟迟未能启动招股程序。

11月23日，随着“辣条*股”龙最新业绩数据的更新，品牌的犹豫与艰难被摆在公众面前。

01、“我们的客户需要一定时间应对该价格调整”

财报显示，相较于卫龙2019年至2021年业绩复合增长达19.1%的从容与强势，截至2022上半年，卫龙总营收为22.6亿元，同比下滑1.8%。同时，公司由盈转亏，仅半年亏损就达到了2.61亿元，对比而言，2021上半年卫龙净利润为3.58亿元。

销量的下降和亏损几乎体现在卫龙调味面制品、蔬菜制品、豆制品以及其他全线产品上。

卫龙表示主要有两大原因，其一是上半年疫情对公司生产和交付产生了影响；其二是品牌对主要产品类别采用了新包装、生产工艺、配方等进行升级，并作出了价格调整，“致使我们的客户需要一定时间应对该价格调整，所以销量受到了暂时性的影响”。

从财报公布的产品均价来看，销量*的调味面制品（如辣条、亲嘴烧等）相比去年同期涨价1.6元/千克，环比2021年末涨价1.3元/千克；蔬菜制品（如魔芋爽、海带等）同比涨价2元/千克，环比涨价1.9元/千克；豆制品及其他（如卤蛋、豆皮等）同比涨价4.7元/千克，环比涨价4.2元。

综合来看，销量较少的豆制品及其他涨价最为明显，蔬菜、调味面制品次之。相较于品牌2019年至2021年，上述品类平均每年分别涨价0.27元/千克、-0.07元/千克以及2.87元/千克，本次卫龙在半年内的快速提价堪称前所未有。

涨价的冲击*体现在销售额上，2022上半年，调味面制品销量首当其冲，同比下降13.82%；蔬菜制品销量同比下降3.94%；而涨价最明显的豆制品及其他销量则同比下降19.71%。

受销量下降影响，即使产品涨价，公司最终营收也未能做到与2021上半年持平，同比下降1.8%，足以见得涨价所带来的冲击。

尽管考虑到卫龙上半年生产工厂、物流及线下零售网点交付存在不确定，但对比而言2020年、2021年同属疫情期间，公司产品销量增速却仍能保持5%以上。

从细分品类上看，涨价确实能带来部分营收的增长。卫龙在财报中表示，在往期记录中，精包装产品的销售收入（以*金额及占比计算）高于经典包装产品的销售收入。

上半年，调味面制品精包装产品、蔬菜制品营收同比分别上涨了6.91%和3.11%。

值得一提的是，卫龙存货管理表现较好。财报数据显示，2019年至2021年以及2022上半年，卫龙存货分别为3.99亿元、5.41亿元、6.04亿元及5.1亿元。

此外，截至今年9月30日，卫龙已售出或使用存货2.66亿元，占上半年存货总数的52.2%。存货周转天数为72天，虽有所延长但相对稳定。

02、辣条升级

欲摆脱产品单一化

据弗若斯特沙利文数据显示，至2026年，我国辣味休闲食品行业潜在市场规模将达到2737亿元，年均增速约为9.6%。以2021年零售额计算，卫龙在国内辣味休闲食品中市场份额达到了6.2%，位列*。

数据上，2019年至2021年卫龙年营收复合增长率达19.1%，2021年净利率达到17.2%，较同期行业平均增速4.2%以及利润率10%优势明显。

在品牌介绍中，卫龙也将自己定位为备受国内年轻人喜欢的休闲食品品牌。同时，在电商和社交媒体渠道中，卫龙通过营销活动、打造新潮品牌形象，使得不少年轻人自发地成为品牌传播者。

但另一方面，从大众零售、街边小卖铺起家的卫龙，其所面临的转变“垃圾食品”负面印象、提升口碑、获得更多年龄层认可等困境，目前只有通过品牌升级以及走高端化路线化解。随着国民收入提升以及消费升级时代的到来，该思路一定程度上顺应了时代的发展。

最新招股书显示，2021年以及2022上半年，卫龙在服务预付款中的支出显著上升。除了促销和广告之外，卫龙分别支付了3194.9万元和1765万元，用于品牌定位及升级咨询。而在2020年之前，卫龙相关支出为0。

为升级产品、工艺和包装，进而实现品牌升级，2022上半年卫龙的研发费用达到了693.4万元，而2021全年研发费用仅为549.7万元。

然而面对卫龙的升级，以及升级带来的产品涨价，市场暂时未能给出很好的回复。

在卫龙内部，产品升级带来的毛利率提升，已作用于蔬菜制品、豆制品及其他，带动公司整体毛利率提升了1.2个百分点，创历史新高。

不过，占比*的调味面制品受销量减少所困，毛利率同比减少1.1个百分点，仍然有待市场接受。

除此之外，卫龙长期对于辣条等调味面制品品类依赖度过高，也成为品牌发展的困境。据招股书透露，目前卫龙共有四大单品年零售额已超过5亿元，分别为大面筋、魔芋爽、亲嘴烧、小面筋。不难看出，其中三款为调味面制品。

2019年卫龙调味面制品营收一度高达73.1%，近些年在品牌的有意控制下，该部分占比降至59.3%。与此同时，蔬菜制品占比显著提升，但除魔芋爽外，蔬菜制品还未出现其他“独当一面”的产品。

招股书显示，目前卫龙已规划将上市所得融资用于研发低糖、低盐、低油产品，与第三方合作研发肉制品、土豆制品等，并持续优化生产工艺降低成本。

根据《2022胡润百富榜》显示，目前卫龙CEO刘卫平身价达到220亿，名列排行榜251位。随着公司最新的业绩变动以及上市工作的推进，刘卫平是否能稳住“河南富豪排行榜黑马”头衔，值得关注。

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